金融期货策略周报：股指逢低布局，国债依然承压

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 金融期货策略周报 1/23/2017 金融期货策略周报20170123 股指逢低布局，国债依然承压 金融期货策略小组 电话：020- 85594012 eMail：wangjingjie@futures.gf.com.cn 策略要点： 股指期货 上周一股指大跌，风险得到一定释放。目前来看，前期制约市场风险偏好的不确定性已经逐步消散了。国内方面，流动性受益于央行大规模投放，节前资金面有望平稳渡过；周末证监会表态要严控新股发行质量，有利于修复市场对股市供给加大的悲观预期。国外方面，美国总统特朗普上周发表就职演讲，美元延续弱势，短期资本外流压力有所缓解。我们预计今年春节红包行情或已启动，建议投资者可逢低布局阶段性多单。 国债期货 央行公开市场大额的净投放、临时流动性便利操作助力市场资金面，人民币汇率的止跌企稳，有助于提振市场情绪，助推国债期货上行，然而考虑到经济的稳中向好；节后将面临央行投放资金的集中到期，资金面压力依然较大；金融去杠杆等因素的影响，国债期货依然承压，或维持震荡向下的行情，望投资者保持谨慎。 金融期货策略小组 王荆杰：020-85594012 wangjingjie@futures.gf.com.cn 胡 岸：020-85598360 huan@futures.gf.com.cn 黄 苗：020-85594596 huangmiao@futures.gf.com.cn IF近期走势 2,5002,7002,9003,1003,3003,5003,7002016-11-252016-12-092016-12-232017-01-09 T近期走势 88.0090.0092.0094.0096.0098.00100.00102.00104.002016-10-202016-11-102016-12-012016-12-222017-01-13 Page 2 of 8 http://www.gfqh.cn 1/23/2017 周度报告 宏观及政策分析 宏观方面，央行更新资产负债表显示，2016年12月末外汇占款21.9万亿元，环比下降3178亿元，连降14个月，降幅较上个月有所缩窄。商务部公告称，2016年12月对外直接投资558.6亿元（折合84.1亿美元），同比下降39.4%；2016年全年累计对外投资11299.2亿元（折合1701.1亿美元），同比增长44.1%。中国央行发布数据显示，中资全国性四大银行截至12月底各项人民币贷款为39.4万亿元，新增人民币贷款2045亿元。统计局表示，去年12月46座城市新建商品住宅价格环比上涨，11月为55座；70个大中城市新建住宅销售价格同比升12.4%；12月北京、上海新建住宅销售价格指数同比分别升25.9%和26.5%。1月中国战略性新兴产业采购经理指数为51.9%，比上月回落7个百分点。2016年12月规模以上工业增加值同比增6%，预期增6.1%，前值增6.2%，2016年全年规模以上工业增加值比上年增长6%。中国2016年城镇固定资产投资同比增8.1%，创1999年以来新低，预期8.3%，前值10%。2016年中国民间固定资产投资同比名义增长3.2%（扣除价格因素实际增长3.8%），增速比1-11月提高0.1个百分点。统计局公布数据显示，2016年GDP同比增长6.7%，第一、二、三、四季度GDP分别同比增长6.7%、6.7%、6.7%和6.8%。2016年中国房地产开发投资同比名义增长6.9%，商品房销售面积同比增长22.5%，皆创历史新高。2016年全年进出口总额同比下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点。2016年全国居民人均可支配收入比上年名义增长8.4%，扣除价格因素实际增长6.3%；全国居民人均消费支出比上年名义增长8.9%，扣除价格因素实际增长6.8%。中国的基尼系数总体上是呈下降趋势，2016年是0.465，比2015年提高了0.003，2012年到2015年，中国居民收入的基尼系数为0.474、0.473、0.469、0.462。去年12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，超出预期的10.7%，好于11月的10.8%，创2016年新高。 流动性方面，上周，央行公开市场累计净投放11900亿，连续六日净投放，创单周净投放历史新高，周三、周四和周日分别有1345亿、820亿和1175亿MLF到期，央行没有进行续作，但是央行上周五再度创新货币政策操作工具，启动“临时流动性便利操作”，为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限为28天，资金成本与同期公开市场操作利率大致相同，央行临时流动性便利操作有助于缓解本周资金面的紧张。R001上涨28.57bp至2.3952%，R007上涨51.64bp至2.9017%，Shibor隔夜利率上涨8.5bp至2.1890%。 政策面方面，国家主席习近平上周一在瑞士发言称，中国经济总体运行平稳，预计2016年GDP增6.7%，虽不及目标，但在主要经济体中依然是最高水平。发改委、能源局正式发布《能源发展“十三五”规划》，提出，完善能源发展相关财政、税收、投资、金融等政策，强化政策引导和扶持，促进能源产业可持续发展。国务院多措并举扩大对外开放积极利用外资，服务业重点放款银行类金融机构、证券公司、期货公司等外资准入限制；支持外商投资企业拓宽融资渠道，可依法依规在主板、中小企业板、创业板上市，在新三板挂牌，以及发行企业债券、公司债券、可转换债券和运用非金融企业债务融资工具进行融资。