多重支持因素助推机械制造行业景气度上行

行业研究 机械制造行业研究 行业研究|机械制造行业 大公国际：多重支持因素助推机械制造行业景气度上行 文/程春晓 摘要 2024年以来在设备更新、财政等多重政策支持因素助推下，刺激了部分工程机械产品销量增长，尤其是挖掘机和装载机等产品；但同时行业需求出现结构性变化，部分产品销量下滑，整体市场回升进程较慢。此外需关注原材料价格波动对成本的压力。机械制造行业作为投资驱动型行业，受宏观经济和房地产低迷影响，盈利能力整体承压，但基础设施投资回升和政策刺激助力部分细分产品领域企业盈利恢复。未来仍需关注企业杠杆水平及资金管理问题，以应对财务流动性挑战。预计2025年，机械制造行业将在设备更新政策、财政资金投入和基础设施建设加速推进的支持下，逐步恢复增长。整体来看，机械制造行业景气度有望上行。 正文 政策环境 2024年以来，围绕机械制造行业的政策环境呈现出多重支持因素，主要集中在设备更新、绿色转型和智能化发展方向，此外财政资金方面政策或间接刺激机械及上下游行业发展。 机械制造行业在中国经济中占据着重要地位，作为基础性和战略性产业，对国家经济发展、社会稳定以及技术进步具有不可或缺的作用；机械制造行业具有高度的政策敏感性，常常受到国家宏观经济调控、产业政策导向及技术升级等因素的影响，同时受其上下游行业政策的影响明显。近年来，政府通过一系列政策推动机械制造行业的转型升级。 2024年以来，围绕机械制造行业的政策环境呈现出多重支持因素，主要集中在设备更新、绿色转型和智能化发展方向，包括设备更新与技术改造、基础设施设备更新、制造业设备升级以及金融支持政策，为机械制造行业带来了多个增长机会，特别是在设备更新和智能、绿色转型的推动下，行业前景更加广阔。同时，财政政策支持也有助于缓解企业在设备更新过程中可能面临的资金压力，推动行业整体的技术升级和可持续发展。 表12024年以来机械制造行业相关部分重要政策 时间 部门 发文 主要内容 要结合各类设备和消费品更新换代差异化需求，加大财 《推动大规模 税、金融等政策支持，更好发挥能耗、排放、技术等标准 2024.3 国务院 设备更新和消费品以旧换新 的牵引作用，有序推进重点行业设备、建筑和市政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设 行动方案》 备等更新改造，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应。坚持市场为主、政府引导，鼓励先进、淘汰落后，标准引 2024.3 住房城乡建设部 《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》 领、有序提升原则，以住宅电梯、供水、供气、污水处理、城市生命线安全工程、建筑节能改造、环卫设施设备更新等为重点，分类推进建筑和市政基础设施设备更新，着力扩内需、惠民生、保安全，保障城市基础设施安全、绿色、智慧运行。到2027年，对技术落后、不满足有关标准规范、节能环保不达标的设备，按计划完成更新改造。 工业和信息化 围绕推进新型工业化，以大规模设备更新为抓手，实施制 部国家发展改 造业技术改造升级工程，以数字化转型和绿色化升级为重 革委财政部 《推动工业领 点，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，为发展新 2024.3 中国人民银行 域设备更新实 质生产力，提高国民经济循环质量和水平提供有力支撑， 税务总局市场 施方案》 到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以 监管总局金融 上，规模以上工业企业数字化研发设计工具普及率、关键 监管总局 工序数控化率分别超过90%、75%。经营主体按照《国务院关于印发〈推动大规模设备更新和 财政部国家发 《关于实施设 消费品以旧换新行动方案〉的通知》（国发〔2024〕7号） 2024.6 展改革委中国人民银行金融 备更新贷款财政贴息政策的 要求实施设备更新行动，纳入相关部门确定的备选项目清单，且银行向其发放的贷款获得中国人民银行设备更新相 监管总局 通知》 关再贷款支持的，中央财政对经营主体的银行贷款给予贴息。 