周度评估及策略推荐
- 国际市场回顾：美棉价格下跌1.7%至68.12美分/磅，印度棉花协会供需平衡表显示，2024/25年度印度棉花产量预期513.8万吨（同比减少7.1%），出口预期30.6万吨（同比减少36.8%），期末库存维持44.9万吨（同比减幅12.4%）。
- 国内市场回顾：郑棉1月合约下跌1.87%至13395元/吨，11月棉花进口量11万吨（同比减少64.6%），2024年累计进口棉花248万吨（同比增加46.7%），2024/25年度累计进口棉花34万吨（同比减少59.5%）。11月服装、鞋帽、针纺织品类零售额1480亿元（同比减少4.5%）。
- 观点及策略：美棉出口矛盾加剧，出口目标持续下调但签约进度落后，供需平衡表可能恶化；国内棉花产量超预期增长，供应充裕，下游订单减少，开机率下滑，短期套保压力较大。
基本面评估
- 全球供需：12月全球产量及消费预估小幅上调，库存预估小幅下调。
- 价差走势：内外价差小幅收窄，纺纱利润小幅增加，美棉3-5合约和5-7合约价差均呈远月升水结构。
国内市场情况
- 产量：国内面积和单产齐增。
- 进口：棉花进口大幅减少，2024/25年度截至10月累计进口38万吨（同比减少33万吨）。
- 出口：美国对中国出口签约数量低位，截至10月累计38万吨（同比减少33万吨）。
- 下游：棉纱进口量同比下滑，服装消费同比略增但出口市场下滑。
- 库存：库存同比增加，处于历史高位。
国际市场情况
- 美棉：基金净空持仓增加，天气良好，产量预估增18%，出口签约进度落后，装运量处于近年最低水平，供需从短缺转为过剩，可能进一步恶化。
- 巴西：种植面积持续增加，产量增15%创新高，出口供应维持在历史高位，供应由小幅短缺转为小幅过剩。
- 印度：产量预期小幅下降，消费预期同比略增，净出口国转为净进口国，供应小幅短缺。
