债券市场跟踪周报：逆回购放量对冲MLF到期，支持性货政关注具体操作落地

重要事项

• 11月社会消费品零售总额同比增长3.0%，1-11月同比增长3.5%。商品零售额增长2.8%，餐饮收入增长4.0%。
• 12月LPR维持不变，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。
• 美联储降息25BP，点阵图显示2025年降息次数或为2次。

地方层面

• 烟台市获新增专项债务限额182.7亿元、置换存量政府隐性债务限额175亿元。
• 芜湖市积极争取较大规模债务限额置换存量隐性债务。
• 武威市全市9户融资平台正在按程序退出，力争年内完成退出工作。

资金市场

• 本周资金面相对上周继续转松，R001、R007分别下降至1.541%和1.753%，DR001、DR007分别下降至1.415%和1.571%。
• 同业存单发行规模为8718.20亿元，净融资水平为2005.90亿元。
• 银行间质押式回购单日交易量的20日移动平均值为7.60万亿元。

债券市场

• 利率债市场：本周各期限利率债均下行，1年期国债估值收益率下行突破1.0%。10年期国开债隐含税率为3.38%。
• 信用债市场：本周信用债净融资规模小幅回暖，信用债收益率表现分化，高等级表现更佳。城投债和产业债信用利差分别变化7.75BP和8.62BP。

机构行为跟踪

• 11月全市场杠杆率整体仍处于近三年同期高位。
• 保险全周对利率债的净买入较稳定，券商和基金周五追涨利率债。

高频数据跟踪

• 螺纹钢、线材期货结算价格环比下跌，水泥价格指数环比上涨。
• CCFI指数环比上涨，BDI指数环比下跌。
• 猪肉批发价环比下跌，蔬菜批发价环比上涨。
• 布伦特原油期货结算价格和WTI原油期货结算价格环比下跌。
• 美元兑人民币中间价录得7.19。

后市展望

• 短期来看，利率债方面，1年期国债收益率与7天逆回购利率的利差已扩大至50BP以上，赔率或已较为有限；信用债方面，化债相关政策利好信用债市场基调不变，但需关注中低等级信用债可能存在的流动性风险。
• 中长期来看，基本面修复斜率的提升仍需得到宏观经济数据的确认，积极的财政政策也需要货币政策予以配合，利率中枢或仍有下行空间。

风险提示

• 经济运行超预期，政策效果存在不确定性。