海南矿业拟收购莫桑比克5004C和7407C锆钛矿项目,收购背景包括看好钛、锆、稀土行业前景及国内资源禀赋不足,且两处锆钛矿均为在产项目,符合公司国际化战略及国家战略布局。5004C探明资源量3.12亿吨,7407C探明资源量4.13亿吨,2023-2024年因生产模式转变导致产量暂时下滑,预计2025年进入稳定运营。2024年标的公司净利润下滑主因包括产量下降、价格下行及成本上升,预计2025年趋于稳定。Felston净利润率高因少数股东权益投资收益体现,实际毛利率与5004C接近。交易对价将基于ROE、投资回报期等多维度评估,并购项目不摊薄ROE,投资回报期5-8年,估值假设使用长期均衡价格。未来产量大幅提升难度较大,但公司运营后产量可恢复增长;成本下降空间主要来自降低能源消耗及优化采选工艺。