信息技术行业2025年度投资策略：AI变革，行业重估

信息技术行业2025年度投资策略 / AI变革，行业重估 挖掘价值投资成长 / 2024年12月16日 【投资要点】 板块体现高弹性，静待基本面改善。2024年初至12月10日，申万计算机行业指数上涨18.30%，9月24日至12月10日计算机行业涨幅为58.29%，板块展现高弹性特点。截至24Q3，板块整体营收恢复， 企业积极展开费用管理，通过费控补强利润水平。 化债带来信创边际改善预期，设备更新换代利好工业软件：信创紧迫性节奏未改，党政客户是信创主力军，相关预算的波动将传导至信创 全产业链，化债政策出台有望改善G端客户的支出能力，提振支付意愿。今年设备更新相关政策出台，明确推动大规模设备数字化改造更新，工业软件叠加AI赋能，工业系统的数字化与智能化同频共振。 AI算力迎头赶上，大模型降价带来AI应用的商业化可能。2024年国内AI算力呈现海外与国产芯片并行的状况，我国出台了一系列政策推动AI算力产业的发展，华为、海光、寒武纪等国产算力均取得进 展。AI应用侧，海内外均呈现了快速迭代、形态丰富的特点，国内应用更注重于C端用户培育，对话机器人、视频生成等带有一定社交属性的AI产品具有较高的普及度。大模型API调用成本普遍下降，低廉的大模型成本更符合高频海量的企业级数据需求，为行业侧的垂直应用开发带来商业化可能。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 证券分析师：向心韵 证书编号：S1160523100001 联系人：张煊 电话：021-23586361 相对指数表现 27.37% 16.67% 5.98% -4.72% -15.41% -26.11%12/162/164/166/168/1610/16 信息技术沪深300 相关研究 《海外限制政策预期加强，燃眉之急在EDA自主可控》 数据要素政策密集，关注重点行业的先行试点可能。2024年9月底以来，数据要素领域多份政策文件发布，政策导向更为细化，将有助于推动数据要素在具体行业和试点地区的切实落地。政务行业数据交 易市场在近几年内也展现出了比较活跃的状态，医疗数据价值量高，数据共享机制的确立有助于打通商业健康险在产品设计、定价、风险控制和市场扩展等关键堵点。 2024.11.11 《利润承压静待宏观复苏，国产自主可控方向坚定》 2024.11.08 《网络空间安全再提及，国产厂商份额料将提升》 【配置建议】 我们认为2025年计算机行业投资机会可能在以下三个方向： 设备更新带来政府端对IT需求的恢复。 自主可控的大背景下，IT国产化的推进。 算力国产化和基建化，AI应用从概念到商业化落地。 【风险提示】 政策落地不及预期；B端及G端客户需求和支付能力不及预期；商业化应用落地不及预期；中美摩擦风险。 2024.10.17 《数据要素政策持续催化，产业趋势明确向好》 2024.10.09 《政策支持力度加大，产业并购在路上》 2024.09.23 行业研究 信息技术 证券研究报告 2017 正文目录 1.计算机板块涨幅居前，技术革新与自主可控并进4 1.1.行情回顾：计算机板块弹性强，随市场波动幅度大4 1.2.业绩表现：营收恢复，利润承压5 1.3.机构持仓：风格偏好大市值股票，算力和信创赛道备受瞩目7 2.化债解决核心问题，信创及安全再成焦点8 2.1.信创紧迫度提升，化债给予产业信心8 2.2.信创下沉区县，行业更进一步9 3.工业智能化：设备更新带来需求恢复，AI+工业开启范式革新13 3.1.工业智能化：需求承压，企业投入谨慎13 3.2.政策端：关注设备更新带来的需求恢复13 3.3.AI+工业：B端嵌入倚仗强Know-How，数据和迭代建立深沟高垒15 4.AI算力迎头赶上，AI应用百花齐放17 4.1.海外算力：竞争促进技术创新，英伟达B系芯片仍执牛耳17 4.2.AI数据中心：高能耗高机架密度要求，设计思路改弦更张19 4.3.国产AI芯片砥砺前行：铿锵有力，道阻且长23 4.4.AI应用不断酝酿，奇点时刻或将来到26 5.数据要素政策预期加强，关注医保等场景落地节奏29 5.1.政策逐渐细化，数据交易逐步起量29 5.2.关注先行试点行业，聚焦政务及医疗30 6.投资建议33 7.风险提示34 图表目录 图表1：2024年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况(截至12月10 日)4 图表2：2024年申万二级行业指数涨跌幅（单位：%）4 图表3：2024年计算机行业公司涨跌幅榜（截至2024年12月10日）5 图表4：2019-2024前三季度计算机板块毛利率(%）6 图表5：2019-2024前三季度计算机板块净利率(%）6 图表6：2019-2024前三季度计算机板块费用率(%）6 图表7：2019-2024前三季度板块资产负债率(%）7 图表8：2019-2024前三季度板块应收账款情况7 图表9：2024三季度计算机行业基金重仓股票前20支7 图表10：中国政府部门杠杆率8 图表11：2020-2022年党政领域信创PC出货量统计（万台）8 图表12：2020-2022年行业信创PC出货量统计（万台）8 图表13：特朗普上一任期各部门网络安全预算（百万美元）9 图表14：2024年9月以来信创招投标信息10 图表15：2024年信创国家政策11 图表16：信创各环节市场规模及占比情况12 图表17：信创各环节国产化率情况12 图表18：前三季度板块平均毛利率&期间费用率(%)13 图表19：前三季度板块平均净利率&扣非净利率(%)13 2017 图表 20：4-7月大规模设备更新增长情况............................ 14 图表 21：设备更新的目标以及方向................................. 