电新公用环保行业周报20241222：各省2025年新能源入市规则陆续出台

2024年12月23日 电力设备新能源、公用事业、环保 各省2025年新能源入市规则陆续出台 ——电新公用环保行业周报20241222 电力设备新能源买入（维持） 作者分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004010-58452071 yinzs@ebscn.com 分析师：郝骞 执业证书编号：S0930520050001021-52523827 haoqian@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001021-52523817 songlichao@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006021-52523853 helin@ebscn.com 联系人：邓怡亮 021-52523802 dengyiliang@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 40% 20% 0% -20% -40% 2023/12/222024/4/222024/8/22 电力设备(申万)公用事业(申万)环保(申万)沪深300 资料来源：Wind 要点 整体观点： 1、11月-12月，广东、浙江、新疆、江苏、湖北、辽宁、宁夏、陕西、河北、山东等省份陆续出台2025年新能源入市规则，各省情况虽差异较大，但整体思路有相似性：优先发电小时数继续减少、以外的发电小时数要进入市场，2025年后并网项目市场化比例持续提升，非扶贫、领跑者、带补贴等的存量项目也将参与市场交易，入市比例、电价的变化依旧会增加项目收益的不确定性。浙江新能源90%电量采用授权合约电价是政府稳定中长期市场电价的重要手段，山东政策保证较多的新能源优先电量、且入市比例较低会加剧消纳问题。 2、11月我国出口数据出炉：逆变器出口金额6.1亿美元，同比+10%，环比-8%，连续三个月环比负增长；光伏组件+电池出口金额18亿美元，同比-29%，环比-17% 表现也较为一般；电力设备景气度依然较高，变压器出口47亿元人民币，同比+54%， 环比+10.7%；电表出口11.3亿人民币，同比+7.1%，环比+17.5%。 3、板块投资方面：1）风电：国内重点海风项目正处于加速推进状态，中标价格也有回升态势；海风确定性逐步增强，同时考虑项目品质、招标报价条款调整，整机价格持续修复，需重点配置；陆风24年招标高景气，2025年开工量将增加，需要重点关注可涨价的大兆瓦机型主轴铸锻件及叶片涨价，及2025年风电招标延续性。 2）锂电：短期抢出口推动2024年12月和2025年1月锂电排产数据较好；从行业周期看，锂电出清时间更早，2025年整体需求也较强，当前需持续重点关注具备一定涨价能力的高压实磷酸铁锂、铜箔等环节，以及固态电池新技术主题投资机会。目前二线的磷酸铁锂厂商依然有涨价空间，需要重点关注。 3）电改与电网：消纳依然是国内新能源发展的核心掣肘；政策要求到2025年，初步建成全国统一电力市场；2029年，全面建成全国统一电力市场；未来5年多方位解决消纳问题措施将不断落地，电网跨省通道及数字化、碳市场、电力市场建设将是核心，发电端电价下移、调节端成本提升、终端电价上移、碳价内部化将是趋势，看好配电网及数字化和特高压建设。 4）光伏：协会依然积极强调行业自律、最低限价，协会和央企的博弈也逐步摆在台前；行业健康发展是大家期望的，但各方的诉求也不尽相同；而光伏行业出清周期已经不可避免，在2025年需求不确定情况下，无论是博弈政策、抑或博弈出清事件，供给侧依然是核心逻辑。 建议关注：宁德时代、湖南裕能、尚太科技、万润新能、中一科技、明阳智能、运达股份、东方电缆、国网信通、东方电子。 风险提示：新能源政策风险；出口贸易政策风险；电网投资不及预期；新技术发展不及预期风险；原材料价格波动风险。 锂电： 碳酸锂：本周碳酸锂现货价格继续下行。据SMM，12月20日电池级碳酸锂均价7.56万元/吨。下游铁锂厂未出现明显月末砍单迹象，当前碳酸锂产量仍呈增量趋势，而需求端则持稳或有减量趋势。结合当前供应增加需求维稳情况，以及锂盐厂和贸易商的出货心态，预计碳酸锂现货价格仍有小幅下跌空间。 磷酸铁锂正极：对于2025年1月生产计划，如果下游电芯厂的订单仍维持较好，头部磷酸铁锂企业春节期间大概率通过不放假来保生产。在加工费方面，目前还没有最新磷酸铁锂的招标消息的披露。2024年正极厂亏损较多，对于2025年的加工费上调表示强烈的诉求。 三元正极：预计12月三元电芯厂的总产量会有所下降，但降幅较小，市场活跃 度依旧较高，但大部分厂商仍然较为担心25年一季度和二季度订单大幅下滑的风险，以及目前行情对明年需求透支的程度。 负极：伴随下游客户年终冲量，以及海外客户进行提前备货，市场需求较为旺盛，同时企业多有为明年春节提前备货，负极材料产销均处在较高水平。当前负极整体价格较低，企业挺价情绪较强，而下游客户为保证供应，压价力度有所减轻，负极价格较为僵持，预计后续将弱稳运行。 电解液：成本端，六氟磷酸锂价格上涨，溶剂、添加剂价格暂时稳定。电解液整体价格主要受碳酸锂和六氟磷酸锂价格影响，但由于电芯对电解液价格存在压价行为，因此电解液价格暂稳。预计短期内，因成本端影响电解液价格将区间震荡。 隔膜：当前隔膜价格整体较为稳定,但考虑到当前仍有一定隔膜产能盈余，且年末新谈单周期将至，因此后续隔膜材料或仍有继续下行可能。 