军工行业全貌解读及未来趋势分析
军工行业全貌解读及未来趋势分析20241218 摘要 •军工上市公司数量增长迅速，但2024年IPO数量大幅下降，IPO上市周期延长。 •军工行业总市值显著增长，但市值分布不均，100亿元以下市值公司占比仍较高，头部公司市值集中度提升。 •军工行业收入和净利润集中度提升，头部稳定公司优势凸显。 •军工上市公司区域集群效应明显，北京、四川、广东、陕西及长三角地区为主要聚集地。 •并购成为推动军工企业资产证券化的重要手段，产业链整合和技术升级驱动并购需求。 •军工央企注重高质量发展，资产证券化率提升，并购整合落后产能以提高资产收益率。 •民参军企业面临市场份额提升但利润占比下降的挑战，需提升产品技术性和不可替代性。 Q&A 请介绍一下军工行业在资本市场的现状。 从数量上来看，军工上市公司的数量从2012年的63家增加到2024年的240家。 截止到2024年12月5日，仅有9家军工企业通过了IPO，相较于2022年和2023年有大幅下降，主要原因是IPO放缓趋势。IPO平均上市周期同比去年有显著提升。整体来看，十四五初期军工行业经历了快速增长，但目前受到行业政策影响，上市速度有所减缓。从市值来看，军工上市公司的总市值从2017年的1.44万亿元增长到目前的3.56万亿元，占A股上市公司市值比例从2.54%提升至超过4%。然而，从市值分布情况看，100亿元以下市值的军工上市公司比例维持在60%左右，但自2018年以来呈下降趋势。集中度方面，通过前10%市值的集中度可以看到，从2017年的36.86%上升至接近45%。尤其是在今年行业波动情况下，头部公司的市值占比不断提升。同样地，从收入和净利润集中度来看，也呈现出增长趋势。在需求冲击下，一些企业业绩不稳定，这进一步增加了头部稳定公司的利润和收入集中度。 军工行业的区域布局和产业链现状如何？ 我们统计显示，全国25个省市均有军工上市公司分布，其中北京、四川、广东、 陕西及长三角地区形成了较大的集群效应。这190多家公司占整个军工上市公司 数量的80%。具体而言，北京拥有将近50家上市公司，占比20%，主要因为北京是大多数军工集团总部所在地，并且科研院所及军方客户也集中于此。陕西则拥有21家左右，占比10%，其优势主要在于以航空主机厂为核心的上下游产业链。江苏有28家，占比超过10%，其长三角地区优势体现在材料、电子等配套企业集群。四川与陕西类似，以航空主机厂及相关电子产业链为主。广东则因高科技新兴领域扶持政策吸引了许多相关电子企业形成集群。两湖地区近期也有所提升，这主要围绕着军工集团相关资产证券化及配套进行区域产业链集中。此外，我们认为未来河南、河北等地也可能成为新的产业集群成长点。 军工行业未来的发展趋势是什么？ 首先，在政策监管趋严背景下，并购成为推动企业资产证券化的重要手段之一，有望推动并购潮来临。此外，目前处于小下行周期节点的大型军工公司面临产能短期供需不匹配问题，需要通过并购整合落后产能，同时拓展和延伸产业链。其次，为应对俄乌战争和巴以冲突等背景下智能化无人化战争环境需求，对传统装备迭代升级、新型战斗力需求显著增加。因此，面向未来的新装备产品供应技术需要新的布局和研发，这也将促使更多创新并购发生，以满足技术高要求的新形态战争需求。综上所述，我们认为未来几年内，随着政策推动、市场需求变化以及技术创新驱动，军事工业将迎来一波并购整合浪潮，并进一步促进区域性产业集群的发展壮大。 军工央企在未来的发展方向和策略上有哪些重要趋势？ 对于军工央企而言，高质量发展仍是持续发展的基调。从今年来看，资产证券化率在不断提升，这一趋势将继续推动国有资产的优化。两船合并和航空工业的众多资产重组，都是为了解决落后产能问题，提高资产收益率。在量的提升之后，军工央企将更加注重质量的提升。 民参军企业在当前市场环境下面临哪些挑战和机遇？ 民参军企业数量和上市数量基本没有增加，主要受政策影响。然而，其市场份额从收入占比上持续提升。尽管如此，民参军企业规模净利润占比有所回归，核心原因是受到装备批产降价过程中压价审价的影响。大多数民参军企业处于中上游，在需求波动时议价能力较弱。因此，这些企业需要提高产品技术性和不可替代性，以应对市场变化。 对于民参军企业，有哪些建议可以帮助其更好地适应市场需求？ 首先，明确定位、聚焦主业，解决武器装备短期存在的问题，以避免被替代。其次，通过收并购进行业务横向和纵向拓展，把握可持续发展机会。此外，要关注国内外两个重要市场，包括国内军工市场和国外军贸市场，以带动新的增长点。在扩产能时，更要注重产能质量，并合理规划以应对短期需求冲击。最后，应避 免过度依赖渠道资源，加强低成本管控和技术研发投入，以适应批量生产后的价格压缩需求。 在十四五期间，对于民参军企业来说，有哪些新的采购趋势需要关注？ 十四五期间，从小批量到大批量生产的转变带来了新需求，包括规模化生产、低成本要求以及新一代装备技术需求。这意味着民参军企业需要更多关注技术投入与生产管理管控。本月发布的新竞争性采购新规进一步强调了低成本与技术实力的重要性，因此未来采购过程中的这一趋势值得特别关注。 如何利用细分赛道上的优势来增强竞争力？ 民参军企业具有一定的技术创新和机制优势，如快速反应机制，可以更灵活地适应变化。在细分赛道上，应解决行业痛点，把握需求方向，从而找到合适的发展路径。同时，在心智心育方面进行重点布局，通过新的技术、新的市场迎来可持续发展的机遇。这种敏捷性的优势使得民参军能够在竞争中脱颖而出，与国企形成差异化竞争。
