石英零部件领先企业，高端半导体产品有望打破国外垄断

凯德石英是国内领先的石英制品加工企业，拥有二十多年为半导体集成电路生产线生产配套石英制品的历史，技术水平国内领先，是首家通过中芯国际12英寸石英零部件验证的内资厂商。

公司聚焦高端半导体石英制品业务，产品包括石英舟、石英管、石英仪器等，广泛应用于半导体、光伏等行业。2024H1半导体业务占比达76.97%，光伏占比为20.48%。公司技术积累深厚，发明专利数量领先，部分高端石英制品已通过中芯国际验证。

石英产业链市场空间广阔，高纯石英材料市场预计到2029年全球规模将达到443.72亿元，CAGR为6.82%。上游高端材料外资寡头垄断，国内石英股份、菲利华等企业有望打破垄断。中游石英制造方面，凯德石英具备8、12英寸产品能力，国内领先。下游应用中，半导体、光伏是主要下游，高端产品前景广阔。AI发展带动半导体市场持续扩张，预计2025年全球半导体市场规模将达到6873.8亿美元。

公司募投项目高端半导体石英制品已于2023年投入生产，预计达产产值将不低于5亿元。首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.51、0.81、1.15亿元，对应PE分别为46.8、29.4、20.9倍，25-26年估值低于可比公司。

风险提示：项目推进不及预期风险、研报使用的信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险。