AI终端硬件制造平台

股票投资评级 领益智造(002600) 证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年12月17日 买入|首次覆盖 个股表现 领益智造 电子 48% 40% 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% 2023-122024-022024-052024-072024-102024-12 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）8.79 总股本/流通股本（亿股）70.08/68.94 总市值/流通市值（亿元）616/606 52周内最高/最低价9.59/4.41 资产负债率(%)50.8% 市盈率30.31 领胜投资(江苏)有限公 第一大股东 司 研究所 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com AI终端硬件制造平台 投资要点 AI终端设备及通讯智能制造平台。AI终端设备及通讯行业是指AI终端设备及通信设备的研发、生产、销售和相关服务，按照终端产品应用可以分为AI终端设备板块及通讯板块。AI终端设备板块涵盖了各类人工智能（AI）终端电子产品，包含智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴设备等消费类电子产品，数据中心设备、大型服务器、工控机、电源设备等企业级商用电子设备，以及扩展现实（XR）等创新型电子产品。通讯板块主要涉及无线通信设备，包括基站设备及信号处理组件等。作为世界领先的AI终端硬件领域的核心供应厂商，公司在全球范围内提供AI终端设备所需的精密功能件、结构件、模组等业务的产业链一站式智能制造服务及解决方案。公司具备模切、冲压、CNC和注塑等工艺流程的技术，电子相关产品下游应用涵盖智能手机、笔记本电脑、可穿戴设备、XR等AI终端设备领域。公司积极打造AI终端硬件制造平台，加速在人工智能硬件领域的探索，持续关注机器人相关前沿技术的创新和升级，围绕包含XR、机器人等AI终端的硬件产品探索在自身业务领域的具体应用和协同。同时，公司也将人工智能、机器人的研发运用到自动化生产的工业整体解决方案，结合自主研发的多种类、多功能的数控化、自动化设备，致力于建设技术装备水平国际先进、国内领先的智能生产车间，打造高效的现代化智慧工厂。 智能手机，人形机器人全面覆盖。智能手机方面，公司顺应高端折叠屏手机轻量化及性能优化的主要发展趋势，积极尝试使用新材料碳纤维进行折叠屏结构件设计、研发及生产，优化铰链及屏幕结构，延长使用寿命，降低折痕影响及整体机身重量。公司碳纤维结构件作为屏幕支撑板的关键零件，具备高强度、低密度、模量好，兼具导电及散热佳的特性，逐步替代不锈钢材料进入折叠手机行业，通过热固性碳纤材料的热压实现0.15~0.2mm厚的产品。行业头部客户的相关折叠屏及其他中高端手机机型已采用公司碳纤维结构件，并实现量产出货。人形机器人方面，人形机器人属于公司产品应用下游，公司重视人形机器人市场机遇的开拓，公司旗下全资子公司深圳市领鹏智能科技有限公司已与HansonRoboticsLimited签署谅解备忘录，双方将就人形机器人的设计优化升级、量产测试等方面展开合作。公司具备机器人设计制造和应用等方面的核心技术能力，以及自动化方案设计等系统集成服务能力。公司研发的工控机器人、控制系统及相关技术应用于包括并联机器人、平面关节型机器人、六轴工业机器人、微小型六轴工业机器人、码垛机器人、仿生双臂机器人、超高精度双工作台等。公司研发的智能工业控制器具备驱控一体高度集成，图形化编程，适用广，可驱控各型工业机器人。公司研发的CSV减速器属于 RV减速器的进化类型，在传统的摆线针轮减速器基础上进一步发展，具有结构紧凑、高刚性、高精度、低噪音、速比范围大、体积轻巧、小型高效等特点。深圳市领鹏智能科技有限公司可为工业机器人和机器人制造设备提供设计、工程和制造解决方案，公司机器人业务的相关产品的量产情况取决于下游客户需求及行业发展情况，目前相关工作正在有序推进中。 通信，汽车业务积极布局。通讯业务方面，公司凭借通信研发中心强大的研发能力及在精密功能件及结构件业务上长期累积的技术与经验等优势，在新型通信领域持续研发，向重要客户提供通信设备核心组件。公司产品已覆盖基站滤波器、双工器、主干网回传双工器、可调双工器、极化正交转换器（OMT）、室外合分路弹元（OCU）等5G基站器件、组件及子系统。公司凭借领先的精密制造、研发设计和商务拓展能力，在动力电池结构件细分领域中迅速崛起，以高标准产品成为北美新能源大客户的重要供应商。在车内电子电气件也布局无线快充，并自研自制快充线圈（Coils），更好地适配品牌方充电协议，满足不同设备间的同时充电。基于公司在消费电子累积的精密制造、研发设计能力等方面，建立独有的领益竞争优势。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润22.4/30.1/40.1亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发不及预期。 