棉花2025年度投资策略：棉价负重前行

2024年下半年，国际棉价先扬后抑，受宏观政策调整、下游消费变化等因素影响。展望2025年，全球棉市供需宽松，价格预计走弱并开始寻底，运行区间预计为12000-15000元/吨。

国际市场：

• 全球棉花供应宽松，24/25年度产量、期末库存提高，进口和出口量下降。
• 美国棉花供应宽松，出口占比下降，新作产量提高利空ICE棉价。
• 巴西棉花产量和出口提高，市场份额占比提升，对中国市场出口量显著增加。
• 印度棉花市场供应端压力显现，MSP提高提振籽棉价格，但出口量下降。

国内市场：

• 24/25年度总供应同比大幅提高，商业库存增加，纺企工业库存减少，进口量提高。
• 新作籽棉收购价格和皮棉成本处于相对低位，但国内订单消费不及预期。
• 国内棉花库存总量高，新疆棉花现货供应充足，市场供应量整体宽松。
• 棉纱和坯布库存经历先累库、后去库、再累库过程，下游终端市场消费能力不足。
• 纺企和织厂对原料采购维持随用随买策略，不积极建立原料库存。
• 纺织下游企业利润下降，行业红利时代结束，化纤行业利润逆势上涨。
• 国内出口订单和内销订单变化受关注，服装类零售额有所恢复。

2025年市场展望：

• 国际市场需重点关注巴西棉花产量和出口方向，观察最低价产区是否发生改变。
• 国内棉纺下游需求变化是关键，在下游消费不出现明显负增长的背景下，棉价价格或将企稳反弹。
• 建议持续关注国内纺织、织造及服装终端市场出口变化和国内消费变化情况。
• 替代品化纤产业链上游，原油期价重心预计震荡下行，粘短、涤短等现货价格上涨存在压力。

风险提示：宏观事件扰动和南半球产区情况。