养殖周报：出栏维持高位，生猪期价延续弱势

期货研究报告|养殖周报2024-12-22 出栏维持高位，生猪期价延续弱势 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应端来看，集团本周继续维持较高的�栏量，尤其是当下大肥的供应明显过剩。目前南方大肥需求较好，但北方大肥的存栏量较高，生猪调运较为活跃。虽然集团保持了较高的�栏水平，但目前的生猪均重并没有下降。预计未来的生猪�栏仍将维持在高位。 需求端来看，冬至节气对消费的提振作用明显，上周屠宰数据增加12%，说明消费端确实有所好转，但在节日带来的提振作用结束之后，未来的消费能否持续还需要进一步观察。 综合来看，目前生猪供应端依旧维持增长，但是需求端的提振能否持续仍需观察。从当下的�栏均重来看集团的高�栏量需要维持到春节前，但需求端在冬至之后可能会迎来一波快速下滑。春节前一周可能会有所增加，但增长幅度很难超越冬至。并且明年上半年的�栏或将逐月保持增长态势，虽然目前盘面给的估值较低，下方空间较小，但生猪也缺乏明显的上涨动力，预计仍将维持震荡运行。 ■策略 中性 ■风险 无 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上周养殖利润仍然丰厚，养殖企业淘汰积极性一般，多选择顺势淘汰大龄老鸡，受限于农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖利润收窄预期，预计本周淘汰量维持增加走势；12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月正值消费旺季，养殖利润丰厚，养殖企业补栏意愿较强，鸡苗销量 环比增加3.21%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增增加，虽然当前在产蛋鸡存栏结构问题 造成产蛋率低于正常水平的现状，不过由于各环节库存充足，供应面持续宽松。需求方面，上周各环节以清理前期库存为主，本周临近“双旦”，商超、电商折价促销利好家庭消费，不过提振力度相对有限，当前食品企业并未大幅补库以应对春节消费，各环节拿货较为谨慎，观望情绪浓厚，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2502合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析6 图表 图1:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图2:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图3:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图4:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图5:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图6:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图7:重点屠企库容量丨单位：%8 图8:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图9:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨8 图10:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图11:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图12:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图13:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图14:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图15:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图16:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图17:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图19:生猪饲料周度比价10 图20:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图21:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图22:周度猪粮比10 图23:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图24:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图25:日度蛋料比11 图26:鸡蛋饲料周度比价11 图27:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图28:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图29:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图30:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图31:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图32:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图33:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图34:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图36:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图37:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图39:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图40:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图41:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年12月20日收盘生猪2403合约收盘12670元/吨，较上周下跌425 元/吨。