14 图表 22：西门子Xcelerator平台下游合作广泛...................... 15 图表 23：欧特克Fusion360使用界面.............................. 16 图表 24：TPT流程工业时序大模型能力.............................. 16 图表 25：GB200NVL72实时推理性能远高于前代...................... 17 图表 26：GB200NVL72训练模型时速度显著更高...................... 17 图表 27：英伟达B100和B200芯片性能参数对比..................... 18 图表 28：AI数据中心新增的AI服务器的年均能耗.................... 19 图表 29：GB200NVL72的能效显著提升.............................. 20 图表 30：GB200NVL72数据库查询处理能力更强...................... 20 图表 31：AI数据中心平均机架密度................................. 20 图表 32：国内生成式AI市场概览图................................ 21 图表 33：AI数据中心与传统数据中心设计差异....................... 21 图表 34：优刻得UK8S容器镜像加速功能提升数据处理速度............ 22 图表 35：曙光数创浸没液冷基础设施系统部分技术参数............... 23 图表 36：昇腾计算产业生态....................................... 24 图表 37：海光开源生态及层次化软件栈.............................. 25 图表 38：寒武纪思元220-M.2规格参数.............................. 25 图表 39：海外大模型快速迭代..................................... 26 图表 40：AppLovin季度收入（百万美元）........................... 26 图表 41：AppLovin软件平台收入（百万美元）....................... 26 图表 42：国内厂商推出多款应用产品............................... 27 图表 43：国内主流大模型定价..................................... 27 图表 44：国内AI网站流量排行榜（2024年10月）................... 28 图表 45：近期数据要素政策....................................... 29 图表 46：中国数据交易行业市场规模（亿元）....................... 29 图表 47：2023年国内主要数据交易所交易规模（亿元）............... 30 图表 48：2022年中国各行业数据交易市场规模（应用口径）........... 30 图表 49：2022年中国各行业数据交易市场规模（供给口径）........... 30 图表 50：政务行业数据交易市场规模（亿元）....................... 31 图表 51：医疗健康行业数据交易市场规模（亿元）................... 31 图表 52：医保数据要素政策....................................... 31 图表 53：行业重点关注公司（按照2024年12月12日收盘价）........ 33 2017 1.计算机板块涨幅居前，技术革新与自主可控并进 1.1.行情回顾：计算机板块弹性强，随市场波动幅度大 2024年初至12月10日，申万计算机行业指数上涨18.30%，上证指数上涨15.54%，创业板指上涨21.99%，行业指数跑赢大盘2.76个百分点。9月24日至12月10日计算机行业涨幅为58.29%，上证指数涨幅为19.54%，创业板指涨幅为40.16%。随着九月底一系列包括货币政策调整、房地产政策优化、资本市场政策支持、宏观经济政策协同的政策组合拳出台，市场情绪转好，计算机板块体现出强弹性。截至12月10日，申万计算机板块年初至今涨跌幅在全部申万一级行业板块中排在涨第九位。 图表1：2024年计算机指数与上证指数、创业板指数变化情况(截至12月10日) 5300.00 4300.00 3300.00 2300.00 1300.00 计算机(申万)上证指数创业板指 资料来源：Choice历史行情，东方财富证券研究所 计算机行业子板块在全部申万二级板块中排名中上，计算机设备稍逊于软件开发和IT服务。截止到2024年12月10日，软件开发和IT服务板块分别上涨18.17%和17.38%，在124个申万二级行业板块中排名第33和37，计算机设备涨幅为12.22%，排在第52位。2024年是AI对传统计算机行业范式革新的一年，在软件、硬件层面均有不同程度的技术进步，同时国际形势依旧紧张，信创趋势不改。计算机板块呈现技术革新与自主可控并进的态势，预计未来仍将持续。 图表2：2024年申万二级行业指数涨跌幅（单位：%） 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 商用车 摩托车及其他 证券Ⅱ城商行Ⅱ农商行Ⅱ通信设备 股份制银行Ⅱ多元金融轨交设备Ⅱ半导体 航空机场贸易Ⅱ广告营销航运港口 航天装备Ⅱ厨卫电器软件开发出版 IT服务Ⅱ航空装备Ⅱ 工程咨询服务Ⅱ 通信服务其他电源设备Ⅱ 普钢互联网电商饮料乳品环境治理电力 煤炭开采航海装备Ⅱ电视广播Ⅱ小家电 文娱用品调味发酵品Ⅱ油服工