钢材期货周报：成本坍塌影响钢价下跌

钢材期货周报 成本坍塌影响钢价下跌 周敏波 投资咨询资格：Z0015979联系方式：020-88818011 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年12月22日 钢材品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 期现：本周钢价跌破两个月的震荡区间下沿，螺纹钢5月合约跌破3300元，热卷5月合约跌破3450元。现货跟跌，基差走强。1-5 价差走强。供给：高频数据跟踪，24年铁水和废钢日耗同比下降10万吨，预估有3600万吨减量（-3.5%）。环比看，当前供需都季节性转弱。本期铁水环比-3至229.4万吨。五大材产量下降，环比-11至850万吨。螺纹产量维稳、热卷产量下降。本期螺纹产量-0.7至218.7万吨热卷产量-7.4万吨至313万吨。产量已经回归至均值水平，考虑到24年需求前低后高，下半年表需在872万吨水平，当前850万吨产量尚能匹配-22万吨左右的减量需求。需求：下游行业：制造业和出口保持高位，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求。当前表需维持年内较高水平。四季度五大材周表需877万吨，下半年表需872万吨。本期环比-11至870万吨（年均值857万吨），其中螺纹表需-1至238.7万吨；热卷表需-5至312万吨。 库存：五大材库存延续去库，环比-21万吨至1118.4万吨。本期螺纹钢库存-20万吨至403万吨，热卷库存+0.5万吨至309万吨。成本和利润：近期焦煤价格下跌影响成本下降，焦炭第五轮提出第五轮调降。电炉谷电成本3300元，长流程螺纹成本3250元。 3260的螺纹钢价格已经接近亏损，电炉亏损。热卷跟螺纹有170的价差，热卷生产尚有利润。观点：本周钢价受焦煤下跌影响，1月螺纹和热卷分别跌破3250元和3400元的震荡下沿。当前钢材产量中性，库存偏低，暂无反馈交易的必要。钢材短期主要受原料下跌拖累，交易成本坍塌逻辑。四季度高表需对应的铁水在233万吨水平，在这个铁水水平下，焦煤持续累库，铁矿供应基本平衡。假设25年一季度维持24年相对好的需求和产量水平，原料供应不减量的情况，焦煤和铁矿都将维持相对高的库存水平。当前钢材受成本走弱逻辑影响而下跌，考虑本身矛盾不大，企稳更需要关注原料价格和钢材需求预期。套利方面，跨月价差走强，预计将维持，材煤比走高明显，材矿比位置相对低。操作上单边试空操作，可参与多材空矿套利策略。 单边试空，5月合约多材空矿套利 观望 2 3 一、价格和价差 华东螺纹 华东热卷 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 -150 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 2022年 5月18日 5月29日 6月9日 6月20日 7月1日 2023年 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 2024年 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 元每吨 指导价基差91元每吨，成交价基差-20元每吨 螺纹钢主力合约基差 热轧主力基差20元每吨 热轧主力基差走势 2021年 2022年 2023年 2024年 400 250 200 0 -200 元每吨 价格和价差：本周价格跌破震荡下沿 螺纹钢、热轧价格及价差 现货价格震荡偏弱 现货价格 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 3,200 3,000 2021年 50 元每吨 100 -100 元每吨 元每吨 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2月21日 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 4月22日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 100 -100 1月2日 1月14日 1月26日 2月8日 2021年 2月21日 2021年 3月4日 3月16日 3月28日 4月10日 螺纹1-5价差 螺纹5-10价差 4月22日 2022年 2022年 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 2023年 2023年 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 2024年 2024年 9月4日 9月16日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 100 -100 元每吨 100 -100 元每吨 价格和价差：1-5价差上涨 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2月25日 3月9日 3月22日 4月4日 4月18日 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 1月2日 1月15日 1月28日 2月11日 2021年 2021年 2月25日 3月9日 3月22日 4月4日 热卷1-5价差 4月18日 2022年 热卷5-10价差 2022年 5月4日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 2023年 7月8日 2023年 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 2024年 9月11日 2024年 9月25日 10月15日 