镍&不锈钢策略周报

2024年12月15日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 汇报人：谷静 镍：印尼消息扰动，盘面获支撑 期货从业资格号:F3016772 交易咨询从业证书号:Z0013246 审核人:王伟伟 01 市场概况 目录 CONTENTS 供应情况 02 03 需求情况 04成本利润情况 05库存与市场结构 01 市场概况 项目 重要提示 评估 产量 ①②③④ 电解镍：11月全国精炼镍产量达到3.0817万吨，环比减0.49%，同比上升33.64%镍铁：11月全国镍生铁产量为3.274万镍吨，82万实物吨，金属吨环比增43.11%硫酸镍：11月份全国硫酸镍产量为2.93万金属吨，环比减少11.43%，同比减少25.60%不锈钢：11月国内43家不锈钢厂粗钢产量331.85万吨，月环比增幅0.84%，同比增加11.21% 利多 净进口 ①②③④ 精炼镍：10月精炼镍进口量9683.721吨，环比涨幅73.30%，同比增幅50.32%；出口量13381.429吨，环比涨幅29.85%，同比增幅297.87%镍铁：10月镍铁进口量69.1万吨，环比降幅6.3%，同比降幅23.7%硫酸镍：10月镍的硫酸盐进口量10299.267吨，环比减少52.49%，同比降幅26.39%；出口量2260.976吨环比降低32.19%，同比降幅18.07%不锈钢：10月不锈钢进口量约15.83万吨，环比增幅32.1%，同比减幅44.3%；10月不锈钢出口量约41.74万吨，环比减幅9%，同比增幅24.1% 中性 库存 SHFE镍库存：34684吨，周度环比增加594吨保税区库存：4900吨，周度环比增加400吨LME镍库存：164508吨，周度环比减少756吨 利空 冶炼利润 ①② 镍铁：菲律宾中镍矿CIF价格下跌，周内成交价继续回落至945元/镍点附近，各地镍铁厂亏损加大，利润率约为-12%——-7%。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内镍铁价格上涨完全镍铁模式下的304不锈钢冷轧卷板生产成本约14200元/吨，宏旺现货报价13100元/吨，利润率为-8.40%；甬金现货报价13300元/吨，利润率为-6.77%。 利多 升贴水 金川：3950元/吨；俄镍：-200元/吨；电积镍：-50元/吨 中性 周度重点数据 周度策略 【镍】交易逻辑：目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，周内市场成交价格继续回落，国内镍铁厂全部亏损，印尼镍铁回流量增加，下游不锈钢库存止跌趋稳，总体看国内镍铁供过于需的格局持续，但过剩量持续收缩；新能源方面，国内硫酸镍倒挂于中间品，镍盐厂生产积极性较低，下游三元正极材料排产环比同比均降；纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。周内硫酸镍价格继续反弹，最新报价26410元/吨，现货升水坚挺，折算电镍11.99万元/吨。周内印尼能源余款生产资源部重申进一步限制镍产品生产的计划，以提高商品价格，保护国内产业，消息扰动镍价获得支撑向上运行，印尼方面的相关政策和消息在未来镍价长期运行过程中将成为基本面之外的主要影响因素。 投资策略：产业链利润契待修复，短期下方空间有限，暂维持区间操作思路。 【不锈钢】交易逻辑：成本端，周内镍铁价格续跌，不锈钢成本略有下移，现货价格持稳，钢厂亏损略有收窄；前期 周内低价贸易商以及下游拿货积极性增加，社会库存大幅去化。周内盘面维持底部震荡，上攻略显乏力。 投资策略：当前低位可关注中期布多操作策略，关注后期库存变动情况。 现货市场：国内现货市场情况 表1.1：国内镍产品价格 日期 金川镍（元/吨） 俄镍（元/吨） 硫酸镍（元/吨） 高镍铁（元/镍点） 2024-12-09 130,450.00 127,225.00 26,420.00 948.00 2024-12-10 130,150.00 126,925.00 26,420.00 947.00 2024-12-11 128,850.00 125,125.00 26,400.00 946.50 2024-12-12 131,500.00 127,350.00 26,400.00 945.50 2024-12-13 132,825.00 128,675.00 26,410.00 945.00 资料来源：Wind、一德有色 进口盈亏 实际比值 40000 10.00 20000 9.00 8.00 0 7.00 (20000) 6.00 (40000) 5.00 (60000) 4.00 现货市场：进口窗口持续关闭 2024-11 2024-08 2024-05 2024-02 2023-11 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2022-08 2022-05 2022-02 2021-11 2021-08 2021-05 2021-02 2020-11 2020-08 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 2023-07 2023-11 