原油日报：API库存降幅超预期，油价小幅反弹

期货研究报告|原油日报2024-12-25 API库存降幅超预期，油价小幅反弹 研究院能源组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 ■市场要闻与重要数据 1.WTI2月原油期货收涨0.86美元，涨幅超过1.24%，报70.10美元/桶。布伦特2月原油期货收涨0.95美元，涨约1.31%，报73.58美元/桶。上期所原油期货2402合约夜盘收涨1.19%，报545.00元人民币/桶。 2.美国至12月20日当周API原油库存-320.9万桶，预期-200万桶，前值-469.4万桶。(来源：Bloomberg) 3.西班牙政府延长能源公司临时税至2025年。(来源：Bloomberg) 4.印度11月中东石油进口创新高，俄罗斯石油份额降至三个季度最低；印度11月份原油进口同比增长2.6%至1910万吨；汽油�口同比增长42.2%至120万吨；柴油�口同比下降19.2%至230万吨。(来源：Bloomberg) 5.斯洛伐克石油管线公司Transpetrol：预计于周日恢复通过德鲁日巴管道的石油供应。(来源：Bloomberg) 6.英国政府给汽车制造商八周时间，让他们就逐步淘汰新型汽油车和柴油车一事提交意见，因为部长们正在考虑放宽电动汽车制造商难以完成的销售配额。英国交通部已承诺到2030年停止销售内燃机汽车，但现在正在询问汽车行业，其实现这一目标的计划是否可行。此次咨询是在汽车行业对英国政府的零排放汽车销售配额提�激烈批评的背景下展开的。这些配额由保守党首相苏纳克政府推🎧，规定未达标的制造商将面临罚款。尽管大幅降价，制造商们仍难以完成配额。今年1月至11月，电动汽车仅占英国汽车市场的18.7%。据能源与气候智能单位智库称，汽车行业今年之所以能达到目标，仅仅是因为电动汽车销售任务中考虑了销售混合动力汽车所获得的积分。(来 源：Bloomberg) 投资逻辑 昨日API公布库存数据，其中原油库存大幅下降，降幅超�预期，短期来看，由于炼厂高开工率以及成品油高�口，导致美国石油市场基本面偏紧，原油与成品油库存均处于历史低位，但随着西区新炼厂的投产，我们预计这一格局并不会延续至明年。 ■策略 短期维持观望，中期维持偏空配置 ■风险 下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻 目录 INESC原油期货每日跟踪一：5 INESC原油期货每日跟踪二：6 原油与其他资产价格走势对比：7 原油远期曲线：8 原油跨期价差：9 成品油裂解价差：10 图表 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶5 图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶5 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约5 图4:INESC成交持仓比丨单位：无5 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无5 图6:SC首行夜盘美元价-BRENT首行丨单位：无5 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶6 图8:SC首行夜盘美元价-OMAN首行丨单位：美元/桶6 图9:ICEBRENT-DUBAISWAPEFS丨单位：美元/桶6 图10:DUBAISWAP月间价差丨单位：美元/桶6 图11:OMAN/DUBAI价差SWAP丨单位：美元/桶6 图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无6 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶7 图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶7 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶7 图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶7 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶7 图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶7 图19:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图20:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图21:DMEOMAN原油期货远期曲线丨单位：美元/桶8 图22:NYMEXRBOB汽油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图23:NYMEXULSD柴油远期曲线丨单位：美元/加仑8 图24:ICEGASOIL柴油远期曲线丨单位：美元/吨8 图25:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图26:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图27:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图28:ICEBRENT远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图29:DMEOMAN近月跨期价差丨单位：美元/桶9 图30:DMEOMAN远月跨期价差丨单位：美元/桶9 图31:RBOBWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图32:ULSDWTI1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图33:RBULTI3:2:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图34:RBOBBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图35:GSAOILBRENT1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 图36:RBULBR2:1:1裂解价差丨单位：美元/桶10 INESC原油期货每日跟踪一： 图1:INESC原油期货结算价丨单位：元/桶图2:INESC原油期货远期曲线丨单位：元/桶 SC次月2024/12/252024/12/182024/11/25 650 570 600 550 500 450 550 530 510 490 470 400 2024/07/192024/09/192024/11/19 450 12/202403/202506/202509/202503/202612/2026 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图3:INESC成交与持仓量（累计）丨单位：份合约图4:INESC成交持仓比丨单位：无 400000 成交量（左轴）持仓量（右轴） 800006 成交持仓比 300000 200000 5 60000 4 400003 100000 0 2 20000 1 00 2024/08/212024/10/212024/12/21 2024/08/212024/09/212024/10/212024/11/212024/12/2 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图5:INESC首行与境外原油首行比价丨单位：无图6:SC首行夜盘美元价-Brent首行丨单位：美元/桶 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 SC/Brent(左轴）SC/WTI（右轴）SC/Oman（右轴） 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 SC-Brent 2024/092024/092024/102024/112024/122024/12 2024/09/092024/10/092024/11/092024/12/09 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 INESC原油期货每日跟踪二： 图7:SC首行夜盘美元价-WTI首行丨单位：美元/桶图8:SC首行夜盘美元价-Oman首行丨单位：美元/桶 SC-WTI 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 -10.00 SC-Oman 2024/09/092024/10/092024/11/092024/12/09 2024/09/092024/10/092024/11/092024/12/09 数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院数据来源：INEBloomberg华泰期货研究院 图9:ICEBrent-DubaiSwapEFS丨单位：美元/桶图10:DubaiSwap月间价差丨单位：美元/桶 Brent-DubaiEFS 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -02.5024/022024/042024/062024/082024/102024/12 4 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 DubaiM1-M2DubaiM2-M3 2024/012024/032024/052024/072024/092024/11 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 图11:Oman/Dubai价差Swap丨单位：美元/桶图12:在岸离岸人民币汇率走势丨单位：无 0.3 0.2 0.1 0 ODM1ODM2ODM3 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 CNYCNH 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 原油与其他资产价格走势对比： 图13:原油价格与美元指数丨单位：美元/桶图14:原油价格与黄金价格丨单位：美元/桶 美元指数（左轴）ICEBrent（右轴）Comex黄金（左轴）NymexWTI（右轴） 11095 90 105 85 10080 9575 70 90 65 8560 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 290090 2800 270085 2600 250080 2400 2300 220075 2100 200070 1900 180065 1700 160060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图15:原油价格与铜价丨单位：美元/桶图16:原油价格与标普指数丨单位：美元/桶 Comex铜（左轴）NymexWTI（右轴）标普（左轴）NymexWTI（右轴） 550 500 450 400 350 90650090 85600085 80550080 75500075 70450070 65400065 30060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 350060 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图17:原油价格与美十债收益率丨单位：美元/桶图18:原油价格与OVX波动率指数丨单位：美元/桶 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 美国十年期国债收益率（左轴）NymexWTI（右轴） 90 85 80 75 70 65 60 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 NymexWTI（左轴）OVX石油恐慌指数（右轴） 60 50 40 30 20 10 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 00 2023/122024/022024/042024/062024/082024/10 原油远期曲线： 图19:NymexWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶图20:ICEBrent原油期货远期曲线丨单位：美元/桶 2024/12/252024/12/182024/11/25 72 70 68 66 64 6