上周债市行情及资金面总结
一、债市走势
- 国债期货：上周国债期货震荡偏强，呈现债牛走势。主力合约全线上涨，其中三十年期涨幅最大（1.41%），五年期次之（0.33%），两年期（0.19%）和三十年期（1.41%）均创历史新高。
- 国债收益率：与期债走势相反，国债到期收益率一路下探，基本全部突破前低。五年期收益率下行幅度最大（17.67 bps），十年期（17.4 bps）、三十年期（15.25 bps）和两年期（13.26 bps）均显著下跌。
二、资金利率
- DR001和DR007：均呈现震荡下行趋势，资金面边际转松。DR001下行至1.4161%（-7.73 bps），DR007下行至1.6887%（-2.61 bps）。DR007利率中枢基本在7天期逆回购利率（1.50%）上方20-30 bps，资金面整体均衡。
三、公开市场操作
- 央行操作：上周央行到期逆回购3541亿元，开展5385亿元，净投放1844亿元。央行以小额操作为主，因资金面无忧，无需过多干预。
- 12月流动性展望：预计央行将运用买断式逆回购、降准等方式呵护流动性，12月基本无流动性缺口。
四、基本面数据
- 通胀数据：11月CPI同比上涨0.2%（预期0.5%，前值0.3%），主要受天气影响，鲜菜、鲜果价格下行明显。11月PPI同比降2.5%（预期-2.7%，前值-2.9%），受政策组合拳发力、工业品需求边际修复影响，翘尾因素和新涨价因素均支撑PPI同比回升。
五、政策面
- 政治局会议：12月9日会议提出“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，政策基调重回“适度宽松”，自2010年2月后首次提出。预计未来货币政策将加力稳增长、促进价格回升，降息降准空间较大，财政政策与货币政策协调力度加强，国债购买力度可能加大。
六、市场分析与操作建议
- 债牛逻辑：上周债牛主要因政治局会议定调货币政策超预期，强化宽松预期。
- 短期风险：上周行情存在过度计价和超前演绎，本周可能有机构止盈需求，短期内债市存在回调风险。
- 操作建议：单边操作以回调做多为主，注意债市阶段性调整风险，避免盲目追高；套利策略关注曲线收益率走平机会。
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