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 34124 41018 50013 60020 增长率(%) -1.05 20.20 21.93 20.01 EBITDA（百万元） 5385.94 4731.84 5695.14 7001.86 归属母公司净利润（百万元） 2050.91 2238.12 3005.91 4011.05 增长率(%) 28.50 9.13 34.31 33.44 EPS(元/股) 0.29 0.32 0.43 0.57 市盈率（P/E） 30.04 27.52 20.49 15.36 市净率（P/B） 3.38 2.39 2.14 1.88 EV/EBITDA 9.75 12.92 10.49 8.19 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 34124 41018 50013 60020 营业收入 -1.0% 20.2% 21.9% 20.0% 营业成本 27319 33773 40221 48059 营业利润 24.3% 2.6% 38.0% 32.7% 税金及附加 204 287 350 420 归属于母公司净利润 28.5% 9.1% 34.3% 33.4% 销售费用 332 492 500 600 获利能力 管理费用 1402 1723 2201 2521 毛利率 19.9% 17.7% 19.6% 19.9% 研发费用 1808 2256 3501 4141 净利率 6.0% 5.5% 6.0% 6.7% 财务费用 212 122 -30 -53 ROE 11.2% 8.7% 10.4% 12.2% 资产减值损失 -707 -162 -170 -160 ROIC 9.7% 6.9% 8.0% 9.7% 营业利润 2553 2620 3616 4798偿债能力 营业外收入 9 0 0 0 资产负债率 50.8% 44.7% 44.2% 43.5% 营业外支出 40 0 0 0 流动比率 1.45 1.88 1.98 2.07 利润总额 2521 2620 3616 4798 营运能力 所得税 474 385 616 794 应收账款周转率 3.82 4.18 4.17 4.16 净利润 2047 2234 3000 4004 存货周转率 5.05 5.41 5.42 5.40 归母净利润 2051 2238 3006 4011 总资产周转率 0.93 0.98 1.02 1.09 每股收益（元） 0.29 0.32 0.43 0.57 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.29 0.32 0.43 0.57 货币资金 3018 8740 10076 12108 每股净资产 2.60 3.68 4.11 4.68 交易性金融资产 74 74 74 74 估值比率 应收票据及应收账款 8896 11046 13306 15980 PE 30.04 27.52 20.49 15.36 预付款项 94 122 147 174 PB 3.38 2.39 2.14 1.88 存货 5727 6755 8084 9713 流动资产合计 19157 28230 33280 39822现金流量表 固定资产 10420 10814 10910 10894 净利润 2047 2234 3000 4004 在建工程 1051 1046 1042 1042 折旧和摊销 2235 1990 2110 2257 无形资产 1099 1123 1125 1115 营运资本变动 -50 -1476 -1638 -1781 非流动资产合计 18031 18522 18472 18318 其他 1064 136 100 59 资产总计 37188 46752 51752 58140 经营活动现金流净额 5295 2885 3572 4539 短期借款 1487 1135 860 515 资本开支 -2201 -2443 -2193 -2244 应付票据及应付账款 8027 9626 11378 13717 其他 107 -36 134 180 其他流动负债 3723 4277 4601 4991 投资活动现金流净额 -2094 -2479 -2059 -2064 流动负债合计 13237 15037 16838 19222 股权融资 20 5285 0 0 其他 5640 5849 6049 6049 债务融资 -743 131 -75 -345 非流动负债合计 5640 5849 6049 6049 其他 -2194 -161 -101 -98 负债合计 18877 20886 22887 25271 筹资活动现金流净额 -2917 5255 -176 -443 股本 1756 7008 7008 7008 现金及现金等价物净增加额 380 5721 1336 2032 资本公积金 8770 8804 8804 8804 未分配利润 7027 8989 11544 14954 少数股东权益 61 57 51 44 其他 698 1007 1458 2059 所有者权益合计 18312 25865 28865 32869 负债和所有者权益总计 37188 46752 51752 58140 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或