华联期货甲醇周报 交易咨询业务资格:证监许可【2011】1285号 海外甲醇开工率降至超低位,甲醇涨至高位 20241215 萧勇辉 0769-22110802 从业资格号:F03091536交易咨询号:Z0019917 审核:邓丹交易咨询号:Z0011401 甲醇供需概况 周度观点及策略 周度观点 库存:天气寒冷,西北产区企业或积极出货降低库存为主,生产企业成交顺畅,同时西南气头装置将陆续停车,供应存减少预期,因此预计生产企业库存低位维持;外轮抵港主要集中于下游库区,市场可流通量或减量,预计港口甲醇库存稳中略降。 供应:国内天然气制甲醇装置季节性停车,国内甲醇开工率或季节性下降,国际甲醇开工率降至超低位,甲醇进口量下降,12月进口预估119 万吨附近,虽然环比10月增加19万吨,但仍处于偏低水平,甲醇供应收紧。 需求:甲醇价格偏高,旺季过后,下游mto负反馈效应出现,如内蒙古宝丰、山东鲁西烯烃装置停车,当前MTO开工率降至86.29%,传统需求亦小幅走弱,因此预计甲醇需求或略下降。 产业链利润:进口利润倒挂,现为-114元/吨,内蒙古煤制甲醇利润亏损缩小,现为-92元/吨,而下游利润维持亏损,华东MTO利润现为-951 元/吨。 煤价:进口煤供应保持高位,港口库存偏高,平均气温较往年偏高,非电终端仅保持刚需拉运,下游需求未见明显释放,煤价偏弱运行。 观点:西南气头装置将陆续停车,国内甲醇开工率或季节性下降,伊朗超预期限气检修,国际甲醇开工率降至超低位,甲醇进口量或进一步缩减,甲醇供应收紧,MTO开工率下降后,需求或已经触底,上周港口库存超期大幅下跌,去库预期逐步兑现,甲醇供需面偏好,但目前价格偏高,煤价偏弱运行,成本端驱动偏弱,走势或震荡为主,关注煤价的下跌风险以及需求变化。 单边及期权:多单减仓,期权方面,卖出跨式期权。 风险点:煤价、天然气、原油的走势;MTO的开工率变化情况;进口量变化情况。 MA单边策略 2020年度 2021年度 2022年度 2023年度 2024年度 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 图:MA505合约季节性走势(元/吨) 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空MA501 价格及走势:反弹走势,截止12月12日,MA505目前价格为2631逻辑:煤价弱稳,甲醇港口库存偏高,甲醇期货估值偏高,但供应收紧。操作建议:空单暂离场 风险点:煤价、天然气大幅涨 PP-3MA策略 图:PP-3*MA(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-02 03-14 03-26 04-08 04-20 05-05 05-17 05-29 06-10 06-22 07-04 07-16 07-28 08-09 08-21 09-02 09-14 09-26 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 -3000 资料来源:WIND、华联期货研究所 策略:做空PP-3MA价差 价格及走势:截止12月12日,5月合约,PP-3MA目前价差为-402 逻辑:PP新增产能投产压力大于甲醇,MTO利润承压。 操作建议:逢高做空,暂时观望 风险点:煤价、天然气大幅下跌 期货与现货价格 现货价格与基差 图:太仓甲醇现货价格(元/吨)图:甲醇主力合约基差(元/吨) 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-19 11-02 11-16 11-30 12-14 12-28 -300 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 现货价格:截止12月12日,江苏太仓现货价格为2600元/吨。基差:截止12月12日,相对05月合约的基差现为-31元/吨。 国内价差与运费 图:太仓与内蒙价差(元/吨)图:内蒙古与东营价差及运费(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 800 600 400 200 0 -200 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -400 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 国际甲醇与天然气价格 图:甲醇国际价格(美元/吨)图:国际天然气价格(美元/百万英热) 500 450 400 350 300 250 200 150 东南亚CFR中间价中国CFR中间价鹿特丹FOB中间价(右,欧元) 50016 45014 40012 10 350 8 3006 2504 2002 2024/8/20 1500 欧洲亨利港(右) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 2023/4/20 2023/5/20 2023/6/20 2023/7/20 2023/8/20 2023/9/20 2023/10/20 2023/11/20 2023/12/20 2024/1/20 2024/2/20 2024/3/20 2024/4/20 2024/5/20 2024/6/20 2024/7/20 2024/9/20 2024/10/20 2024/11/20 0 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 合约间价差 图:甲醇9-1价差(元/吨)图:甲醇1-5价差(元/吨) 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 02 5 -800 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 图:甲醇5-9价差(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 400 300 200 100 0 -100 -200 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-07 03-20 04-02 04-16 04-29 05-15 05-28 06-10 06-23 07-06 07-19 08-01 08-14 08-27 09-09 09-22 10-12 10-25 11-07 11-20 12-03 12-16 12-29 -300 资料来源:WIND、华联期货研究所 相关品种比价 图:甲醇/尿素(主力合约)图:甲醇/液化气(主力合约) 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 -02 6 0.7 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 -02 6 0.3 2021年度2022年度2023年度2024年度 资料来源:WIND、华联期货研究所资料来源:WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 图:进口利润(元/吨)图:内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -02 6 -500 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所 煤制甲醇生产利润 图:内蒙古煤制甲醇生产利润(元/吨)图:山西煤制甲醇生产利润(元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -02 6 -2500 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 资料来源:钢联数据、华联期货研究所资料来源:钢联数据、华联期货研究所图:秦皇岛港Q5500动力煤(元/吨) 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2200 1700 1200 700 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周第53周 200 资料来源:钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 图:重庆天然气制甲醇生产利润(元/吨)图:河北焦炉气制甲醇生产利润(元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-29 12-13 12-27 -1000 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-26 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-