口服 GLP - 1 候选人完成与 MSD 的交易

2024-12-20 Jill W,Andy Wang 招银国际 Andy Yang 杨敏

核心观点：翰森制药的口服GLP-1药物HS-10535已授权给默沙东进行全球开发，交易总价值达1.12亿美元预付款+高达19亿美元里程碑支付+未来销售提成，反映默沙东对该药物的高度承诺。翰森制药拥有广泛的GLP-1药物管线，包括已获批的芬拉美、III期临床的HS-20094和进行中的HS-10501、HS-10535等。
关键数据：
- HS-10535授权协议：1.12亿美元预付款，潜在19亿美元里程碑支付，未来销售提成；特定条件下可能与中国大陆共同推广或独家商业化。
- HS-10535安全性：停药率15%（Orforglipron 45mg），TERN-601零停药率，VK2735安全特性更优。
- 口服GLP-1竞争格局：多款药物进入III/II期临床，Orforglipron、TERN-601等在减肥方面数据亮眼。
研究结论：
- 安全性是口服GLP-1药物的关键区分因素，停药率低具有优势。
- 默沙东与翰森制药的合作将加速HS-10535开发，释放其全球潜力。
- 基于DCF模型，目标价从HK$24.11上调至HK$25.24，维持“买入”评级。