基本面支撑油价，但上行驱动有限

原油

• 基本面支撑油价，但上行驱动有限：油价上行压力较大，缺乏超预期上行驱动。美国通胀反弹和中国经济刺激政策影响市场。
• 基本面：OPEC、IEA与EIA月报下调2025年需求增长预期，供应稳定，汽柴油裂解偏高支撑炼厂开工率，月差维持高位提供底部支撑。
• 地缘政治：以色列对叙利亚进攻，叙利亚石油生产和运输设施被破坏，短期内影响有限。以色列威胁打击伊朗核设施，可能推动油价上涨。
• 短期展望：地缘政治无额外上行驱动，油价小幅回调，但基本面对油价有明显支撑。
• 中期展望：长期油价仍面临供应过剩、需求不足，大方向向下。
• 风险提示：伊以冲突升级、美联储放缓降息、非OPEC国家意外增产。

汽柴油

• 汽油裂解逐步见顶：供应端，地炼开工率逐步回归，带动汽柴产量攀升，2025年初供应压力增加。需求端，汽油备货结束，柴油需求淡季。
• 未来展望：汽油裂解12月下旬见顶，柴油裂解短期难有上涨驱动，中期看好需求。

海外汽油

• 近月季节性看多，远月25年预期良好：亚洲市场收紧，欧洲市场上涨趋势强劲，美国汽油库存低于预期，2025年汽油出口需求看涨。
• 短期展望：参与者维持多头持仓，持续看多汽油板块。
• 中期展望：欧洲和美国2025汽油板块预期乐观，第三、四季度裂解价差和月差预计出现较强买盘。

燃料油

• 高硫：中东货物发货问题，伊拉克发货担忧，希腊炼厂重启问题引发市场对供应的担忧。高硫船燃需求强劲，高硫继续偏强运行。
• 低硫：中国12月低硫进口已采购完毕，新加坡供应过剩，需求低迷，估值中枢继续下移。
• 未来展望：高硫偏强运行，低硫估值仍有下降空间。
• 风险提示：美国制裁放缓、天然气价格暴涨、中国2025年低硫出口配额不足。

石脑油

• 下游需求持续疲软：东南亚乙烯裂解装置关闭，市场情绪看跌。亚洲石脑油库存上升，中东到货量增加。
• 未来展望：12月石脑油基本面依旧疲软。

聚酯链

• 估值低位夯实：聚酯开工下滑，江浙终端开机率下降，涤丝库存下降。
• PTA：装置检修增多，开工率下降，装置重启时间不确定，TA基差走强。
• 乙二醇：供应压力不大，需求端聚酯保持较好需求，但镇海和台湾装置重启可能限制市场向上空间。
• 短纤：库存下降，加工费坚挺，成本低位，价格低位支撑，下周存上涨空间。
• 瓶片：开工率微升，供需矛盾相对缓和，预计下周华东地区水瓶料现货在6000-6150元/吨。
• 未来展望：关注估值修复机会，如PX/TA-SC/Brent。
• 风险提示：供应端超预期增加。

纯苯

• 高价仍有可持续性：中国纯苯进口货源稍高，韩国货发船量缩减，装置检修回归，山东紧平衡压制高供给。
• 未来展望：基本面偏强，山东高价有可持续性，华东纸货往上突破空间有限。
• 风险提示：油价下行风险。

苯乙烯

• 终端强度或提前透支：供给端装置重启，库存小幅累库，EPS备货提前，成本端纯苯高价但突破空间有限。
• 未来展望：做缩加工差，单边空苯乙烯。
• 风险提示：原油上行风险。

烯烃

• 甲醇：近月提涨，远月突破，主要是移仓波动，港口去库，内地低库存支撑，但多空博弈激烈。

• 未来展望：多配MA2505，但盘面估值偏高，短期内不是好的单边行情标的。

• 风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。

• 聚烯烃：近期被动抬升估值，实际戏份都在明年。

• 供应压力：年底年初供应压力回归，宝丰、裕龙等装置增量，12月检修量不低。

• 未来展望：关注12月供应压力回归节奏，空头布局远月需择时和择高度，短期远月波动将收敛。

• 风险提示：油价/LPG/甲醇等成本端异动、宏观风险。