中央经济工作会议的金融信息解读

政策解读 大公国际：中央经济工作会议的金融信息解读 金融部|张晗菡2024年12月16日 摘要：2024年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结2024 年经济工作，分析当前经济形势，并部署2025年经济工作。会议强调明年要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，并提出要稳住楼市股市、防范化解重点领域风险和外部冲击等。预计2025年我国金融货币市场总量将保持增长，增速或边际抬升，金融市场利率整体下行，房地产市场筑底回升态势有望得到巩固，股市或震荡回升，多层次金融服务体系将更加健全，更有质效地支持实体经济健康发展。 一、会议提要 2024年12月12日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结2024年经济 工作，分析当前经济形势，并部署2025年经济工作。全年回顾方面，会议指出今年我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得进展，重点领域风险化解有效，民生保障有力。当前形势挑战方面，会议客观指出当前外部环境变化带来的不利影响加深，国内需求不足，企业生产经营困难，就业增收压力、风险隐患较多。在此背景下，会议提出2025年经济工作目标，要求明年要保持经济稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和经济增长同步。政策方面要求实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，提高财政赤字率，适时降准降息，保持流动性充裕。会议还提出了九个方面的重点任务，涉及提振消费、提高投资效益、科技创新、经济体制改革、对外开放、风险防范、城乡融合发展、区域发展、绿色转型、民生保障等领域。 二、金融相关内容解读 金融方面，本次会议提出将实施适度宽松的货币政策、加强财政与金融配合、创新金融工具、稳定楼市股市等，预计明年我国金融货币市场总量将保持增长，金融市场利率整体下行，房地产市场筑底回升态势有望得到巩固，股市或震荡回升，多层次金融服务体系将更加健全，更有质效地支持实体经济健康发展。 （一）会议强调明年要实施“适度宽松的货币政策”，预计2025年我国金融货币市场总量将保持增长，增速边际抬升，金融市场利率整体下行。 本次会议强调明年要“实施适度宽松的货币政策”，与12月9日中共中央政治局会议表述一致。上一次中央提出“适度宽松”的货币政策在2009～2010年，期间央行四次下调存贷款利率、三次下调存款准备金率，带动物价回升、股市与经济回热。时隔14年后，中央重提“适度宽松”，释放稳经济、提信心等积极信号。本次会议还具体提出要“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”预计明年央行将通过降准降息推动货币供应量、社会融资规模实现双增长，同时推动物价整体回升。值得注意的是，从12月13日最新公布的社融和金融数据来看，当前政府债券和企业债券为社融增长的主要拉动力量，实体经济信贷增长仍显疲弱，仍有待降准降息等适度宽松货币政策的进一步刺激。 降准降息方面，预计降准最快将于今年年底或明年春节前落地，幅度或在25～50BP左右，明年全年降准或在100～150BP左右，降息或在40～60BP左右，带动金融市场利率整体下行。此外，结合近期央行公布的调整M1测算口径来看，明年M1与M2剪刀差或有望收窄，M1、M2规模将保持增长，增速边际抬升。 （二）会议强调“稳住楼市股市”，预计2025年房地产市场筑底回升态势将得到巩固，股市整体有望震荡回升。 本次会议强调要“稳住楼市股市”。房地产方面，自今年9月的政治局会议提出要促进房地产市场“止跌回稳”以来，一揽子房地产支持性政策密集推出，目前国内房地产市场已有边际回稳迹象，本次会议强调要“持续用力推动房地产市场止跌回稳”。预计明年需求端房贷利率有望进一步下移，各地多样化的购房支持性政策也将持续推出，以充分提升刚性和改善性购房需求；供给端或以“控新增、盘存量”为主基调，将持续推动城中村、危旧房改造，推动房地产发展新模式。展望2025年，在房地产一揽子支持政策持续生效显现并加码预期下，预计房地产市场筑底回升态势将得到巩固。 