《关于加力支 2024.7 国家发展改革委财政部 持大规模设备更新和消费品以旧换新的若 统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。 干措施》 应急管理部、 《化工老旧装置淘汰退出和更新改造工作方案》 工业和信息化 依法淘汰一批不符合产业政策和安全标准要求的生产装 2024.7 部、国务院国 置，有序退出一批安全风险高的装置和储罐，改造提升一 资委、市场监 批在役装置和储罐。 管总局 资料来源：根据公开资料整理 此外，财政资金方面政策有望间接刺激机械制造及上下游行业发展。2024年11月，政府提出计划每年从新增地方政府专项债券中安排8,000亿元用于化债，预计五年内累 计可置换隐性债务4万亿元；同时政府还批准了6万亿元的债务限额，以进一步减轻地 方政府债务压力并释放更多财政资源。上述举措为地方化债提供了总计10万亿元的资源，目前已有多个省份发行再融资专项债券用于置换存量隐形债务，政策落地迅速，旨在通过化解地方政府的隐性债务以缓解地方政府债务压力，提高财政的稳定性和可持续性，减轻财政负担，推动经济增长质量和稳定性提升；财政空间的释放将增强对基础设施建设的投资能力，从而刺激基础设施和地方经济的投资。机械制造行业与基础设施建设密切相关，将受益于政府对基础设施项目的投资，包括道路、桥梁、铁路和其他公共工程项目,尤其是在设备和工程机械领域，机械制造行业对机械设备的需求、投资和技术升级等方面均构成支持。另一方面地方政府的财政健康状况可带动地方经济的发展，从而刺激对机械设备特别是在工业和制造业领域的需求。 产业格局 机械制造行业是投资驱动型行业，且对宏观经济变化敏感，行业周期性较强；2024年以来，随着大规模设备更新政策和国内基础设施建设的推动，部分工程机械产品的销量实现同比增长，特别是挖掘机、装载机等产品表现较为突出；然而，市场需求表现出结构性变化，部分产品如起重机和压路机销量下降，仍处于筑底阶段；预计2025年，随着多个政策效应的持续释放，或持续保持回升态势。 机械制造行业正处于一个多元化和复杂化的全球竞争格局中，发达国家的企业凭借其先进的技术水平和卓越的产品质量，在全球机械制造行业的部分领域中依然占据主导地位。与此同时，作为全球最大制造业国之一，我国在机械制造领域的地位日益提升，凭借规模效应、成本优势和技术进步，持续保持稳步增长。近年来，随着制造业向智能化、绿色化转型，我国机械制造产业在高端装备、自动化生产线、机器人及新能源设备等领域的技术创新和市场份额逐渐扩大。尽管如此，我国在核心技术和高端产品的研发能力上仍存在一定差距，部分领域仍受制于发达国家的技术壁垒，部分关键零部件和高精度设备仍依赖发达国家的技术和供应，同时内部也面临较大的竞争压力，部分产品同质化问题严重。面对国际竞争格局的变化，提升自主创新能力和推动产业升级将是我国机械制造行业未来发展的关键方向。 机械制造行业与国民经济中的多个产业紧密相连，其需求主要受到下游行业固定资产投资规模的显著影响，是投资驱动型行业，且对宏观经济变化敏感，行业周期性较强；行业的需求变化主要由下游固定资产投资规模、存量更新以及产品技术升级等因素决定，其中，固定资产投资规模对机械制造行业需求的影响较为显著。 从主要下游领域需求端来看，2024年10月固定资产投资完成额累计增速中，尽管 整体固定资产投资增速较为平稳，但各行业的表现差异较大，当前经济环境下投资增长呈相对温和状态；其中，房地产继续下行，累计同比下降10.30%，仍处于持续调整，2024年以来房地产行业不间断的释放促进政策刺激市场，但短期内国内市场增长缓慢的背景下，由于政策效果滞后和市场反应不明显，机械制造行业可能需要更加注重国际市场的开拓；政策支持下基础设施建设的逐步加快，基础设施建设小幅回升，累计同比增长9.35%；采矿业投资完成额保持较大幅度提升，特别是有色金属矿采选业和黑色金属矿采选业的投资增长较快，推动了矿山机械行业的景气度；基建和采矿业的增长有助于缓解房地产投资下滑带来的负面影响，但机械行业的表现将继续受到整体经济及下游投资结构变化的影响，也带来行业内盈利情况的分化。 