镍&不锈钢产业策略周报：印尼再次提及对低品位镍产品加征关税扰动镍市

印尼再次提及对低品位镍产品加征关税扰动镍市 镍&不锈钢产业策略周报2022年10月16日一德期货有色团队 周度重点数据 影响因素 重要提示 产量数据 电解镍：9月全国电解镍产量共计1.54万吨，环比下降0.65%，同比增长7.67%。镍铁：9月全国镍生铁产量为3.15万镍吨，环比上涨6.67%，同比上涨2.53%。分品位看，高镍生铁9月份产量约2.46万镍吨，环比上涨6.67%；低镍生铁产量为0.69万镍吨，环比上涨3.23%。硫酸镍：9月全国硫酸镍产量4.15万吨金属量，实物量为18.9万实物吨，环比增15%，同比增48.8%。不锈钢：9月份全国不锈钢产量总计约275.94万吨，环比增幅约21.10%，同比增加29.52%。分系别看，200系不锈钢9月份产量85.90万吨，环比增加12.58%；300系不锈钢产量约152.09万吨，环比增加23.84%；400系产量约37.95万吨，环比增加31.95%。 净进口 精炼镍：8月中国精炼镍进口量11482.037吨，环比涨幅2.31%，同比降幅60.74%；8月中国精炼镍出口量2866.035吨，环比涨幅22.45%，同比增幅2396.00%。镍铁：8月中国镍铁进口量62.5万吨，环比增幅65.2%；同比增幅78.9%。硫酸镍：8月中国镍的硫酸盐进口量3375.685吨，环比降幅28.22%，同比降幅4.48%；8月中国镍的硫酸盐出口量42.154吨，环比降幅7.35%，同比降幅13.39%。不锈钢：2022年8月国内不锈钢进口量约30.99万吨，环比增幅73.69%，同比增幅8.25%；8月国内不锈钢出口量约34.67万吨，环比减幅16.67%，同比增幅2.93%。 周度重点数据 库存 SHFE镍库存：4413吨，周度环比增加1707吨SHFE镍仓单：2594吨，周度环比增加926吨保税区库存：5190吨，周度环比下降800吨LME镍库存：52698吨，周度环比增加672吨 冶炼利润 镍铁：不同地区成本不同，周内镍铁成交价格上移至1365元/镍，镍铁利润修复，利润率在-1%-5%区间内。不锈钢：不同工艺冶炼成本不同，周内不锈钢价格维持震荡走势，废不锈钢冶炼成本17000元（利润1.18%）；外购高镍铁成本17900元（利润率-3.9%）；一体化成本17880元（利润率-3.8%）。 升贴水 金川：10250元/吨；俄镍：4250元/吨；镍豆：3000元/吨 本周策略 交易逻辑：周内临近交割交仓明显，上期所库存与仓单均有明显增加；LME库存继续下降，现货处于贴水状态；供应端菲律宾镍矿进口量同比环比均下降，主要由于国内铁厂利润较差，原料采购积极性差；周内镍铁成交价格反弹，铁厂利润修复；印尼方面回流国内镍铁量依旧较大，国内不锈钢复产增加，镍铁消耗增加，镍铁供应过剩局面边际好转；印尼湿法冶炼项目投产并逐渐达产，湿法冶炼中间品以及镍锍回流国内量逐渐增加，硫酸镍原料供应偏紧局面缓解，随着新能源需求得逐渐恢复，硫酸镍产量也已恢复，原料来看，镍豆自融生产硫酸镍利润修复，镍豆在原料中占比已经降至百分之十以内，后期占比有望小幅度回升；国内不锈钢金九银十表现不佳，库存去化速度较慢。 钢厂利润得到一定程度的修复后，钢厂复产增加，产量大幅回升，但下游消费动力逐渐衰竭，金九银十表现差于市场预期，后期存累库预期，届时恐对镍价形成负反馈。 投资策略：近期低库以及持续去库依旧对镍价形成较强支撑，下周10合约完成交割后部分货源会流入现货市场，现货升水回落概率大，印尼周内再次提及对低品位镍产品加征关税，短期内镍价下方空间有限；中期暂维持逢高沽空操作思路不变；LME库存持续下降，且欧美对于俄金属相关政策恐带来外强内弱走势，后期可持续关注内外盘面正套操作机会。 不锈钢消费不佳，但成本端对价格形成较强支撑，上下空间均有限，观望为主。 CIF报价&保税区溢价 600 500 400 300 200 100 0 -100 日期 2022/10/10 2022/10/11 2022/10/12 2022/10/13 2022/10/14 金川镍 186300 194400 190500 194500 194000 俄镍 181300 189000 183350 187650 188000 LME镍3M升贴水 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2018/05/17 2018/08/17 2018/11/17 2019/02/17 2019/05/17 2019/08/17 2019/11/17 2020/02/17 2020/05/17 2020/08/17 2020/11/17 2021/02/17 2021/05/17 2021/08/17 2021/11/17 2022/02/17 2022/05/17 2022/08/17 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 现货市场 较无锡升贴水 金川镍升贴金川镍升贴俄镍升贴俄镍升贴水:最大值水:最小值水:最大值水:最小值 2022/10/10 15200 15000 10200 10000 2022/10/11 18100 17700 12600 12400 2022/10/12 19700 16400 11200 10600 2022/10/13 19500 17100 12000 10900 2022/10/14 18300 16600 