核心观点
跨年反弹行情仍将延续，但重点在个股和主题。政治局会议的表述支撑市场情绪与股市流动性，下一阶段股指以震荡相持为主。看好科技与消费，重视无风险利率下降。
大研判
- 跨年反弹延续：政治局会议提出超常逆周期政策、提振消费、支持股市等新提法，支撑市场情绪，个股机会仍将活跃。
- 股指震荡相持：政策分歧减小，市场需要更有力度的措施，预计下一阶段股指以震荡相持为主。
- 个股与主题：特朗普上台前，跨年反弹和主交易仍有空间。
无风险利率下降
- 无风险利率下降推动增量资金入市，预计2025年利率有望接近1%和1.5%，居民和机构配置周期折将到来。
行业推荐
- 科技：关注估值不高且存在催化的AI应用/信创/工业软件。
- 消费：受益地产政策、促消费、年旺季的厨卫/家居/休闲食品/港股互联网等。
- 新能源：中国发展科技的决心及制造业尾部淘汰，科技成是中期主，推荐新能源/半导体/机械/汽车，并逐步布局高分红。
主题推荐
- 首店/新品：会展/服务业、展运和新品。
- 冰雪运动：冰雪旅游/施工、冰雪装备和冰雪消费。
- 医美：金融支持政策落地，看好保健/医疗器械/可穿戴设备。
- 跨界并购：科技主企和受益格局优化的资源。
有色金属
- 金融属性拐点已至，价格震荡承压。
- 美联储降息预期放缓，贵金属/工业金属价格或震荡承压。
- 国内政策支持，铜铝等主要品种淡季去库，或对价格有一定支撑。
煤炭
- 2025年债股投资思路转换，红利依然有很大吸引力。
- 预计2025年3月底4月初煤价见底，预计在750-770元/吨。
- 红利龙头估值及股息率吸引力增强，政策落地后可能迎来布局机会。
交运
- 航空具长逻辑，春运或催化乐观预期，维持航空增持评级。
- 预计2025年春运需求旺盛，客流将再创新高。
- 票价市场化效应将再现，航司收益管理策略将积极改变。
- 2025年供需恢复趋势确定，有望开启盈利中枢上行。
公用事业
- 11月用电需求增速放缓，或与气温偏高等因素有关。
- 水电降幅收窄，火电增速走弱。
- 维持公用事业行业“增持”评级，把握细分子板块的结构性机会。
地产
- 11月销售金额和面积均同比转正，代表风险的逐步化解。
- 实物量部分仍承压，地产投资增速为-11.6%，新开工面积为-26.8%。
- 名义利率快速下行，下压实际利率，使得资产价格有所保障。
- 地产仍在去库存周期，关注以上海为代表的地方国企改革。
建材
- 跨年之际关注国企在股权激励和市值管理的关键布局时间点。
- 全行业24年报分红预期提升，2025年预算共性呈现出营收盈利温和提升与减少资本的特点。
- 消费建材板块赔率优先，中期格局优势明显，估值空间突出。
- 水泥板块吨盈利水平Q4环比和25年同比有望迎来实质性改善，供给侧优化落地预期增强。
建筑
- 推荐低估值央国企、一带一路、科技转型龙头。
- 中央财办深入解读2024年中央经济工作会议精神，强调稳住楼市、推动房地产市场止跌回稳。
- 国资委要求改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作。
钢铁
- 库存维持降势，盈利率环比回升。
- 钢铁板块目前仍处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。
- 预计2025年供给端存在进一步减产甚至停产的可能，政策上将重塑行业竞争格局。
基础化工
- 关注消费政策发力节奏，重视内需受益品种。
- 重视供给端机会以及原油价格下跌预期下的成端本机会。
- 推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求增长的新材料细分龙头。
