聚酯周报：油强煤弱，多EG空TA趋势反转

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——震荡偏强短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 油强煤弱，多EG空TA趋势反转 报告日期：2024年12月23日 报告内容摘要: ⯁提示要点：油价在反弹后继续回落，聚酯也跟随下行。不过聚酯下游需求一直处于高位，截至目前开工率为90.2%下游终端库存也开始去库，整体产业链运行较为良好。油价底部目前震荡偏强，所以之前的多EG空TA策略可以暂时止盈。 ⯁PTA：本周个别装置负荷调整，PTA负荷下调至81.1%。独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行。近期有几套聚酯装置检修或短停，其他装置局部负荷适度波动。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在 89.9%附近。尽管聚酯行业的负荷有所下降，但降幅并不显著。 ⯁乙二醇：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.28%（环比上期上升0.47%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.37%（环 比上期下降1.39%）。华东主港地区MEG港口库存约51.8万吨附近，环比上期上升2.4万吨。近期油强煤弱以及累库的预期下，多EG空TA可止盈。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多，成本支撑较弱。短纤开工率环比下降到 83.8%，短纤库存目前为11.8天，环比去库。 ⯁风险提示：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、数据回顾 3、期限结构：供需好转，PTA基差价差上行；MEG去库，基差价差走弱；需求不弱，短纤基差价差偏强。 图2：PTA01基差图3：PTA15价差 元/吨 PTA01基差 400TA1-5价差 17011801210122012001-20052101-21052201-2205 2301 2401 2501 2301-2305 2401-2405 2501-2505 200 500 0 -500 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG01基差图5：EG15价差 元/吨 2005 2305 2105 2405 2205 2505 1300 EG05基差 元/吨 350 EG1-5价差 2101-21052201-22052301-2305 2401-24052501-2505 300 150 -50 -700-250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 2201-2205 2401-2405 2301-2305 2501-2505 图6：短纤01基差图7：短纤15价差 元/吨 2000 短纤05基差 2105220523052405 150 短纤1-5价差 1000 0 -1000 50 -50 -150 -250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标： 1、供应端：据CCF报道，近期有几套聚酯装置检修或短停，其他装置局部负荷适度波动。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.9%附近。中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.28%（环比上期上升0.47%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在71.37%（环比上期下降1.39%）。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 %PX国内开工率 2020年2021年2022年2023年2024年 95 85 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 2020年2021年2022年 2023年 2024年 90 85 80 75 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率 2020年2021年2022年 乙二醇国内煤制开工率 %2020年2021年2022年 10月1日 11月1日 2023年2024年 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 45 100 80 60 40 20 12月1日 0 2023年2024年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 40 短纤开工率 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 4、需求端及终端：近期有几套聚酯装置检修或短停，其他装置局部负荷适度波动。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.9%附近。江浙加弹综合开工小升至88%：萧绍、长兴仍在9成偏上；常熟、太仓8-9成；慈溪 8成附近。江浙织机综合开工上升至73%：喷水织机开工吴江8成附近，苏北 7-8成，长兴9成偏上；经编机开工海宁8成左右，常熟5成偏下；大圆机开 工萧绍6成附近，常熟3-4成附近。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 %聚酯开工率 %江浙加弹开工率 2023年 2024年 %100 95 8550 75 65 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 550 2020年2021年2022年 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020江年浙织机20开21年工率 100 2022年 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA库存累库至3.84天，华东主港地区MEG港口库存约51.8 万吨附近，环比上期上升2.4万吨。 图16：PTA中国企业库存使用天数 PTA：中国企业：库存可用天数（周） 10.002020年2021年2022年 2023年2024年 5.00 0.00 资料来源：CCFEI，信达期货研究所 图17：乙二醇港口库存图18：短纤厂库 2023年 2024年 万吨乙二醇港口库存 天短纤厂库 190 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 40 2020年2021年2022年 2023年2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格宽幅震荡 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：油价底部回升TA加工费下降，煤炭依旧偏弱，EG利润小幅提升，下游利润也小幅下降。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1500 石脑油制EG利润 1000 500 0 -500 -2500 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 -1000 700 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 元/吨 聚酯平均利润 2020年2021年2022年 2023年 2024年 600 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所