2025钢材年度展望：潮起潮落，寻岸未果

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 摘要：展望2025年，在钢材需求未有增量，钢铁产能仍相对过剩，原料供应呈现偏宽松的状态下，预计钢材价格重心有下移倾向，螺纹重心或下移至3300左右，热卷重心下移至3400左右，螺纹主力运行区间在2800-3800，热卷主力运行区间在2900-3900之间。钢材价格在年内的走势可能会呈现前高后低的格局，在上半年，得益于化债后项目资金呈现相对宽松以及国内宏观政策利好预期的提振，钢价有望上涨。进入下半年，随着原料供应的逐步释放，加之海外加征关税和反倾销终裁逐渐落地的影响，钢铁市场可能会面临一定下行压力。 2024年12月20日 2025年钢材年度展望 ——潮起潮落，寻岸未果 核⼼观点 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 需求：预计2025年钢材总需求将与2024年持平。其中地产需求因投资端难有改善仍呈现弱势，但降幅在核心区域有所改善和今年低基数水平上将有所缩减，预计缩幅为12%左右；基建因化债后项目到位资金有所好转，其耗钢增速有望上升5%；制造业端在内需政策扶持下仍有望呈现增速，但是在外需冲击，今年高基数且有需求前置的状况下，其耗钢增速或会放缓至4%左右。钢材直接出口方面，受反倾销和需求前置等影响，预计明年钢材净出口量将收缩8%左右。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 供给：中长期钢铁产能上限或已现，但是当前钢铁有效产能并未缩减，仍呈现过剩状态，钢铁产能利用率偏低。原料供应进入到扩张阶段，我们预估2025年铁矿供应将增加3%，焦煤供应将增加2%左右，而钢厂和贸易商囤积库存的能力减弱，这意味着钢材需求持平所能承接的钢材供给量呈现收缩，那么原料供应对应 其需求仍呈现过剩状态，钢材价格受成本端压制，由于铁水原料供应较废钢偏宽松，长流程较短流程具备生 产优势，因此在产能过剩背景下，预计钢材价格长期仍受到电炉平电成本压制。 上半年，得益于化债后项目资金呈现相对宽松以及国内宏观政策利好预期的提振，钢价有望上涨。进入下半 年，随着原料供应的逐步释放，加之海外加征关税和反倾销终裁逐渐落地的影响，钢铁市场可能会面临一定 下行压力。 综合来看，展望2025年，在钢材需求未有增量，钢铁产能仍相对过剩，原料供应呈现偏宽松的状态下，预计钢材价格重心有下移倾向，螺纹重心或下移至3300左右，热卷重心下移至3400左右，螺纹主力运行区间在2800-3800，热卷主力运行区间在2900-3900之间。钢材价格在年内的走势可能会呈现前高后低的格局，在 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 上行风险：宏观政策超预期；钢铁产能或是原料供应大幅缩减下行风险：外需超预期走弱；原料供应扩张超预期 ⾏情回顾 12024年钢材市场分析1.1 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年钢材行情仍处于2021年以来的熊市格局中，但是表现较前两年不同的是，往年都是淡季炒作预期 上涨，旺季交易现实需求不及预期形成下跌；而今年是淡季市场预期较为悲观，负反馈加剧，到旺季反而形成了阶段性供需缺口与宏观乐观预期共振上涨的行情，比如今年的4-5月，9-10月期间。 2024年1-3月，由于12个重点化债省份基建项目被叫停，地产表现超预期低迷，加上两会政策内容不及预期，市场情绪较为悲观，钢材现实与预期需求均较差，负反馈加剧，成材原料成本端出现崩塌，钢材价格一路下移。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年4-5月中旬，由于一季度在负反馈下钢厂生产积极性较低，而步入二季度专项债发放提速，建材表需有所回升，出现了阶段性供需错配行情；叠加宏观乐观预期助推，贵金属、有色金属等工业品在交易“二次通胀”逻辑下呈现普涨，市场情绪较为乐观，盘面在基本面和宏观面共振下呈现触底反弹。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年5月下旬-6月，成材供应逐步上升，但是利好预期尚未照进现实，建材需求逐步回落，成材供需矛盾累积。国内宏观利好预期基本已被计价，海外降息预期摇摆不定，宏观乐观情绪走弱，盘面走弱。 2024年7-8月中旬，由于地产低迷，基建资金紧张，制造业PMI下滑，钢材出口国内买单调査趋严以及海外反倾销调查频起，钢材需求出现萎缩，并且螺纹钢出现新旧国标切换事件，令钢材抛售压力加剧。与此同时，原料供应呈现偏宽松，钢材负反馈交易逻辑加深，成本支撑崩塌，钢材价格加速下跌。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年8月下旬-10月上旬，逐渐步入传统旺季，钢材需求环比改善，而钢厂由于前期亏损严重以及新旧国标影响减产较多，当前复产节奏较为缓慢，钢材存有短期供需错配行情，并且受中秋和国庆双节补库需求增加，钢材供需缺口更为凸显。并在于9月下旬开始，美联储开启降息，给国内宏观政策释放打开了窗口，9月24国内货币政策超预期释放，进一步给盘面助力，也为后续财政政策打开了遐想空间，市场预期较强，情绪过于亢奋，盘面一度出现涨停。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 2024年10月至今，钢材供需缺口已被回补，原料端供应过剩令基本面端自身向上驱动受阻。宏观端由于前期过于乐观，利多已被炒作，后开会没有超预期内容便是利多出尽，盘面转向下跌挤出情绪溢价。情绪溢价挤出后回归正常估值，在成材基本面矛盾不突出下，盘面主要跟随宏观预期以及情绪进行变动，后续在反复炒作预期，不及预期之间进行反复震荡。 螺纹、热卷主力价格 元/吨 4000 RBZL.SHF收盘价 HCZL.SHF收盘价 3750 3500 3250 3000 01/31 02/29 03/31 04/30 05/31 06/30 07/31 08/31 09/30 10/31 11/30 source：wind,南华研究,同花顺 2024年钢材产业回顾总结 1.2 在2024年间，钢材整体呈现供需双降、原料供应过剩的格局。 