半导体行业点评：国产DDR5突破，看好DRAM产业链

半导体行业点评 国产DDR5突破，看好DRAM产业链 2024年12月23日 事件：近日，国产内存制造商金百达与光威相继在电商平台上架基于国产颗粒的DDR5内存产品，容量达32GB，运行频率高达6000MHz。国产DRAM加速崛起，产业链受益。DDR5内存由韩厂龙头SK海力士于2020年7月全球首发，国产厂商用时四年实现追赶，标志国产存储的进步。国产DDR5的快速崛起有望为产业链带来需求增量。国产DDR5突破，接口芯片龙头受益。近两年服务器内存模组行业正经历从DDR4世代向DDR5世代切换，DDR5第一子代、第二子代已实现量产，内存接口芯片迎来量价齐升。根据JEDEC标准，DDR5服务器内存除了传统接口芯片以外，还需要配套SPD、PMIC和TS芯片。为满足AI算力对高带宽、高容量的需求，JEDEC还制定了MRDIMM标准，与普通的RCD芯片、DB芯片相比，MRCD/MDB芯片设计更为复杂、速率更高。在DDR5世代，国产厂商澜起科技与瑞萨、Rambus为业内主要厂商。当前澜起已经推出第四子代DDR5RCD芯片，有望受益国产DDR5的放量增长。利基型DRAM龙头兆易创新亦有差异化布局。据公司公告，公司基于当前DDR3/DDR4产品线，布局了LPDDR5产品，公司预计LPDDR5将在2029年或2030年进入小容量产品市场。AI硬件拉动端侧算力需求，利基DRAM新形态兴起。标准型DDR5主要用于数据中心市场，而利基型DRAM亦在AI算力需求驱动下迎来技术变革。利基型存储龙头华邦电子推出了CUBE（半定制化紧凑型超高带宽DRAM）存储方案，其结构与HBM类似，同样采用3D堆叠和TSV互连，可以达到接近HBM的速度和带宽，但采用利基型DRAM芯片，层数更少、容量更小。HBM主要瞄准数据中心AI芯片应用，CUBE则更适用于边缘端应用，尤其穿戴类设备、边缘服务器设备、监控设备、ADAS及协作机器人等典型的边缘运算应用场景，需要处理实时高清信号，做AI推理，但同时又要求低功耗，将是CUBE的主要应用领域。国产厂商中，兆易创新同样有类似新品布局，公司当前在研LPDDR4、LPDDR5产品，并通过合资公司开展定制化存储业务，有望受益AI端侧算力需求增量。投资建议：国产DDR5突破意义重大，带来DRAM产业链机遇。建议关注：澜起科技（接口芯片）、兆易创新（利基DRAM）、精智达（存储测试机）、深科技（存储封测）。 风险提示：存储价格周期性波动，新型存储研发不及预期，市场竞争加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码简称股价EPS（元）PE（倍）评级 （元）2023A2024E2025E2023A2024E2025E 688008澜起科技72.520.391.181.851846239推荐603986兆易创新113.200.241.642.474676946推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年12月20日收盘价） 推荐 维持评级 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师张文雨执业证书：S0100524060002邮箱：zhangwenyu@mszq.com相关研究1.电子行业动态：豆包出圈，解析字节的AI终端布局-2024/12/182.电子行业点评：11月手机补贴落地，12月iOS18.2将至-2024/12/063.AR行业跟踪报告：亿道科技日顺利举办，AI前沿科技亮相-2024/12/054.电子行业动态：AI眼镜投资思考-2024/12/045.利基型存储深度报告：供需拐点已至，国产厂商百花齐放-2024/11/23 行业点评/电子 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048