10月28日 11月10日 11月23日 12月6日 12月19日 元每吨 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 价格和价差：盘面卷螺价差回落 现货卷螺差70元 现货卷螺差 主力合约卷螺差131元每吨 期货卷螺差 2021年 2022年 2023年 2024年 2021年 2022年 2023年 2024年 600 400 200 0 -200 -400 冷热价差维持高位 镀锌-热卷价差走扩 冷-热价差 华南 华东 华北 1000 900 800 700 600 500 400 1400 1200 1000 800 600 400 2023-04-12 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-12 2023-08-12 2023-09-12 2023-10-12 2023-11-12 2023-12-12 2024-01-12 2024-02-12 2024-03-12 2024-04-12 2024-05-12 2024-06-12 2024-07-12 2024-08-12 2024-09-12 2024-10-12 2024-11-12 2024-12-12 400 200 0 -200 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月20日 3月3日 3月15日 3月27日 镀锌-冷轧价差 华南 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 华东 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 华北 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月27日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月3日 12月15日 12月27日 元每吨 持仓：持仓量有所抬升 380 330 280 万手 230 180 130 80 30 螺纹和热卷持仓量 螺纹钢总持仓螺纹钢主力持仓热卷主力持仓热卷总持仓 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 铁矿石持仓 铁矿石持仓铁矿石主力持仓 焦煤持仓 焦煤持仓焦煤主力持仓 4.0 焦炭持仓 焦炭持仓焦炭主力持仓 333.5 28 233.0 182.5 13 82.0 热卷仓单资源多 55 45 35 25 15 5 -5 万吨 2021-9-17 2021-10-17 2021-11-17 2021-12-17 2022-1-17 2022-2-17 2022-3-17 2022-4-17 2022-5-17 2022-6-17 2022-7-17 2022-8-17 2022-9-17 2022-10-17 螺纹钢和热卷注册仓单量 2022-11-17 螺纹钢注册仓单 2022-12-17 2023-1-17 2023-2-17 2023-3-17 2023-4-17 热卷注册仓单 2023-5-17 2023-6-17 2023-7-17 2023-8-17 2023-9-17 2023-10-17 2023-11-17 2023-12-17 2024-1-17 2024-2-17 2024-3-17 2024-4-17 2024-5-17 2024-6-17 2024-7-17 2024-8-17 2024-9-17 2024-10-17 2024-11-17 2024-12-17 原料下跌，长流程钢厂成本下跌，利润收敛；电炉由于废钢没有跌，利润再次恶化 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1500 1200 900 600 300 -300 元/吨 0 1月2日 1月13日 1月24日 2月4日 2月16日 2月27日 3月9日 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月4日 5月15日 5月26日 6月6日 6月17日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月11日 8月22日 9月2日 9月13日 9月24日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月24日 12月5日 12月16日 12月27日 2021-07-20 2021-09-20 2021-11-20 2022-01-20 长流程和短流程螺纹钢利润走势 2021年 2022-03-20 2022-05-20 长流程螺纹钢利润 2022-07-20 短流程利润 2022-09-20 2022年 2022-11-20 2023-01-20 2023-03-20 长流程利润 2023年 2023-05-20 2023-07-20 2023-09-20 2024年 2023-11-20 2024-01-20 2024-03-20 2024-05-20 2024-07-20 2024-09-20 2024-11-20 螺纹钢电炉和转炉成本 电炉成本 转炉成本 短流程利润 2022年 2023年 2024年 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月2日 1月16日 1月29日 2月10日 2月23日 3月6日 3月18日 3月30日 4月12日 4月24日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月3日 9月15日 9月28日 10月16日 10月28日 11月9日 11月21日 12月4日 12月16日 9 12月29日 元每吨