现货方面，河南地区外三元生猪价格15.17元/公斤，下跌0.39元/公斤，现货 基差LH03+2500，环比上涨35；江苏地区外三元生猪价格15.53元/公斤，下跌0.46元/公斤，现货基差LH03+2860，环比下降35；四川地区外三元生猪价格15.98元/公斤，下降0.72元，现货基差LH03+3310，环比下降295。 参考资讯来源：钢联数据 ■生猪供需 供应方面，样本显示11月能繁母猪存栏量为502.57万头，环比上涨0.39%；11月能繁母猪淘汰量98037头，环比下降1.13%；11月商品猪存栏量为3514.87万头，环比上涨0.2%；11月商品猪�栏量为983.25万头，环比增加1.04%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.57公斤，较上周持平。需求方面，本周屠宰企业开工率37.79%，较上周上涨3.92个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率16.99%，较上周持平。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应端来看，集团本周继续维持较高的�栏量，尤其是当下大肥的供应明显过剩。目前南方大肥需求较好，但北方大肥的存栏量较高，生猪调运较为活跃。虽然集团保持了较高的�栏水平，但目前的生猪均重并没有下降。预计未来的生猪�栏仍将维持在高位。 需求端来看，冬至节气对消费的提振作用明显，上周屠宰数据增加12%，说明消费端确实有所好转，但在节日带来的提振作用结束之后，未来的消费能否持续还需要进一步观察。 综合来看，目前生猪供应端依旧维持增长，但是需求端的提振能否持续仍需观察。从当下的�栏均重来看集团的高�栏量需要维持到春节前，但需求端在冬至之后可能会迎来一波快速下滑。春节前一周可能会有所增加，但增长幅度很难超越冬至。并且明年上半年的�栏或将逐月保持增长态势，虽然目前盘面给的估值较低，下方空间较小，但生猪也缺乏明显的上涨动力，预计仍将维持震荡运行。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上周鸡蛋期货主力2502合约收盘3465元/500千克，环比上涨20元，涨 幅0.58%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.41元/斤，环比上涨0.11元，现货基差 JD02+945，环比上涨90；河北地区鸡蛋现货价格4.48元/斤，环比上涨0.07元，现货 基差JD02+1015，环比上涨50；山东地区鸡蛋现货价格4.63元/斤，环比上涨0.02 元，现货基差JD02+1165，环比持平。参考资讯来源：钢联数据 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年11月全国在产蛋鸡存栏量约为12.05亿只，环比涨幅0.08%，同比增幅5.15%。上周淘汰鸡�栏量57.11万只，环比增加0.81%；淘汰鸡平均淘汰日龄537 天，环比持平。需求方面，上周北京市场到货97车，环比增加2车；广东市场到货 689车，环比减少42车。库存方面，上周全国重点地区生产环节库存为1.32天，环比增加0.76%；流通环节库存为1.68天，环比增加1.81%。 参考资讯来源：钢联数据 ■后市展望 供应方面，上周养殖利润仍然丰厚，养殖企业淘汰积极性一般，多选择顺势淘汰大龄老鸡，受限于农贸市场交投一般，屠宰企业亦按需采购，上周淘汰量小幅增加，考虑到养殖利润收窄预期，预计本周淘汰量维持增加走势；12月新开产蛋鸡主要为8月份前后补栏鸡苗，8月正值消费旺季，养殖利润丰厚，养殖企业补栏意愿较强，鸡苗销量环比增加3.21%，预计本月在产蛋鸡存栏小幅增增加，虽然当前在产蛋鸡存栏结构问题造成产蛋率低于正常水平的现状，不过由于各环节库存充足，供应面持续宽松。需求方面，上周各环节以清理前期库存为主，本周临近“双旦”，商超、电商折价促销利好家庭消费，不过提振力度相对有限，当前食品企业并未大幅补库以应对春节消费，各环节拿货较为谨慎，观望情绪浓厚，需求仍然偏弱。综合来看，当前现货市场多空博弈加剧，各环节观望情绪浓厚，预计现货价格震荡运行。短期来看因鸡蛋期货主力2502合约已回调至成本线附近，盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。 图:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图1:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 55030 50025 45020 40015 35010 3005 250 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图2:商品猪月度存栏量丨单位：万头图3:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 1,000 3,000 2,500 2,000 800 600 400 200 1,500 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图4:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图5:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 135 130 125 120 115 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2024/1/1 2024/1/15 2024/1/29 2024/2/12 2024/2/26 2024/3/11 2024/3/25 2024/4/8 2024/4/22 2024/5/6 2024/5/20 2024/6/3 2024/6/17 2024/7/1 2024/7/15 2024/7/29 2024/8/12 2024/8/26 2024/9/9 2024/9/23 2024/10/7 2024/10/21 2024/11/4 2024/11/18 2024/12/2 2024/12/16 0 110 147101316192225283134374043464952 图6:重点屠企鲜销率丨单位：%图7:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 10035 9530 90 25 85 20 80 7515 70 1357911131517192123252729313335373941434547495153 10 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:生猪月度屠宰量丨单位：万头图9:生猪线上市场月度销量丨单位：万吨 202020212022202320242020202120222023 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 123456789101112 0.16 123456789