地缘冲突缓和，油价再度走跌

行业报 告 化工新材料周报 地缘冲突缓和，油价再度走跌 有色与新材料 2024年12月23日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行业深度报 告 沪深300基础化工 核心观点： 石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌。据ifind数据，12月13日 -12月20日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌2.17%，布伦特油期货 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 新材料 价下跌1.86%。地缘局势方面，俄乌和巴以停火谈判有进展，地缘风 险边际缓和导致油价走跌。12月21日，一个以色列代表团已于当天抵达埃及首都开罗，与埃及情报总局官员就加沙地带停火和被扣押人员交换进行讨论，巴以谈判取得切实进展；同时，12月16日特朗普表示，正在就结束乌克兰冲突积极开展工作，这一方向的工作已有小步进展。基本面方面，供应端，OPEC+延长减产对明年上半年供应过剩压力有所缓解，但IEA在最新发布的石油市场报告中称，即使欧 23-0123-0623-1124-0424-09 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 S1060523110001 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾投资咨询资格编号 S1060524070002 mashulei362@pingan.com.cn 佩克+维持现有产量政策，明年全球石油供给过剩依然超过100万桶/ 天；此外，欧盟通过对俄罗斯的第15轮制裁措施，新制裁措施的一个重要组成部分是针对所谓的俄罗斯“影子舰队”，需关注此次制裁对俄罗斯油品外运的实际影响。需求端，美国炼厂开工率回落，商业原油延续去库，但汽油消费下滑、库存累积；国外圣诞和中国元旦假期即将来临，假日出行对汽油需求或有一定提振，但柴油消费仍较疲软。宏观经济方面，12月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.5%之间，基本符合市场预期，并预计2025年降息幅度或收窄至50个基点，释放将放缓降息节奏的信号，对原油需求存在一定偏空影响。 氟化工：企业节前备货，制冷剂价格高位坚挺。萤石供应偏紧，价格高位坚挺；制冷剂需求向好，年末所剩配额较少，价格高位持稳。目前各工厂年度生产配额消耗殆尽，货源供应偏紧持续；同时，国内空 调等家电和汽车内需在国补拉动下表现向好叠加出口增长强劲提振制冷剂需求。据奥维云网数据，2024年12月我国家用空调排产1722万台，同比增长42.1%；其中内销排产642万台，同比增长20.0%；出口排产1080万台，同比增长59.5%。据中国汽车工业协会，2024 年11月我国汽车产销量同比分别增长11.1%和11.7%；其中，新能 源汽车产销量同比分别高增45.8%和47.4%。2025年1月将迎来春节假期，企业生产节奏错位提前，2024年12月预先进行适当备货。终端需求强劲叠加供应总量收紧，制冷剂价格高位坚挺。 行业报 告 行业周 报 证券研究报告 投资建议： 本周，我们建议关注石油化工、氟化工、半导体材料板块。石油化工：OPEC+自愿减产再次延后，以此缓解供应压力；欧盟通过 对俄罗斯的第15轮制裁措施，需关注制裁对俄罗斯油品外运的实际影响；俄乌和巴以冲突虽有缓和但仍在延续，地缘风险短期对油价尚有一定支撑。建议关注一体化布局的“三桶油”盈利韧性：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，增发R32等供不应求的三代制冷剂品种配额，国内家电等产销回暖及外贸订单增加提振需求，市场供需格局好转，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源头部企业：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面预期渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、化工新材料市场行情概览4 二、石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌5 2.1原油基本面数据跟踪5 2.2炼化产业链数据跟踪6 三、聚氨酯：MDI和TDI开工率反弹、价格小涨7 四、氟化工：企业节前备货，制冷剂价格高位坚挺8 五、化肥：磷铵成本侧支撑较强，冬储需求推进9 六、化纤：聚酯厂将全面落实长丝减停计划，涤丝现涨价行情10 七、半导体材料：周期上行和国产替代共振，行业指数有望震荡走高11 八、市场动态13 九、投资建议13 十、风险提示13 一、化工新材料市场行情概览 截至2024年12月20日，基础化工指数（801030.SL）收于3,404.05点，较上周下跌2.27%；新材料指数（H30597.CSI）收于3,062.71点，较上周下跌1.39%；其中，石油化工指数（CI005102.CI）较上周下跌2.05%，煤化工指数（850325.SL）下跌2.46%，氟化工指数（850382.SL）上涨0.15%，化纤指数（CN6047.SZ）下跌1.53%，磷肥及磷化工指数 （850332.SL）下跌1.49%，半导体材料指数（850813.SL）下跌0.94%；同期，沪深300指数较上周下跌0.14%。本周，仅氟化工指数跑赢大盘。 图表1基础化工和新材料累计涨跌幅图表2化工细分板块指数累计涨跌幅 石油化工指数煤化工 沪深300基础化工新材料氟化工化纤指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 磷肥及磷化工半导体材料 23-0123-0523-0924-0124-0524-09 23-0123-0423-0723-1024-0124-0424-0724-10 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 本周，申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是非金属材料Ⅲ（+4.34%）、有机硅（+0.68%）、氟化工（+0.15%）。 