太阳煤炭观点：本周煤价跌破长协上限，后市煤价距离底部还有多远？
我们认为，考虑到产地减产渐显、发运倒挂致港口库存持续去化、人民币贬值进口煤或有下降，若日耗冬季维持高位，坑口煤价有望在12月下旬企稳，本轮煤价底部或在730-750元/吨。
25年全年来看，虽然库存偏高、电价下调或对煤价中枢有所压制，但即使考虑悲观情况（电价下滑压力完全由煤企承担），煤价中枢仍有望在770元/吨以上；若煤电共担电价下滑影响，则港口煤价25年中枢有望达到800元/吨以上。
因此短期煤价跌破长协上限不影响高股息红利股配置价值，可持续关注神华A+H、陕煤、中煤A+H超跌可能性下的配置机会；此外，重点关注新集能源、电投能源等成长个股。
坑口煤炭专家交流要点总结：
- 坑口煤价现状&展望：11以来坑口5500大卡跌100元，4500跌60元，后续回落空间预计在30元以内（内蒙坑口5500跌到长协上限）；目前销售较为顺畅，坑里煤价从一致下跌转向涨跌互现，情绪有所好转，预计12月下旬煤价有所反弹，主因短期超跌+25年新的长协采购任务+煤矿新年放假，后续1-2月煤价看震荡回升，回升空间约前期跌幅的一半左右。
- 港口贸易商对后市展望相对悲观的原因：前期拿货成本较高，亏损面较大，线性外推对后续煤价预期较为悲观。此外，港口还有进口补充货源较多也是其相对悲观的原因之一。
- 坑口库存：前期贸易商抛货后，目前坑口库存整体偏低，供给直面需求。
- 专家认为陕蒙地区明年淘汰产能或比新增产能多，主因《内蒙古自治区人民政府关于进一步做好煤田（煤矿）火区采空区灾害治理管理工作的意见》，此文件提到的灾害治理到25年底结束，现在鄂尔多斯的采空区灾害治理的量大概有2亿吨，估计是在明年结束之后，根据政策会有一些项目申请改造成露天煤矿，整体还要减掉6000万产能。
- 新矿生产成本普遍比老矿高130-140元/吨左右。陕西府谷、内蒙老矿生产成本普遍在160-170元/吨，新矿（比如汇能长滩矿）由于露天矿设备（挖机、矿卡、征地，办公区）、税收、人员薪资、绿色/智慧矿山等投入，以及征地成本和煤炭税收成本高，新矿成本比老矿成本提升130-140元。
