24年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25年能源价格上涨存在契机

24年欧洲能源价格抑制部分光储需求，25年能源价格上涨存在契机 行业研究|动态跟踪电力设备及新能源行业 看好（维持） 行业电力设备及新能源行业 国家/地区中国 报告发布日期2024年12月22日 核心观点 asdasd 2024年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据SolarPowerEurope的最新报告，预计2024年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到65.5GW。相较过去几年高速增长后，2024年欧洲的太阳能增长速度放 缓。2024年前三季度基本感知到相应增速放缓迹象，2024年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C端对太阳能的紧迫性有所减弱；叠加欧洲部分国家在2024-2025年见面临换届/选举等格局波动因子干扰，整体新能源投建观望情绪也起到一定抑制作用。 2024年底欧洲能源价格呈现回升态势，2025年能源价格上涨存在契机。欧洲2024 年11-12月能源价格出现幅度上涨，部分地区甚至对比2022年俄乌冲突、天然气断 供、叠加寒潮、欧洲能源危机时期价格已经不分伯仲。本阶段欧洲能源价格回升主要原因有：短期天气因素“无风多云Dunkelflaute”：欧洲电力市场发生此次显著动荡的原因是欧洲经历了一段缺乏阳光和风能的时期，此类天气组合在德语中被称 作Dunkelflaute（无风多云），背后意味着风电与光伏这两种主要的可再生能源几乎无法成为“有效供给”。参考环球零碳分析，德国风电装机容量超过60吉瓦 （GW），由于缺乏风力，这些风力涡轮机目前的发电量还不到其理论发电量的 4％。德国太阳能的情况也类似，其理论容量为96吉瓦（GW），但目前发电量同 卢日鑫021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 严东yandong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523050001 样处于较低水平。中期能源供给的不确定性：由于欧洲电力市场允许德国在国内电力产量较低时从瑞典进口电力，瑞典的电价因需求增加而上涨。不仅仅是瑞典，来 自德国的额外需求推高了周边其他国家的电价，从而导致部分欧洲内部能源供需通道出现不确定性，叠加法国换届（欧洲主要电力出口国）、俄乌天然气过境协议即将到期，为后续欧洲整体能源价格带来不确定性，从而带动能源供给成本上行，最终影响终端用能价格。 欧洲能源价格复苏或将刺激欧洲户用光储需求。受此前天然气价格低迷的影响，欧洲整体光储需求增速放缓，用户端电力价格是欧洲户用光储系统需求的重要催化， 电价的上涨可以显著提升户用光储系统的经济性，进而刺激装机需求，因此24年底 以及2025年欧洲能源潜在上涨驱动或将对现阶段相对低迷的欧洲光储需求产生提振作用。 投资建议与投资标的 欧洲能源价格复苏或将刺激欧洲户用光储需求，建议关注分布式光伏储能需求潜在提振环节。建议关注分布式光储逆变器：德业股份(605117，买入)、禾迈股份 (688032，买入)、阳光电源(300274，未评级)、固德威(688390，未评级)、锦浪科技(300763，未评级)、艾罗能源(688717，未评级)。 风险提示 欧洲能源价格修复不及预期，海外光储需求不及预期、地缘风险、汇率风险。 “反内卷”推动走向高质量发展，行业景气度有望提升：——电力设备行业周报 光伏大会顺利举行，行业复苏未来可期： ——电力设备行业周报 美国光伏关税落地，国内风机价格触底： ——电力设备行业周报 2024-12-19 2024-12-09 2024-12-03 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2024年欧洲整体光伏发展受到抑制，能源价格、地缘格局等多重原因影响装机起量。根据SolarPowerEurope的最新报告，预计2024年欧盟太阳能光伏新增装机容量将达到65.5GW。相较过去几年高速增长后，2024年欧洲的太阳能增长速度放缓。2024年前三季度基本感知到相应增速放缓迹象，2024年天然气危机有所缓解，终端能源价格回落，C端对太阳能的紧迫性有所减弱；叠加欧洲部分国家在2024-2025年见面临换届/选举等格局波动因子干扰，整体新能源投建观望情绪也起到一定抑制作用。 图1：EU27年太阳能新增装机（GW） 数据来源：海关总署、东方证券研究所 2024年底欧洲能源价格呈现回升态势，2025年能源价格上涨存在契机。欧洲2024年11-12月能 源价格出现幅度上涨，部分地区甚至对比2022年俄乌冲突、天然气断供、叠加寒潮、欧洲能源危机时期价格已经不分伯仲。本阶段欧洲能源价格回升主要原因有： 1.短期天气因素“无风多云Dunkelflaute”：欧洲电力市场发生此次显著动荡的原因是欧洲经 历了一段缺乏阳光和风能的时期，此类天气组合在德语中被称作Dunkelflaute（无风多云），背后意味着风电与光伏这两种主要的可再生能源几乎无法成为“有效供给”。参考环球零碳分析，德国风电装机容量超过60吉瓦（GW），由于缺乏风力，这些风力涡轮机目前的发电量还不到其理论发电量的4％。德国太阳能的情况也类似，其理论容量为96吉瓦（GW），但目前发电量同样处于较低水平。 2.中期能源供给的不确定性：由于欧洲电力市场允许德国在国内电力产量较低时从瑞典进口电 力，瑞典的电价因需求增加而上涨。不仅仅是瑞典，来自德国的额外需求推高了周边其他国家的电价，从而导致部分欧洲内部能源供需通道出现不确定性，叠加法国换届（欧洲主要电力出口国）、俄乌天然气过境协议即将到期，为后续欧洲整体能源价格带来不确定性，从而带动能源供给成本上行，最终影响终端用能价格。 图2：欧洲主要市场批发现货电价（欧元/MWh） 数据来源：LSEG、环球零碳、路透社、东方证券研究所 风险提示 欧洲能源价格修复不及预期。欧洲能源价格受到气候、政局、经济等原因影响较大，若整体价格修复趋势不及预期将影响相关行业需求增速。 海外光储需求不及预期。光储装机受原材料价格、电力体系机制、宏观利率、行业供给格局等原因影响较大，若不及预期将影响行业整体增速。 地缘风险。地缘状态是否稳定对海外后续能源供给以及相关航运路线有较为直观影响。 汇率风险。如若汇率出现不利波动，可能对相关出口链盈利造成影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。