有色金属行业2025年投资策略：首推铝铜，长期看好黄金

回顾2024：国内经济内需仍弱，出口较强，地产冲击压力测试接近尾声；海外美联储进入降息周期，降息三次，累计降息100bp，关注联邦赤字变化。资源板块：黄金、铜、铝、锡底部反弹幅度亮眼；加工板块：新能源车和光储压泡沫估值降至历史低位，行业趋势反转尚需时间。

展望2025年：建议把握四条主线

• 分母端扩张：金银：黄金突破3000美金是大概率事件，黄金板块中长期估值具备很高性价比。
• 分子端改善：铝铜锡：2025年利润会向电解铝传导，叠加中美周期共振向上的判断，铝价将易涨难跌。
• 先进材料：炒作主题和风格将推升新材料板块估值，值得关注的小金属和新材料标的。
• 锂矿反弹机会：板块盈利有筑底迹象，碳酸锂供需扭转尚需时日，股价或仍需磨底，2025年碳酸锂板块或有反转机会。

主线一：分母端扩张：金银

• 贵金属：建议关注黄金和白银，推荐玉龙股份（601028.SH）、山东黄金（600547.SH）。
• 工业金属：推荐铜，推荐铜陵有色（000630.SZ）、西部矿业（601168.SH）、洛阳钼业（603993.SH），相关标的：紫金矿业（601899.SH）。

主线二：分子端改善：铝锡钨锑

• 铝、锡、钨锑板块：推荐神火股份（000933.SZ）、天山铝业（002532.SZ）、兴业银锡（000426.SZ）、厦门钨业（600549.SH）。相关标的：明泰铝业（601677.SH）、华锡有色（600301.SH)。

主线三：先进材料

• 磁性材料和先进金属材料：推荐博威合金（601137.SH）、铂科新材（300811.SZ）。相关标的：悦安新材（688786.SH）、云南锗业（002428.SZ)、天通股份（600330.SH)、东睦股份（600114.SH）。

主线四：锂矿底部反弹机会

• 能源金属相关标的：推荐赣锋锂业（002460.SZ）、中矿资源（002738.SZ）、雅化集团（002497.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、华友钴业（603799.SH）。

风险提示

• 经济复苏不达预期风险
• 行业产能投放过快风险
• AI板块估值过高风险