中辉有色观点

中辉有色观点 品种 核心观点 主要逻辑及价格区间 黄金 下跌 美联储、瑞典分别降息25个基点，英国、日本、挪威等国不降息，未来降息预期减少。部分地缘问题正在熄火，短期黄金或走弱。长期来看特朗普2.0不确定仍然较多，战略价值仍然存在。【600-631】 白银 下跌 美国经济数据积极，国内短期政策真空，欧洲经济走弱，多国选举，经济前景不定，白银跌破7500，下方空间再次打开。【7200-8000】 铜 偏弱 美联储如期降息但明年降息次数缩减，美元指数高位震荡，国内政策真空期。海内外库存去化，短期铜震荡偏弱，仍以反弹后沽空为主。【73500-75500】 锌 偏弱 锌精矿供应担忧仍存，海内外库存去化，需求淡季不淡，但国内政策真空期，市场和板块情绪回落，短期锌震荡回落，关注下方均线支撑。【24800-25800】 铅 承压 南方地区安徽省解除了重污染天气预警，当地的再生铅炼厂复产预期较强，供应扰动消退，铅价承压下行。【16800-17800】 锡 偏弱 国内锡冶炼企业开工率相对稳定，11月精炼锡产量环比小幅增加，下游企业逐渐完成补库需求，锡价支撑有所减弱。【239000-246000】 铝及氧化铝 承压 成本端氧化铝价格高位有所转弱，下游终端消费淡季效应逐渐显现，企业订单明显减少，价格保持承压运行。【19700-20500】 镍及不锈钢 偏弱 海外印尼镍矿端的干扰有所减弱，印尼镍铁产量提升，国内11月精炼镍产量环比增加，价格相对承压偏弱运行。【120000-128000】 工业硅 偏弱 基本面供需双弱格局。下游多晶硅开工降至35%，且美国准备加征关税。总库存较高且西北市场不断出现的低价现货拖累盘面，主力偏弱运行。【11200-11600】 碳酸锂 偏弱 基本面过渡至供需宽松格局，国内产量延续回升的态势，冶炼厂复工复产效率较高，库存转为累库，主力合约偏弱运行。【73000-76000】 金银：12月降息次数减少，金银承压 表1：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：美国数据积极，美元走高，12月份降息次数明显少于9月份，金银承压，金银本周连续下跌。 【基本逻辑】：①美国数据积极。美国11月成屋销售总数年化415万户，为3月份以来的最高水平。11月成屋销售环比上涨4.8%，高于预期的3%和前值。美国11月成屋销售同比上涨6.1%，同比涨幅是三年来最大的。美国三季度实际GDP年化季环比终值3.1%，高于预期和前值。美国核心个人消费支出物价指数年化季环比 终值2.2%。②日本、英国、挪威等国利率不变。日本央行发布公告称，将基准利率维 持在0.25%不变，符合市场普遍预期。英国央行本月决定“按兵不动”。瑞典央行今日也宣布将基准利率下调25个基点至2.5%，符合市场预期。菲律宾中央银行将关键政策利率下调25个基点至5.75%。挪威央行、匈牙利央行、泰国央行关键利率保持不变。 ③短期金银压力较大，但是长期看特朗普2.0新变数较多，黄金长配价值仍在。 【策略推荐】：黄金短期压力较多，下方关注607附近支撑的有效性。白银短期弱势思路对待。长线投资者等待黄金止跌再做入场计划，黄金战略配置价值仍在。 【风险提示】关注地缘、美数据。 铜：宏观情绪低迷，铜震荡偏弱 表2：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦铜跌1.59%至8885美元/吨，沪铜跌0.53%报73590元/吨。 【产业逻辑】：2025年铜精矿加工精炼费用(TC/RC）冶炼厂长单谈判分别定为21.25美元/吨 和2.125美分/磅，大幅低于2024年的80美元/吨和8美分/磅，同比下降73.4%。11月电解 铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂检修结束，国内电解铜产量预计继续增加。进口窗口持续打开，海外铜流入补充国内铜供应，海内外库存去化，但全球铜显性库存处于历史同期高位。需求方面，来年春节较早，12月国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，终端消费方面，房地产止跌企稳迹象出现，汽车和家电消费维持韧性。 【策略推荐】：美联储如期降息25bp,但是会议表态偏鹰，来年降息概率缩减至两次，美元指 数高位震荡，国内政策真空期，等待更多政策指引。基本面上，全球铜精矿供应紧张，国内冶炼长单谈判TC同比大幅下降，海内外库存去化，对铜下方提供支撑，但需求淡季，供增需减，叠加美元高位震荡，短期铜震荡偏弱，短期仍以反弹后沽空为主，关注下方前低支撑，产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。短期沪铜关注区间【73000，75000】元/吨，伦铜【8800，9000】美元/吨 锌：美元强势伦锌走弱，沪锌失守2万5关口 表3：产业高频数据 资料来源：Wind，中辉期货 【行情回顾】：伦锌跌1.03%报2970美元/吨，沪锌跌0.06%报24895元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，年底长单谈判临近，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1650元/吨和-35美元/吨，但是仍处于历史同期低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。