政策春风，产业蓄势

证券研究报告：计算机|深度报告 2024年12月16日 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 4722.15 52周最高 5095.65 52周最低 2805.53 行业相对指数表现（相对值） 计算机 沪深300 25%19%13%7%1%-5%-11%-17%-23%-29% -35% 2023-122024-022024-052024-072024-102024-12 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:孙业亮 SAC登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com分析师:丁子惠 SAC登记编号:S1340523070003 Email:dingzihui@cnpsec.com分析师:常雨婷 SAC登记编号:S1340523080001 Email:changyuting@cnpsec.com 近期研究报告 《信创进入加速期，迎来“鸿蒙时代”》-2024.11.21 政策春风，产业蓄势 化债“及时雨”，产业迎新机 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议审议通过近年 来力度最大的化债举措，存量安排4万亿+增量6万亿限额，加上2029 年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还，合计可化解地方隐形债务12万亿元。化债举措预计带来G端业务订单、项目验收、回款等环节的改善，信创、数据要素、车路云、应急&城市安全等产业迎来新机。 信创：2024年5月，中央网信办等多部门联合印发《信息化标准建设行动计划（2024—2027年）》，强调2027年的关键时间节点：到2027年，信息化标准工作协调机制更加健全，信息化标准体系布局更加完善，标准研制、服务等基础能力进一步夯实。从信创“2+8”的发展阶段来看，2024年信创替换已进入关键时期，我们认为相关政策有望陆续出台，保障替换完成的时间节奏。产业链相关个股：（1）信创：达梦数据、中国软件、中国长城、海量数据、太极股份、深桑达、浪潮信息、海光信息、中科曙光、麒麟信安、中孚信息、中亦科技等 （2）鸿蒙：软通动力、润和软件、常山北明、九联科技、拓维信息、中国软件国际、诚迈科技、亚华电子、狄耐克、云鼎科技、博彦科技、科蓝软件、长亮科技、法本信息、福昕软件、彩讯股份、万兴科技、新大陆、新国都等；（3）工业软件：中控技术、索辰科技等。 数据要素：10月以来，《国家数据基础设施建设指引》、《关于加快公共数据资源开发利用的意见》、《公共数据资源登记管理暂行办法》、《关于促进企业数据资源开发利用的意见》等政策文件已陆续发布。我们认为，2024年行业将进入政策落地+订单扩容的新阶段。根据招标网公开披露消息，今年以来，多地“数据要素可信流通平台”“数据要素汇聚治理平台”相关项目审批和招投标的节奏加快。产业链相关个股：（1）可信数据空间：太极股份、深桑达、易华录、云赛智联、广电运通、亚信安全等；（2）公共数据运营：中科江南、博思软件、新点软件、山大地纬、国新健康、银之杰、久远银海、零点有数等；（3）数据资产管理：三维天地、普元信息、国子软件等；（4）数据资源入表：上海钢联、卓创资讯等。 车路云：2024年1月15日，工业和信息化部、公安部、自然资源部、住房城乡建设部、交通运输部联合印发《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》，7月1日，20个试点城市名单公布。鄂尔多斯市，十堰市，武汉市，北京市都提交项目审批，金额分别是1.05亿元，7亿元，170亿元，99.4亿元，近期一些地市也开始启动项目，发布施工/监理招标公告。产业链相关个股：（1）车路云一体化：万集科技、金溢科技、千方科技、四维图新、高新兴、通行宝、易华录、汉鑫科技、云星宇、启明信息等；（2）自动驾驶： 中科创达、光庭信息、慧翰股份、经纬恒润等。 应急&城市安全：2024年10月，国务院新闻办公室连续举行新闻发布会，国家发改委、财政部分别表示将推出一揽子增量政策，通过发行超长期特别国债、增加债务额度等举措，支持城市更新重点项目、支持地方化解隐性债务等。一揽子增量政策叠加化债举措为城市安全&应急管理领域注入充足资金，带来整个行业继续扩容。产业链相关个股：辰安科技、数字政通、超图软件、数码视讯、达实智能、宏景科技、神思电子等。 科技引领新质生产力，看好AI及低空板块 AI：自Sora推出，国内的主要公司陆续跟进，布局视频、音乐、语音等多模态AI应用。随着端到端、多模态、视频等新能力的大模型出现，大模型已经初步具备了和物理世界互动的能力，带动AIagent发展。从国内头部公司进展来看：11月29日，智谱带来了AIagent最新进展，新升级的AutoGLM可以挑战完成复杂任务，做到让AI通过语音直接操纵硬件设备，还能跨不同App全局操作。算力方面，国内大模型发展带来算力需求激增，叠加外部环境的挑战，国产AI算力快速崛起。产业链相关个股：（1）AI算力：中科曙光、浪潮信息、首都在线、铜牛信息、曙光数创等。（2）AI应用：金山办公、福昕软件、三六零、科大讯飞、拓尔思、新致软件、润达医疗、佳发教育、鸿合科技、竞业达、金现代、普元信息等。 低空经济：国家将“低空经济”列为战略性新兴产业，为积极贯彻落实国家战略，各地政府将“低空经济”写入政府工作报告，出台多项政策措施以推动低空经济的发展。当前，低空经济产业发展将持续扩大国内空管系统的需求，根据华经产业研究院数据显示，中国空管系统投资额从2016年的23.3亿元增长至2021年的59.8亿元，年复合增长率为24.18%。我们认为，传统民航空管龙头有望凭借技术的相关性、可迁移性，巩固低空领域市场份额。产业链相关个股：（1）低空空管：莱斯信息、新晨科技、中科星图、恒拓开源等；（2）低空运营及服务：智洋创新、神思电子等。 