核心观点
- 天然橡胶：期货下跌，进口市场价格重心下移，产区原料价格高位，上游加工厂利润亏损，出货意愿降低。国内市场买卖盘差异大，成交一般。下游季节性淡季显现，终端需求减弱，全钢轮胎库存推高，买盘对高价抵触，需求端缺乏核心支撑。
- 丁二烯：顺丁橡胶市场价格稳中偏弱，期货价格回调，成本支撑稳固，但下游需求疲软，成交不旺，供货商报价调整幅度不大。
关键数据
- 天然橡胶：
- 现货及价差：12月19日，RU基差-820元/吨（+5），RU与混合胶价差1170元/吨（-55），烟片胶进口利润-3964元/吨（+177），NR基差43元/吨（3）；全乳胶16775元/吨（-225），混合胶16425元/吨（-175），3L现货17275元/吨（-175）。
- 原料：泰国烟片74.39泰铢/公斤（-1.20），泰国胶水74.6泰铢/公斤（-0.40），泰国杯胶62.85泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶11.75泰铢/公斤（-0.25）。
- 开工率：12月13日，全钢胎开工率58.48%（-0.65%），半钢胎开工率78.63%（-0.29%）。
- 库存：12月13日，天然橡胶社会库存116.3万吨（+2.80），青岛港天然橡胶库存434712吨（+11907），RU期货库存153060吨（+17676），NR期货库存69957吨（+506）。
- 丁二烯：
- 现货及价差：12月19日，BR基差-5元/吨（-70），丁二烯上海石化出厂价10900元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13600元/吨（0），浙江传化BR9000报价13400元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶13150元/吨（+50），BR非标价差255元/吨（-80），顺丁橡胶东北亚进口利润-1850元/吨（-7）。
- 开工率：12月13日，高顺顺丁橡胶开工率78.27%（+5.76%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行。
- 库存：12月13日，顺丁橡胶贸易商库存4110吨（+570），顺丁橡胶企业库存2.565万吨（-0.02）。
研究结论
- RU、NR中性：天然橡胶期货下跌，进口市场价格下移，产区原料价格高位，上游加工厂利润亏损，国内市场买卖盘差异大，成交一般。下游需求减弱，全钢轮胎库存推高，买盘对高价抵触，需求端缺乏核心支撑。
- BR谨慎偏空：顺丁橡胶市场价格稳中偏弱，期货价格回调，成本支撑稳固，但下游需求疲软，成交不旺，供货商报价调整幅度不大。
风险
- 原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