欧洲冬季严寒，天然气紧张，冶炼厂或出现减产或停产，市场对海外锌锭供应担忧增加。11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，但高于预期值。需求方面，镀锌企业开工64.37%，环比减少0.23%。库存方面，国内锌锭库存小幅去化0.72万吨，海外LME锌锭库存日减2875吨。海内外库存均去化，且处于历史同期低位，叠加供应担忧和消费淡季不淡，基本面对锌下方有支撑。 【策略推荐】：美联储如期降息25bp,但是会议表态偏鹰，来年降息概率缩减至两次，美元指数高位震荡，国内政策真空期，等待更多政策指引。短期市场情绪走弱，锌高位回落，关注下方均线支撑，产业客户卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。沪锌关注区间【24200，25200】伦关注区间【2800，3000】美元/吨。 铝及氧化铝：下游开工受限，铝价承压运行 表4：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：铝价偏弱运行，氧化铝换月后转弱运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%，近期减复产并行。12月中下旬，国内主流消费地电解铝锭库存52.8万吨，较周一去库，但环比上周小幅垒库；国内主流消费地铝棒库存8.91万吨，环比小幅去库。需求端，国内铝下游加工龙头 企业开工率小幅下降0.2%至63.2%，北方环保检查风波再起，铝加工开工受影响。 氧化铝：氧化铝期货主力合约换月，现货延续高升水状态。近期海外市场澳大利亚氧化铝产能减复产并行，几内亚铝土矿发运量已有所回升，国内氧化铝供应呈现小增状态。下游电解铝企业检修与投产量相当，但部分铝厂已转向亏损状态。库存方面，近期氧化铝港口库存小幅回升。短期来看，目前氧化铝供需偏紧略缓解，关注铝土矿的变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝逢高抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间 【19700-20500】；氧化铝高位转弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：市场成交欠佳，价格依然疲弱 表5：产业高频数据 资料来源：iFinD，SMM，中辉期货 【行情回顾】：镍价延续走弱，不锈钢承压走势。 【产业逻辑】：镍：海外镍矿端影响减弱，印尼冶炼厂原料偏紧局面缓解，镍生铁出口量有所提升。国内11月全国精炼镍产量环比增加0.4%，同比增加了33.64%，行业月度开工率 为71.53%，精炼镍产量增长主要来源于头部企业持续增产。目前，12月国内纯镍社会库存量约4.14万吨，环比上月增幅达10%，处于淡季垒库时期。 不锈钢：现货市场低价让利，短期推动主流消费地出库量提升。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面难改。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间 【120000-128000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供应回升库存累积，锂价重心下移 表6：产业高频数据 资料来源：百川盈孚，中辉期货 【行情回顾】：周四主力合约LC2501低开低走，持续创下近期新低。 【产业逻辑】：近期消息面平淡，基本面已经逐步进入供需宽松，总库存由去库转为累库。供应端，国内产量延续回升的态势，冶炼厂复工复产效率较高，且结合期货套保工具后短期内市场将维持高供应。需求端，国内市场景气度依然维持，在以旧换新补贴政策和车企 促销的背景下，12月新能源汽车销量依旧乐观。材料厂签单周期缩短，意味着对碳酸锂不会再进行大规模采购，春节备货结束后库存累积速度会加快。碳酸锂过渡至供需宽松格局，但短期累库幅度不大且需求仍有一定支撑，主力合约维持偏弱运行。逢高布局05合约空单。 【策略推荐】：反弹沽空，参考区间【73000,76000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独�判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的 �场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 有色及新能源金属团队 中辉期货全国客服热线：400-006-6688 期货有风险，投资需谨慎！ 侯亚辉 Z0019165 肖艳丽 Z0016612 陈焕温 Z0018790 张清 Z0019679