股市方面，近几个月中央多次公开会议强调要稳股市，近期《关于全面实施个人养老金制度的通知》的发布实施也将为股票市场带来长期稳定的资金流入，将助力提升市场的稳定性和机构投资者的占比，促进资本市场高质量发展。总体来看，作为经济晴雨表的股市或有望在政策拉动下，明年整体或有望呈现震荡回升态势。 （三）会议强调“防范化解重点领域风险和外部冲击”，预计2025年地方政府债务风险将进一步缓解，中小金融机构风险总体可控；但外部风险或不利于我 国汇市、金融市场稳定。 本次会议强调要“防范化解重点领域风险和外部冲击”，近年来，城投、房地产、中小金融机构风险为我国主要的重点领域风险，随着地方城投化债的有序推进，以及更加积极的财政政策支持下，预计明年地方政府债务压力或将进一步缓解，城投风险整体可控。中小金融机构风险方面，预计明年政策将以强监管、防风险、促高质量发展为主线，中央、地方将协同合力打击非法金融活动，稳妥处置地方中小金融机构风险，统筹推进中小金融机构转型发展。 另一方面，外部风险或不利于我国汇市、金融市场稳定。近年来，海外地缘冲突持续升级、不稳定不确定性因素持续增多，今年美国大选后，受新执政党贸易保护政策等影响，预计将对我国出口产生一定影响。12月13日，全国金融系统工作会议上特别强调明年要“找准金融支持稳外贸的着力点，不断加大对外贸企业的支持力度”亦有支持保护外贸企业之意。汇率方面，2025年人民币对美元或仍有贬值压力，一方面，虽然美联储降息步伐受新执行党影响不稳定性或略有增加，但整体降息趋势不变，将支持美国经济尤其美元指数保持强势；另一方面，国内适度宽松货币政策下将加大人民币贬值压力。考虑到我国外汇工具箱仍较为充足，预计2025年人民币汇率将保持双向波动，但需警惕外部风险的溢出效应。 （四）会议强调要“加强财政与金融配合”，预计2025年更加积极的财政政策将与货币政策形成合力，共同稳经济、促增长。 本次会议强调要“加强财政与金融配合”，预计后续在财政贴息、准财政工具、结构性货币政策工具等方面，货币政策与财政政策将协同配合发力，以政府投资有效带动社会投资，共同稳经济、促增长。财政政策方面，本次会议提出明年要实施“更加积极”的财政政策，并指出要“增加发行超长期特别国债”、“增加地方政府专项债券发行使用，扩大投向领域和用作项目资本金范围。”今年两会安排的赤字率为3%、发行超长期特别国债1万亿、地方政府专项债券规模3.9万亿元。在“更加积极”的财政政策预期下，预计明年赤字率或提升到3.5%～4%左右，超长期特别国债或在2～3万亿元以上，地方政府专项债券或超4万亿元。从投向来看，预计国家重大战略实施和重点领域安全能力建设（“两重”）以及消费品以旧换新、大规模设备更新（“两新”）仍是重点支持领域。 （五）会议强调要“创新金融工具”、“健全多层次金融服务体系”、“深化资本市场投融资综合改革”，预计将助力金融市场制度建设更加完善，以高质量的支持实体经济发展。 今年四季度央行创设证券基金保险公司互换便利（SFISF）和股票回购增持再贷款，为非银金融机构和上市公司入市提供了流动性支持，本次会议强调要“创新金融工具”，将进一步助力金融五篇大文章创新发展，助力金融市场稳定发展，从而更有质效的支持实体经济健康发展。此外，本次会议还强调要“加强国家战略科技力量建设，健全多层次金融服务体系，壮大耐心资本，吸引社会资本参与创业投资，梯度培育创新型企业”。同时，会议还提出要“深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性”。总的来看，这些举措将推动金融体系更好地服务于实体经济，促进科技创新和产业升级，同时提高资本市场的效率和活力。 三、小结及展望 展望2025年，全球贸易不确定性增加等外部风险或对我国金融市场发展带来一定挑战，在更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策协同配合下，预计我国2025年金融货币总量将保持增长，增速边际抬升，科技、绿色、普惠、养老和数字金融将获得较快发展，房地产市场筑底回升态势将得到巩固，股市整体有望震荡回升，中小金融机构风险整体可控，金融改革持续推进下，多层次金融服务体系将更加健全完善，助力经济实现长足发展。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。