2024年市场回顾与2025年展望
2024年行情回顾
- 郑棉：全年运行区间13200~15510元/吨，走势先扬后抑。年初下游需求好转，纱厂订单增加，郑棉开启反弹；随后“金三银四”消费旺季不旺，下游需求疲软，郑棉下行；九月份美联储降息和“金九银十”传统旺季提振下反弹至近三个月高位；国庆节后回归产业链，全球棉花供应宽松，国内疆棉丰产，郑棉进入横盘整理。
- ICE美棉：总体走势与郑棉相似，分为三个阶段：年初至2月末小牛市突破百美分，3月至8月中旬高位回落跌破成本线，9月至今反弹后横盘整理。
棉花、棉纱期货成交与持仓情况
- 内盘持仓：棉花期货持仓量明显下降，日均持仓量同比下降52.51%。棉纱持仓量持续处于较低水平。
- 外盘持仓：ICE棉花期货市场指数基金持有多单占比31%，投机多单占比11%，商业买盘占比34%。近期美棉签约数据表现强劲，但供应端暂无炒作波澜，需求端改善持续程度有限，预计短期棉价上行空间有限。
全球棉花供需情况
- 2023/24年度：全球棉花产量预期2472.6万吨，消费量预期2478.3万吨，出口量预期971.2万吨，期末库存1624.1万吨。
- 2024/25年度：全球棉花总产量预期2529.5万吨，消费量预期2508.7万吨，出口量918.3万吨，期末库存1649.3万吨。
主产国产销情况
- 美国：2024/25年度美棉弃耕率大幅下降，供应宽松。美棉出口数据不乐观，中国订单减少。
- 巴西：超越美国成为全球棉花出口国头把交椅，出口量连续两年超越美棉。
- 印度：棉花种植面积大幅下调，产量减少，进口增加，出口减少。
国内棉花供需情况
- 天气良好，2024年度中国棉花丰产：尽管种植面积微幅下降，但亩产增加，预计产量为614万吨。
- 新棉成本固定，棉农收益依赖于国家补贴：籽棉收购价格下降，棉农依赖国家补贴维持收益。
- 配额限制，棉花进口量逐月下滑：2024年进口量大幅增长，但新年度进口量大幅下滑，来源有所调整，巴西成为主要进口来源国。
- 纺织企业利润两极分化，内地纺企加工利润转负：国内纺织消费订单“旺季不旺”，内地纺企加工利润转负，棉纱库存逐步增加。
- 纺织终端消费小幅回暖：国内纺织服饰消费优于去年，出口小幅回暖。
2025年棉市展望
- 国外方面：美联储降息周期开启，特朗普政府可能实施关税增加政策，美国经济步入第二轮通胀上扬阶段，大宗商品价格中枢或将上移。全球棉花市场供应压力逐渐显现，但供需格局略显宽松。美国棉花生长受气候条件影响有限，美棉出口因中国订单减少而受阻。ICE美棉期货短期内受成本支撑，价格波动有限，市场将关注需求端动态及特朗普政策对美服贸商补库行为的影响。
- 国内方面：中国通过扩大国内大循环政策应对可能加剧的中美贸易战，内需增长有望成为推动经济的新动力。棉花产业方面，预计2025年产量将因种植面积进一步减少和天气不确定性而有所回落。内销市场受国内经济预期好转的推动，但出口市场仍面临贸易政策变化、东南亚国家竞争加剧及主要出口国经济预期的不确定性。短期内，郑棉价格在成本支撑和产业套保空单的影响下维持横盘，但2025年产量预期下调和消费边际改善可能带来上涨动力。