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 2024年11月中国制造业PMI为50.3%，仍处于50%的荣枯线附近，受需求不足、产能过剩和全球经济不确定性等因素的制约；但PMI环比上升0.2pct，较历史月份相比较，已连续两月位于荣枯线上，且生产指数环比上升0.4pct至52.4%，显示出制造业逐步恢复，需求有所回升。随着房地产、基建和制造业等多项刺激政策的出台，顺周期行业有望受益，投资增速或将有所提升。 中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:房地产业:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比中国:固定资产投资完成额:采矿业:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比 图12019年10月～2024年10月固定资产投资完成额 数据来源：Wind，大公国际整理 产品存量更新方面，随着政策推动和市场需求的变化，工程机械设备的更新换代需求也在增加。工程机械设备属于损耗品，使用寿命7～10年居多，2024年初以来的大规模设备更新政策和国内基础设施建设带动了需求增长，根据Wind数据统计2024年1～10月工程机械主要产品累计销量数据情况，挖掘机、装载机、平地机、叉车实现了同比增长，但汽车起重机、压路机、随车起重机、升降工作平台、高空作业车产品累计销量下降，仍处于筑底阶段，行业的销量表现出明显的分化趋势，反映了市场需求的结构性变化；其中，挖掘机国内累计销量同比增长将近10%，但同时挖掘机出口量同比下降， 海外工程机械市场在经过了近几年的高速增长后渐进入稳定期，尤其是在欧美等成熟市场，正进入一个较为稳定的发展阶段；同时，由出口带动叉车继续保持增长，电动化和国际化趋势也是推动叉车销量增长的重要因素。预计2025年，随着多个政策叠加产生的效应释放，或持续保持回升态势 原材料供应 2024年以来，钢材和铝材价格不同方向波动，需关注原材料价格走势带来的可能的成本压力。 钢材和铝材是机械设备制造中最主要的原材料之一，主要源于它们的物理性能和加工特性。钢材具备高强度、耐久性和良好的可塑性，适合用于制造各种机械结构和关键部件，如框架、齿轮和轴承等。铝材则因其轻质、抗腐蚀和良好的导热性能，广泛应用于需要减轻重量或提高热交换效率的机械设备中，如汽车、航空航天和电气设备的制造。钢材和铝材作为原材料成本占机械制造总成本的较大比例，价格的波动直接影响机械制造行业原材料成本和供应。 2024年以来，钢材价格整体呈现先高后低的走势，年初钢材价格较为平稳，进入第二季度后，由于国内钢材过剩产能、出口需求疲软以及全球市场的供应压力，同时房地产行业复苏缓慢，价格开始出现波动下行，对钢材需求的支撑作用有限；进入第四季度，钢材价格开始触底回升，尤其是在库存补充周期的推动下，价格显示出上升的迹象，但仍处于筑底阶段。 铝材价格整体呈现先低后高的走势，受到季节性生产因素、环保政策和产能调控的影响，供应相对紧张，制造业和出口需求相对稳定，尤其是新能源汽车和电子行业对铝材的需求增加，推动价格波动回升。 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中国:钢材综合价格指数中国:价格指数:五金材料:铝材 图22019年11月29日～2024年11月29日钢材及铝材价格指数 数据来源：Wind，大公国际整理 盈利能力 机械制造行业在经历了行业需求萎缩的深度调整后，仍受到整体宏观经济和房地产板块冷淡的影响，盈利能力整体表现承压，但受益于基建投资和政策支持等，部分工程机械等领域企业盈利水平进一步恢复；同时需关注行业内企业杠杆水平及资金管理情况。 机械制造行业在经历了行业需求萎缩的深度调整后，仍受到整体宏观