图1：碳酸锂价格（截至2024/12/20）图2：动力型磷酸铁锂价格（截至2024/12/20） 6020 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 7.56 6 4 2 0 8 6 3.38 4 18 1 1 1 1 5 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 上海有色:现货含税均价:碳酸锂(Li2CO399%) 2 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 中庚基金 平均价:磷酸铁锂:动力型:安泰科 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨 图3：三元正极材料价格（截至2024/12/20）图4：电解液、六氟磷酸锂（右轴）价格（截至2024/12/20） 45 14.25 0.42 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 市场价:三元材料8系:811型市场价:三元材料6系:常规622型 11.45 15 1.03 10 5 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 市场价:电解液:磷酸铁锂:补充区间 市场价:电解液:三元电池(圆柱/2600mAh):补充区间 市场价格:六氟磷酸锂:补充区间 70 60 50 40 30 20 10 6.65 0 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨 图5：负极材料、针状焦（右轴）价格（截至2024/12/20）图6：隔膜价格（截至2024/12/20） 6 5 4 3 2 1 0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-07 0.98 市场价:天然石墨:中端产品市场价:人造石墨(容量330-340mAh/g) 出厂价:针状焦(生焦):锦州石化 市场价:7μm+2μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端 市场价:9μm+3μm陶瓷涂覆隔膜:国产中端 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：万元/吨资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：元/平方米 图7：锂电池价格（截至2024/12/20） 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0.38 2021/1 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1 2022/4 2022/7 2022/10 2023/1 2023/4 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 2024/7 2024/10 0 价格:三元动力电芯（含税）价格:磷酸铁锂动力电芯（含税） 资料来源：ifind，光大证券研究所整理；单位：元/Wh 风电： 新增装机量：根据IRENA数据，2023年我国陆风新增装机容量约69.1GW，同比增长110%；海风新增装机容量约6.8GW，同比增长68%。 根据国家能源局，2024年前三季度国内风电新增装机量为39.12GW，同比 +16.85%；其中陆风36.65GW、海风2.47GW；11月国内风电新增装机量为5.95GW，同比+45.83%，环比-10.93%。 图8：国内风电新增装机及同比增长情况图9：国内风电月度新增装机情况 3.1 6.8 17.4 69.54.1 2.5 69.1 36.7 29.532.9 80 70 60 50 40 30 20 10 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q1-Q3 0 陆上新增装机海上新增装机总新增同比 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 40 9.89 5.61 6.08 6.68 5.95 4.07 5.51 3.70 1.34 2.92 35 30 25 20 15 10 5 0 1~2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 资料来源：国家能源局，IRENA，光大证券研究所整理；注：2011-2023年数据来源于IRENA2024Q1-Q3数据来源于国家能源局；单位：GW 资料来源：国家能源局，光大证券研究所整理；单位：GW 钢价：本周（2024/12/20）中厚板价格为3610元/吨，较上周（2024/12/13， 下同）-1.20%；螺纹钢价格为3491元/吨，较上周-1.33%；铁矿石价格为693 元/吨，较上周-3.62%；轴承钢价格为4966元/吨，与上周持平；齿轮钢价格为 4246元/吨，较上周-0.52%。 图10：国内中厚板、螺纹钢、铁矿石价格（截至2024/12/20）图11：国内轴承钢和齿轮钢价格（截至2024/12/20） 轴承钢6975@2021/5/14966@2024/12/20 齿轮钢6931@2021/5/134246@2024/12/20 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 0 1600 中厚板年 至今高螺点纹钢 6643@2021/5/13 6351@2021/5/12 铁矿石（右轴）1505@2021/5/11 3610@2024/12/20 3491@2024/12/20 693@2024/12/20 1400 1200 1000 800 600 400 200 24-04 24-07 24-10 0 8000 7000 6000 500