1.1电解镍CIF报价（单位：美元）1.2电解镍进口盈亏情况（单位：元） 600 500 400 300 200 100 0 -100 资料来源：Wind、一德有色 02 供应端情况 镍矿：镍矿进口 （吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值:同比 3009 2508 2007 1506 1005 504 03 (50)2 (100)1 (150)0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 百万 百万 2.1镍矿进口数据（单位：万吨）2.2镍矿进口数据季节图（单位：百万吨） 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 (吨) 资料来源：Wind，一德有色 •10月镍矿进口量422万吨，环比减少34.62万吨，降幅7.58%；同比减少103.90万吨，降幅19.76%。其中红土镍矿421.21万吨，硫化 镍矿0.79万吨。自菲律宾进口红土镍矿407.5万吨，占本月进口量的96.56%。 •1-10月镍矿进口总量3333.14万吨，同比减少14.56%。 2024-09 2024-05 2024-01 2023-09 2023-05 2023-01 2022-09 2022-05 2022-01 2021-09 2021-05 2021-01 2020-09 2020-05 2020-01 2019-09 2019-05 2019-01 2018-09 2018-05 2018-01 2017-09 2017-05 2017-01 2016-09 2016-05 2016-01 百万 镍矿：镍矿进口 2.3镍矿进口数据分国别（单位：百万吨） 进口数量:镍矿砂及精矿:印度尼西亚:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:当月值 进口数量:镍矿砂及精矿:菲律宾:当月值 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 资料来源：Wind，一德有色 镍矿：港口库存 2000.00 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1500.00 1000.00 500.00 0.00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 2.4国内主要港口镍矿库存（单位：百万吨） 资料来源：Wind，一德有色 菲律宾主矿区雨季结束，国内镍矿港口库存季节性增加； 周内港口库存增加，库存水平高于前两年同期水平 镍铁：国内产量情况 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1 2 3 4 5 6 7 8 9 101112 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2.5国内镍铁产量（单位：万金属吨）2.6国内镍矿消耗量（单位：万吨） 资料来源：SMM，一德有色 11月全国镍生铁产量为3.274万镍吨，82万实物吨，金属吨环比增43.11%。其中高镍生铁约22万实物吨，2.38万金属吨；低镍生铁约60万实物吨，0.894万金属吨。 预计12月全国镍生铁产量3.347万金属吨左右，环比上升2.25%。 镍铁：印尼产量情况 140 120 100 80 60 40 20 0 实物吨 金属吨 x10000 2.7印尼NPI生产情况（单位：万金属吨） 资料来源：铁合金在线，一德有色 2024-10 2024-07 2024-04 2024-01 2023-10 2023-07 2023-04 2023-01 2022-10 2022-07 2022-04 2022-01 2021-10 2021-07 2021-04 2021-01 2020-10 2020-07 2020-04 2020-01 2019-10 2019-07 2019-04 2019-01 2018-10 2018-07 2018-04 11月印尼镍铁（NPI&FeNi）产量约1159300实物吨，约合138853金属吨，环比增加4049金属吨，增幅约3%。 镍铁：进口 进口数量:镍铁:当月值 进口数量:镍铁:当月值:同比 1000000 800000 600000 400000 200000 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 进口数量:镍铁:印度尼西亚:当月值 占比 120%100 100% 80 80% 60 60% 40 40% 20% 20 0% 0 x10000 2.8镍铁进口总量（单位：实物吨）2.9镍铁进口量：自印尼（单位：万实物吨） 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 资料来源：Wind，一德有色 •10月中国镍铁进口量69.1万吨，环比减少4.6万吨，降幅6.3%；同比减少21.5万吨，降幅23.7%。其中，10月中国自印尼进口镍铁量66.9万吨，环比减少4.6万吨，降幅6.4%；同比减少19.6万吨，降幅22.6%。 •1-10月中国镍铁进口总