风险提示： 研发进度不及预期；技术落地不及预期；行业竞争加剧风险；政策出台不及预期等。 目录 12024回顾：站在新一轮科技周期的起点5 1.1行业复盘：重振旗鼓，蛰伏待起5 1.2流动性拐点：稳增长政策发力，科技引领新质生产力牛市7 2政策驱动：化债组合拳落地，产业发展迎新机8 2.1信创：数据库进入放量周期，信创迎来鸿蒙时代8 2.1.1各项化债举措出台，G端有望改善8 2.1.2国测三期名单公布，数据库迎来放量周期9 2.1.3纯血鸿蒙发布，信创进入鸿蒙时代10 2.2数据要素：顶层政策完善，重视可信数据空间机遇11 2.3车路云：从孤岛走向规模化15 2.3.1政策支持，资金配套到位15 2.3.2多地开启项目招标17 2.4应急与城市安全：一揽子政策密集发布，行业迎来扩容20 3科技新周期：AI引领产业变革，低空经济扬帆起航21 3.1AI应用：海外应用超预期，国内迎来AIagent、多模态元年21 3.2AI算力：挑战中蓬勃发展23 3.3低空经济：空管系统是产业发展基石24 4建议关注标的28 5风险提示30 图表目录 图表1：SW计算机板块营业收入及同比增速5 图表2：SW计算机板块归母净利润及同比增速5 图表3：SW计算机销售毛利率（%）5 图表4：SW计算机销售净利率（%）5 图表5：SW计算机与沪深300涨跌幅6 图表6：2024年申万各行业涨跌幅6 图表7：2020-2024年美联储联邦基金利率目标上线7 图表8：SW计算机指数历史PE（TTM，剔除负值）7 图表9：2024年各地特殊新增专项债披露情况（亿元，截至11月11日）8 图表10：中国市场智能手机操作系统市占率10 图表11：鸿蒙产业生态梳理11 图表12：国家数据局重点联系示范场景（第一批）12 图表13：公共数据授权运营模式案例12 图表14：可信数据空间能力视图14 图表15：各省市部分数据要素平台项目招标/备案情况14 图表16：“车路云一体化”应用试点城市名单16 图表17：公路水路交通基础设施数字化转型升级示范区域名单（第一批）17 图表18：“车路云一体化”项目招标（不完全统计）18 图表19：海外AI应用公司进展21 图表20：中文大模型全景图22 图表21：AIagent的能力涌现23 图表22：中国智能算力规模及预测（EFLOPS）23 图表23：中国通用算力规模及预测（EFLOPS)23 图表24：国内外AI芯片厂商、产品及技术特征情况24 图表25：2021-2023中国低空经济规模25 图表26：2021-2023中国低空经济规模增速25 图表27：CNS系统构成25 图表28：ATM系统构成25 图表29：低空飞行服务各类系统的运行示意图26 图表30：低空空管系统产业链27 图表31：低空空管系统市场参与者27 12024回顾：站在新一轮科技周期的起点 1.1行业复盘：重振旗鼓，蛰伏待起 2024年，计算机板块整体经营情况增收不增利。从营收端看，2014年以来，SW计算机板块营业收入总体保持稳定增长，2024年前三季度营业收入达8498.48亿元，同比增长6.29%，全年预计将保持良好增长态势。从利润端看，SW计算机板块归母净利润波动较大，2024年受到宏观经济的影响，前三季度归母净利润163.79亿元，同比下降29.74%。 图表1：SW计算机板块营业收入及同比增速图表2：SW计算机板块归母净利润及同比增速 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2014 0 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q3 0% 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 0 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2023 2024Q3 -60% 营业收入（亿元） 同比增长(%) 归母净利润（亿元） 同比增长(%) 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2024年，SW计算机板块毛利率、净利率均有下滑。前三季度毛利率为25.25%，净利率为2.11%。我们认为，未来随着财政刺激政策落地、下游BG端支付情况改善，板块盈利能力有望改善。 图表3：SW计算机销售毛利率（%）图表4：SW计算机销售净利率（%） 28.00 27.50 27.69 26.94 27.35 9.007.917.948.238.25 5.054.635.404.93 2.912.87 2.11 8.00 7.00 27.00 26.50 25.89 26.59 25.70 26.55 6.00 5.00 4.00 26.0025.42 25.50 2014 2015 2016 2017 25.00 25.07 25.48 25.25 3.00 2.00 1.00 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q3 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024Q3 0.00 销售毛利率（%） 销售净利率（%） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2023-12-01 2023-12-08 2023-12-15 2023-12-22 2023-12-29 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2024-01-29 2024-02-05 2024-02-20 2024-02-27 2024-03-05 2024-03-12 2024-03-19 2024-03-26 2024-04-02 2024-04-11 2024-04-18 2024-04-25 2024-05-07 2024-05-14 2024-05-21 2024-05