市场回顾
- 12月（12.1-12.15），乘用车市场零售108.3万辆，同环比分别增长34%和14%；1-11月累计零售销量2134.1万辆，同比增加6%。
- 11月乘用车销量创月度新高，达300.1万辆，同环比分别增长15.2%和9%；1-11月累计销量2443.5万辆，同比增长5%。
- 自主品牌表现强势，1-11月累计销量1590万辆，同比增长22.5%，市场份额达65.1%。
- 12月汽车（中信）板块上涨1.38%，跑赢沪深300指数，年初至今上涨17.20%，位列中信一级行业第8位。
- 乘用车、商用车、摩托车及其他子板块分别上涨2.65%、3.12%、3.22%。
- 12月汽车（中信）板块PE（TTM）为24.56倍，处于近5年以来40%分位，行业估值偏低。
行业概况
- 11月汽车产销分别完成343.7万辆和331.6万辆，环比增长14.7%和8.6%，同比增长11.1%和11.7%。
- 1-11月汽车产销累计分别完成2790.3万辆和2794万辆，同比增长2.9%和3.7%。
- 11月汽车出口49万辆，同比增长1.6%；1-11月累计出口534.5万辆，同比增长21.2%。
- 11月新能源汽车出口8.3万辆，同比下降14.1%；1-11月累计出口114.1万辆，同比增长26.7%。
- 11月乘用车产销分别完成310.9万辆和300.1万辆，同比增长14.9%和15.2%。
- 1-11月乘用车产销累计分别完成2445.9万辆和2443.5万辆，同比增长4.3%和5%。
- 11月自主品牌乘用车销量205.1万辆，市场份额68.3%。
- 1-11月自主品牌乘用车累计销量1590万辆，同比增长22.5%，市场份额65.1%。
- 11月卡车、客车销量分别完成26.9万辆和4.6万辆，环比增长5.5%和6.5%。
- 1-11月卡车产销分别完成299.3万辆和305.4万辆，同比下降6.1%和3.2%。
- 11月新能源乘用车零售销量41.7万辆，同比增长58.6%，市场份额32.9%。
- 1-11月新能源汽车产销累计分别完成1134.5万辆和1126.2万辆，同比增长34.6%和35.6%，市场占有率达到40.3%。
- 1-11月纯电动车型和插混车型累计销量占比分别达到59.8%和40.1%。
行业动态
- 小米汽车宣布全新SUV车型“小米YU7”，预计2025年6-7月上市。
- 比亚迪方程豹品牌新系列命名为“钛”，首款车型钛3将于2025年上半年推出。
- 岱美在墨西哥新建工厂，预计创造1000个直接岗位。
- 广汽埃安与小马智行达成合作，2025年投入千辆Robotaxi。
- 阿维塔与华为深化合作，共同打造下一代系列车型。
- 日产与本田签署业务合并基本意向书，三菱也将加入。
- 尊界超级工厂正式落成，预计年产值将超1000亿元。
- 蔚来发布全新智能电动品牌“萤火虫”，首款车型开启预售。
投资建议
- 持续关注智能化进展带来的边际变化，看好具备强产品周期以及全球化扩展稳健的自主品牌以及华为、小米汽车产业链智能化增量零部件投资机会。
- 商用车持续复苏，关注客车和重卡板块投资机会。
风险提示
- 新能源汽车渗透率不及预期。
- 行业政策执行力度不及预期。
- 智能化迭代速度低于预期。
- 原材料价格上涨。