图表3化工细分板块周涨跌幅（%） %周涨跌幅 6 4 2 0 -2 -4 油品石化贸易 炼油化工 油田服务 油气及炼化工程 动力煤焦煤煤化工焦炭Ⅲ粘胶涤纶 纺织化学制品 磷肥及磷化工 复合肥 氮肥非金属材料Ⅲ其他塑料制品 改性塑料涂料油墨膜材料 其他化学原料 钛白粉民爆制品无机盐氯碱 炭黑 农药其他橡胶制品 合成树脂 聚氨酯 其他化学制品 有机硅 氟化工 -6 资料来源：iFind，平安证券研究所 二、石油化工：地缘冲突缓和，油价再度走跌 2.1原油基本面数据跟踪 图表4国际原油期货价和美元指数走势图表5OPEC和美国原油日均产量（当月值） 美元/桶 150 期货收盘价(连续):WTI原油:ICE（左轴）期货收盘价(连续):布伦特原油:ICE（左轴） 120 千桶/天 40000 原油:产量(包括次要来源):欧佩克:当月值原油:日均产量:美国:当月值 美国:美元指数（右轴）1973年3月=100 100 110 30000 50100 20000 090 10000 -5080 16-0918-0920-0922-0924-09 0 01-0804-1208-0411-0814-1218-0421-08 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表6ICE:WTI原油持仓情况（张）图表7全球原油需求量及预测 800000 600000 400000 200000 0 ICE:WTI原油:总持仓 ICE:WTI原油:商业多头持仓:持仓数量 110 105 100 95 90 85 80 75 70 原油:需求量预测:全球（百万桶/天） 00-03 01-09 03-03 04-09 06-03 07-09 09-03 10-09 12-03 13-09 15-03 16-09 18-03 19-09 21-03 22-09 24-03 25-09E 10-0413-0416-0419-0422-04 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表8美国原油钻机数及占比情况图表9美国和OECD原油和油品库存（百万桶） 100 80 60 40 20 美国钻机总数(右轴,部)原油钻机数占比(左轴,%)原油钻机数(右轴,部) 2500 2000 1500 1000 500 2500 2000 1500 1000 库存:原油:总计:美国:当月值 美国:原油和石油产品:期末库存:总计:当月值:百万桶 商业石油储备:原油:OECD:当月值 商业石油储备:原油产品:OECD:当月值 00500 00-0804-0808-0812-0816-0820-0824-08 13-0114-0716-0117-0719-0120-0722-0123-07 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 2.2炼化产业链数据跟踪 图表10几大类成品油现货价走势图表11美国成品油库存走势 石脑油MTBE柴油 元/吨汽油燃料油 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09-05 10-05 11-05 12-05 13-05 14-05 15-05 16-05 17-05 18-05 19-05 20-05 21-05 22-05 23-05 24-05 0 50000 45000 40000 35000 30000 航空煤油(左轴,千桶)汽油(右轴,千桶) 馏分燃料油(右轴,千桶) 280000 230000 180000 130000 15-08 16-04 16-12 17-08 18-04 18-12 19-08 20-04 20-12 21-08 22-04 22-12 23-08 24-04 80000 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表12PX价格价差走势图表13PTA价格价差走势 15000 10000 5000 0 PX-石油脑价差(右轴,元/吨)PX价格(左轴,元/吨) 石脑油现价(左轴,元/吨) 6000 4000 2000 0 09-01 10-01 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 -2000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 价差(PTA-0.655*PX)（右轴,元/吨） 4000 3000 2000 1000 0 17-07 18-01 18-07 19-01 19-07 20-01 20-07 21-01 21-07 22-01 22-07 23-01 23-07 24-01 24-07 -1000 现货价:PTA（左轴,元/吨） 现货价:PX（左轴,元/吨） 资料来源：ifind，平安证券研究所资料来源：ifind，平安证券研究所 图表14己二酸价格价差图表15丁苯橡胶价格价差（元/吨） 价差:己二酸-0.8*纯苯（元/吨）现货价:己二酸（元/吨） 价差(右轴）丁苯橡胶（左轴） 元/吨丁二烯现价（左轴）苯乙烯现价（左轴）元/吨 15000 10000 5000 0 现货价:纯苯（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 09-01 10-01 11-01 12-01 13-01 14-01 15-01 16-01 17-01 18-01 19-01 20-01 21-01 22-01 23-01 24-01 21-01 21-04 21-07 21-10 22