12月美联储FOMC会议点评：宽松放缓，但未逆转

美联储12月FOMC会议点评总结

核心观点与会议概述

2024年12月19日，美联储FOMC会议如期将基准利率下调25个基点至4.25-4.5%区间，符合市场预期。尽管降息如期进行，但美股、美债、黄金等资产大幅下挫，主要因美联储“鹰派”阶段切换幅度超出市场预期。自9月启动降息周期以来，美联储已累计降息100个基点，当前政策利率水平仍具限制性，而中性利率也在上升，使美联储距离中性利率更近。

降息放缓原因分析

1. 劳动力市场放缓：就业市场下行风险减弱，但仍在转弱，企业招聘放缓，失业率可能无法持续维持在低位，阻止劳动力市场进一步放缓是降息主要因素。
2. 经济强劲与宏观能见度降低：美国经济仍在偏强运行，美联储官员对2025年增长前景更乐观，但特朗普潜在政策的不确定性（鲍威尔形容为“雾天开车”）使得美联储选择“轻踩刹车”，放缓降息节奏。
3. 政策利率接近中性水平：经过100基点降息后，当前政策利率已更接近中性利率，需要慢下来进行观察。

经济预测与政策转向

1. 经济预测摘要：首次包含特朗普当选后的预测，反映乐观的经济增长和再通胀前景（经济好、失业降、通胀升），美联储官员削减2025年降息预测至2次（此前为4次），略超市场预期的3次。
2. “鹰派”阵营扩大：12月会议上，支持2025年降息两次及以下的官员增至14位，降息3次及以上的仅余5位，显示“鹰派”观点增强。
3. 通胀预测“鹰派”但分歧加大：2025年通胀预测明显上调，但预测分歧度加大，主要考虑特朗普潜在移民和关税政策的影响，反映后续政策利率路径可能更颠簸。
4. 中性利率升至3.0：受2022-2023年加息影响，美国经济比预期更具弹性，部分官员认为中性利率已升至3.0%，挤压降息空间。

2025年宽松前景与市场预期

1. 宽松未逆转：尽管降息节奏放缓，但2025年宽松方向未逆转，预计全年仍有2-3次降息，可能在3月、6月各降一次。
2. 经济增长风险有限：美国消费和投资仍趋稳健，但财政政策支持力度可能减弱，且移民收紧、关税等政策将带来收缩性影响。
3. 特朗普政策组合偏紧：移民政策收紧影响劳动力供给，关税短期内推升物价影响有限，削减民主党支出计划和精简政府机构等财政措施均具收缩性，可能导致经济增长动能减弱。
4. 通胀压力缓解：劳动力市场在移民收紧和经济放缓双重影响下可能继续走弱，工资增长压力有望缓解；财政政策收缩倾向将部分对冲关税带来的输入型通胀压力。
5. 市场降息预期中性：市场比美联储更谨慎，利率市场预期全年降息不足2次，美债利率已反映谨慎预期，短期冲高后小幅回落的概率较大。