因地产超预期疲软、传统基建端资金紧张致使建材需求大幅下滑，而制造业和出口端需求增量未能弥补建材端需求缺口，因此钢材需求整体呈现弱势，我们从钢联统计的钢材需求累计同比缩减以及五大材截至12月初缩减7.5%，其中建材需求缩减19%，卷板材需求增加不到1%也可知悉。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 螺纹钢 线材 热卷 冷卷 中厚板 五大材合计 2024-12-20 消费量累计值 11220.5633 4470.7251 15936.4802 4285.1637 7614.4596 43527.3918 2024-12-20 消费量累计同比 -0.1755 -0.2155 0.0073 0.0237 -0.0026 -0.0729 2024-12-20 产量累计值 11046.3941 4438.9104 15938.8514 4281.6145 7613.209 43318.9794 2024-12-20 产量累计同比 -0.1875 -0.2197 0.0052 0.026 -0.0024 -0.0772 2023-12-29 年初库存 591.16 115.77 304.98 207.33 185.38 1338.2 2024-12-20 当期库存 403.02 84.13 309.28 137.43 184.54 1118.4 五大材供需累计同比 source：南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 由于钢材需求疲软压制钢材价格并压缩钢厂利润，钢厂在负反馈压力下出现自发性减产，从统计局数据看，2024年1-10月，粗钢产量累计缩减2.7%，生铁产量缩减3.98%，从高频的铁水和废钢日耗来看，截至12月初，铁水产量缩减4.5%，铁水+废钢共缩减4%。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 钢材供应缩减致使钢厂对原料的需求缩减，但是今年原料供应并未出现同比缩减倾向，1-10月铁矿石进口+国产总供应量累计同比增加3.5%，国内焦煤上半年因安全检查减产，但下半年产量恢复，加上进口焦煤量高，使得焦煤总供应宽松。1-10月焦煤总供应微降0.29%，但11-12月产量继续增加，使得当前焦煤供应或与去年持平。从全样本焦煤库存和45港铁矿石库存均高于去年的数据也可看出，今年原材料供应过剩。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 江苏长流程螺纹利润（15％废钢比）季节性 元/吨 2020 2021 2022 2023 2024 1000 750 500 250 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：富宝南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 生铁粗钢（统计局） 2024-10-31 铁水+废钢（钢联、富宝） 2024-12-13 生铁产量累计值 71511.4 247家铁水产量 11418.3618 生铁产量累计同比 -0.0398 247家铁水累计同比 -0.0439 粗钢产量累计值 85073.1 255家废钢日耗 2265.5413 粗钢产量累计同比 -0.0274 255家废钢日耗累计同比 -0.0304 钢材消费累计值（钢联） 87855.8342 铁水+废钢估算累计值 14599.5278 钢材消费量累计同比 -0.0153 铁水+废钢估算累计值同比 -0.0413 铁矿石总供应累计同比 0.035 焦煤总供应累计同比 -0.0029 钢材供应 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：南华研究,同花顺,wind 全样本焦煤库存（矿山+港口+洗煤厂+口岸+焦化厂+钢厂）季节性中国铁矿石45个港口库存季节性 万吨2021202220232024 3500 3000 2500 万吨20202021202220232024 16,000 14,000 12,000 03/0105/0107/0109/0111/01 南华期货 南华期货 source：南华研究 22025年钢材需求展望2.1地产：投资端难有改善 10,000 01/01 南华期货 source：钢联南华研究 04/01 南华期货 07/01 10/01 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 自9.26政治局会议上提到要促进“房地产止跌企稳”以来，商品房销售端确实是有明显改善，特别是二手房 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 销售出现了明显脉冲效应。但是二手房挂牌量仍在上升趋势中，这压制了二手房房价，与此同时也限制了新房房价企止跌企稳，我们看到70大中城市新房和二手房价格环比降幅有所缩窄，但是仍处于下跌通道中。 30大中城市商品房成交面积（周）季节性 二手房成交（签约）面积MA7季节性 万平方米 2020 2021 2022 2023 2024 万平方米 2020 2021 2022 2023 2024 750 300,000 500 200,000 250 100,000 01/01 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 01/01 04/01 07/01 10/01 source：同花顺,南华研究 source：南华研究 城市二手房出售挂牌量指数:全国超季节性/3年和全国城市二手房出售挂牌价指数:当周值 70大中城市住宅价格指数 城市二手房出售挂牌量指数:全国超季节性/3年 全国城市二手房出售挂牌价指数:当周值(右 轴，逆序) % 70个大中城市：新建商品住宅价格指数：环 比 70个大中城市：二手住宅价格指数：环比 0 160 0 -50 180 200 -1 20/12 21/12 22/12 23/12 20/12 21/12 22/12 23/12 source：wind,南华研究,同花顺 source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 政府对于促进当前房地产”止跌企稳“的决心较大，其政策表态较为积极，但是目前稳房价的举措可能还不够，要想看到房地