11800 11100 2017/7 2017/9 2017/11 2018/1 2018/3 2018/5 2018/7 2018/9 2018/11 2019/1 2019/3 2019/5 2019/7 2019/9 2019/11 2020/1 2020/3 2020/5 2020/7 2020/9 2020/11 2021/1 2021/3 2021/5 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 库存与仓单 仓单库存 现货库存(镍板) 保税区库存 LME库存 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 资料来源：Mysteel 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 LME镍:库存:合计:全球 注销仓单比 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% x 10000 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 2019-12 2020-01 2020-02 2020-03 2020-04 2020-05 2020-06 2020-07 2020-08 2020-09 2020-10 2020-11 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 库存与仓单 库存期货:镍: 江苏:中储无锡 库存期货:镍:山 东:青岛832 库存期货:镍: 上海:国储天威 库存期货:镍:上海:合计 库存期货:镍: 上海:上港物流 库存期货:镍: 上海:中储大场 库存期货:镍:浙 江:国储837处 库存期货:镍:浙江:合计 库存期货:镍:浙 江:宁波九龙仓 2022/10/10 374.00 0.00 0.00 1,162.00 234.00 928.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/11 374.00 0.00 0.00 2,422.00 222.00 2,200.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/12 332.00 0.00 0.00 2,410.00 210.00 2,200.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/13 325.00 0.00 0.00 2,327.00 192.00 2,135.00 0.00 0.00 0.00 2022/10/14 265.00 0.00 0.00 2,220.00 192.00 2,028.00 0.00 0.00 0.00 变动 -109.00 0.00 0.00 1,058.00 -42.00 1,100.00 0.00 0.00 0.00 PART1 供需平衡 2012/10 2013/01 2013/04 2013/07 2013/10 2014/01 2014/04 2014/07 2014/10 2015/01 2015/04 2015/07 2015/10 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 供需平衡:全球 WBMS全球镍供需平衡 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 资料来源：WBMS 供需平衡：国内高镍铁 300系不锈钢产量 折算出高镍铁需求 国内高镍铁产量 印尼进口 供应（国内+印尼）-需求 2021-01 119.20 7.22 2.82 3.75 -0.65 2021-02 113.22 6.76 3.14 3.04 -0.58 2021-03 134.33 7.67 3.07 3.61 -0.99 2021-04 141.91 8.12 2.67 3.65 -1.80 2021-05 151.99 8.64 2.94 3.41 -2.28 2021-06 151.54 8.49 3.21 2.99 -2.29 2021-07 152.05 8.48 3.37 2.99 -2.12 2021-08 147.63 7.98 3.31 3.94 -0.73 2021-09 146.15 8.02 2.48 3.16 -2.38 2021-10 123.55 6.87 2.57 3.24 -1.06 2021-11 138.81 7.71 2.66 3.00 -2.04 2021-12 141.08 7.79 2.80 3.82 -1.17 2022-01 127.08 7.53 2.74 4.38 -0.41 2022-02 122.49 7.25 2.68 3.70 -0.87 2022-03 150.80 8.93 3.18 5.02 -0.73 2022-04 137.49 8.06 3.07 5.08 0.09 2022-05 134.64 7.53 2.83 5.10 0.40 2022-06 127.94 7.31 3.79 5.37 1.85 2022-07 134.00 7.74 3.11 4.51 -0.12 2022-08 137.74 8.48 2.94 7.58 2.04 2022-09 142