碳纤维受益AIPC行业新趋势

股票投资评级 光大同创(301387) 证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年12月17日 买入|首次覆盖 个股表现 光大同创 电子 27%19%11% 3% -5% -13%-21%-29%-37%-45% 2023-122024-022024-052024-072024-102024-12 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）34.19 总股本/流通股本（亿股）1.06/0.42 总市值/流通市值（亿元）36/14 52周内最高/最低价67.70/25.83 资产负债率(%)19.8% 市盈率20.77 深圳汇科智选投资有限 碳纤维受益AIPC行业新趋势 投资要点 轻量化引领行业趋势。公司发展方向围绕“绿、轻、新”展开，制定明确的目标、合适的战略和执行计划，内部各项业务发挥协同效应，增强公司的行业竞争力。2024年，公司将继续紧握产业发展机遇，坚定实施“绿色环保、轻量化以及新工艺改进”的产品策略，围绕“国产替代”和“技术创新”的方向，进行产品迭代升级，同时加大研发投入，保持产品创新能力。一方面公司会巩固现有消费电子领域优势继续执行“防护性材料+模切结构件”的布局，其中防护性产品向环保化转型，顺应国家“去塑化”趋势，符合环保、双碳标准，产品应用领域更加广泛；对于模切结构件，公司通过改进生产设备、持续进行工艺提升以提高生产效率，进行创新性模切结构件开发和生产。另一方面公司持续进行碳纤维业务下游市场及客户的开拓，积极探索碳纤维材料应用领域的蓝海，下半年公司的碳纤维业务发展会更加聚焦，我们将密切关注市场变化，开展细致的市场调研与分析，并据此根据市场环境调整公司的研发策略和具体发展方向。 海外市场积极布局。公司的发展策略以深度服务大客户为中心，不仅体现在对现有客户的关系维护上，我们不断深化与现有客户的合作，并在新客户的拓展中也积极挖掘客户需求，主动发现客户需求并引领客户需求，以市场和客户为导向，进行业务拓展。前期通过市场 调研和数据分析，深入挖掘客户需求，基于对大客户的深刻理解，制 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 合伙企业 定定制化的解决方案，并在日常工作中不断维护客户关系，确保对客户信息的准确性和及时更新。公司以创新为驱动，鼓励和实施创新，研发新技术、改进生产工艺以提高产品和服务的竞争力。公司未来会顺应业务发展需要积极进行海外布局。除了在墨西哥和越南已建立了 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 生产基地，2024年上半年公司成立日本光大同创，旨在通过与大客户 研发中心紧密沟通，洞察客户需求和市场方向，制定更加精准的研发战略，增强市场竞争力。 折叠机领域积极布局。折叠屏手机已经成为智能手机的未来趋势之一，2024年折叠屏手机市场呈现显著增长，主要动力是更轻薄的机身设计和更多的使用场景，使得消费者获得更优的用户体验，相关机构的数据也预测未来折叠屏手机市场可能会迎来更加快速的增长。目前折叠屏手机轻量、使用寿命和折叠次数等是消费者主要关注的问题，市场的快速增长和用户体验的要求促使相关厂商选择更加优质的材料来实现轻量化、定制化的要求，这将进一步增加对轻质高强材料的需求，从而推动新材料在折叠屏手机领域的创新应用。公司碳纤维相关产品初期主要应用于笔记本电脑外壳，目前逐步在折叠屏手机领域实现量产交付，未来公司将持续发掘客户需求，把握市场机遇，集中资源投入发展潜力和空间较大的相关应用市场。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润0.2/1.2/2.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 行业竞争格局加剧风险；原材料价格波动；下游需求不及预期；产品研发、验证进度不及预期。 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 1007 1210 1720 2250 增长率(%) 1.09 20.22 42.15 30.81 EBITDA（百万元） 164.91 122.77 254.81 457.21 归属母公司净利润（百万元） 114.67 20.17 120.46 278.24 增长率(%) 0.70 -82.41 497.32 130.97 EPS(元/股) 1.08 0.19 1.13 2.61 市盈率（P/E） 31.75 180.54 30.22 13.09 市净率（P/B） 2.21 2.18 2.04 1.76 EV/EBITDA 29.83 28.72 14.40 8.00 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1007 1210 1720 2250 营业收入 1.1% 20.2% 42.1% 30.8% 营业成本 700 918 1255 1559 营业利润 -12.1% -81.9% 497.3% 131.0% 税金及附加 4 5 7 9 归属于母公司净利润 0.7% -82.4% 497.3% 131.0% 销售费用 33 40 53 68 获利能力 管理费用 93 145 172 180 毛利率 30.4% 24.1% 27.0% 30.7% 研发费用 52 80 103 135 净利率 11.4% 1.7% 7.0% 12.4% 财务费用 3 4 3 3 ROE 7.0% 1.2% 6.7% 13.5% 资产减值损失 -1 0 0 0 ROIC 6.5% 1.1% 4.3% 8.3% 营业利润 121 22 131 304偿债能力 营业外收入 5 0 0 0 资产负债率 19.8% 36.9% 49.0% 50.6% 营业外支出 1 0 0 0 流动比率 3.65 2.43 1.97 1.84 利润总额 125 22 131 304 营运能力 所得税 10 2 11 24 应收账款周转率 2.38 2.44 2.73 2.60 净利润 115 20 121 279 存货周转率 6.58 6.96 7.53 7.07 归母净利润 115 20 120 278 总资产周转率 0.60 0.52 0.56 0.58 每股收益（元） 1.08 0.19 1.13 2.61 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 1.08 0.19 1.13 2.61 货币资金 280 628 1069 1333 每股净资产 15.44 15.66 16.79 19.41 交易性金融资产 379 379 379 379 估值比率 应收票据及应收账款 479 536 769 1013 PE 31.75 180.54 30.22 13.09 预付款项 1 2 2 2 PB 2.21 2.18 2.04 1.76 存货 126 138 195 246 流动资产合计 1325 1746 2486 3055现金流量表 固定资产 465 590 716 824 净利润 115 20 121 279 在建工程 54 49 45 45 折旧和摊销 45 96 120 150 无形资产 32 33 35 36 营运资本变动 -90 29 -140 -154 非流动资产合计 726 897 1022 1133 其他 0 -18 11 16 资产总计 2051 2642 3508 4188 经营活动现金流净额 70 128 112 291 短期借款 2 251 636 885 资本开支 -174 -223 -242 -257 应付票据及应付账款 271 345 469 587 其他 -376 -24 -1 -1 其他流动负债 90 121 158 190 投资活动现金流净额 -550 -247 -243 -258 流动负债合计 363 717 1262 1663 股权融资 1030 11 0 0 其他 43 257 457 457 债务融资 -296 468 585 250 非流动负债合计 43 257 457 457 其他 -109 -13 -13 -20 负债合计 406 974 1719 2119 筹资活动现金流净额 625 466 572 230 股本 76 106 106 106 现金及现金等价物净增加额 149 349 441 264 资本公积金 1199 1179 1179 1179 未分配利润 339 357 459 696 少数股东权益 1 1 1 2 其他 30 25 43 85 所有者权益合计 1645 1669 1789 2068 负债和所有者权益总计 2051 2642 3508 4188 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研