国家主席习近平在达沃斯论坛表示，面对全球化带来的机遇与挑战，应充分利用机遇、合作应对挑战。辽 Page 3 of 8 http://www.gfqh.cn 1/23/2017 周度报告 宁确认经济数据造假，省长称顶着压力挤压水分。地方两会定调2017年楼市，严调控、稳市场。国务院国资委修订发布《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》，提出试行投资项目负面清单管理，明确出资人投资监管底线，划定中央企业投资行为红线；中央企业境外投资应提高收益水平，实现国有资产保值增值。李克强主持召开国务院总体会议讨论《政府工作报告（征求意见稿）》，表示，今年政府工作依然艰巨繁重，继续全面深化各项改革，进一步激发市场活力。外管局表示没有强制结汇，具体政策情况，还是应该以相关政府部门发布的正式文件为准。 投资逻辑与观点 股指期货： 逢低布局 上周一股指盘中大跌，创业板一度重挫超 6%，好在尾盘银行等金融板块护盘，最终日K线收出长下影线。后半周市场开始企稳回升，沪深300周涨1.05%，创业板周跌1.01%。在上周的周报里，我们提出市场仍然面临国内外不确定因素制约，有震荡回调的需要。目前来看，不确定性已经逐步消散了。国内方面，流动性受益于央行大规模投放，节前资金面有望平稳渡过；国外方面，美国总统特朗普上周发表就职演讲，美元延续弱势，短期资本外流压力有所缓解。 国内方面，国家统计局上周公布了2016年4季度经济数据，其中4季度GDP同比增长6.8%，1-12月固定资产投资同比增长8.1%，12月工业增加值同比实际增长6.0%。12月份社会消费品零售总额31757亿元，同比名义增长10.9%。整体来看，2016年经济平稳收官，消费增速延续反弹，成为经济重要支撑。而基建投资逐月下滑，有所拖累。考虑到地产调控收紧、汽车投资趋缓、基建投资下滑，明年经济下行压力仍存。资金面上，央行表示，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。根据券商初步测算，此次操作或释放流动性规模在5800亿左右。临近春节，上周央行公开市场也加大了逆回购投放力度，累计净投放11900亿，创单周净投放历史新高，预计节前再度出现资金利率大幅飙升的概率较低。进入1月份IPO节奏加快，引发市场担忧。上周末证监会新闻发布会提出“严控新股发行质量、抑制上市公司过度融资、规范大股东减持”，有利于修复市场对股市供给加大的悲观预期。 国外方面，上周特朗普发布就职演讲，据中新网报道，白宫网站发布了特朗普政府的各项施政纲领，均以美国优先为开始。就职讲话后，特朗普给出了一个长远的经济目标：十年内，新增2500万就业，令美国经济增长重回4%。就职演讲后美元延续弱势，短期资本外流压力有所缓解。 上周一股指大跌，风险得到一定释放。目前来看，前期制约市场风险偏好的不确定性已经逐步消散了。我们预计今年春节红包行情或已启动，建议投资者可逢低布局街短线多单。 国债期货：依然承压 上周，国债期货整体维持震荡走势，继周一和周二全线收跌之后，从 Page 4 of 8 http://www.gfqh.cn 1/23/2017 周度报告 周三开始市场有所回暖，周四和周五实现全线收红。 基本面方面，经济稳中向好，但是基础尚不牢固。上周公布了较多2016年主要经济金融数据，其中2016年四季度GDP同比增长6.8%，超出市场预期；12月社会消费品零售总额同比增长10.9%，超出预期，创2016年新高；2016年进出口总额同比下降0.9%，降幅比上年收窄6.1个百分点；2016年中国房地产开发投资和商品房销售面积同比增长皆创历史新高；2016年中国民间固定资产投资同比名义增长比1-11月提高0.1个百分点；12月末外汇占款降幅缩窄等数据显示出，当前经济稳中向好。然而，2016年12月规模以上工业增加值同比增6%，不及预期，低于前值；中国2016年城镇固定资产投资同比增8.1%，创1999年以来新低，不及预期，前值10%，表明当前经济虽呈现出企稳的迹象，但是基础尚不牢固。 政策面和资金面方面，央行公开市场大额净投放和临时流动性便利操作助力市场资金面。受临近春节、缴准、缴税等因素的影响，市场资金面偏紧，1月18日傍晚，银行间大额支付系统甚至出现延时关闭，央行公开市场操作持续净投放以维稳资金面，特别的，上周三央行公开市场实现净投放4100亿，创历史新高。此外，上周央行有三笔MLF到期，央行周四向部分银行就MLF需求进行询量，这一操作有助于提振市场情绪，助推国债期货上行。上周五，央行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，这一操作有助于缓解资金面紧张的局面，提振市场情绪。汇率方面，随着美元指数的回落调整，缓解了人民币贬值压力和资本外流压力。美国总统特朗普的上任，在其新的经济和财政政策出台之前，美元指数或维持震荡的格局。 一级市场方面，市场情绪较为谨慎，配置力量一般。上周二，国开行招标的三期固息增发债中标收益率高于二级市场，投标倍数均小于3；上周三，农发行五个品种的固息新发债中除5年期和3年期的品种外，投标倍数均小于3，财政部两个品种的国债投标倍数小于3；表明市场配置力量较弱。上周四，进出口行发行的三个品种固息债中标利率均低于二级市场，投标倍数超3倍，显示出较强的配置力量，然而，下午国开行的三个品种固息增发债中标利率多数高于二级市场，且全场倍数均小于3。此外，上周有市场消息，央行将把同业存单从银行应付债券口径划入同业负债口径，受30%上限和MPA考核限制，在金融去杠杆的条件下，一旦银行同业业务受到控制，债