风电行业：从激进降本到提质增效，风电产业的可持续发展

从激进降本到提质增效风电产业的可持续发展 汇报人/王泽雷 执业证书编号：S1070524020001 2024.12.11 CONTENTS 目录 01 发展回顾 02 主要矛盾 03 前景展望 04 观点总结 发展回顾 穿越周期阶梯向上 01 2011-2024年度我国风电新增并网容量（万kW/%） 8000 200% 7000 150% 6000 5000 100% 4000 7167 7590 50% 3000 0% 2000 4580 3297 1000 -50% 0 -100% 年度新增并网容量（万千瓦） yoy（%） 2021-2024年月度我国风电新增并网容量（万kW/%） 4000 250% 3500 3451 200% 3000 150% 2500 2287 100% 2000 1511 50% 1500 1000 0% 500 -50% 0 -100% 1-2月3月 4月 2022年 5月 6月7月8月 9月10月11月12月 2021年 2023年 2024年 2023年同比 2024年同比 数据来源：国家能源局、长城证券产业金融研究院数据来源：国家能源局、长城证券产业金融研究院 政策引导性强：电价补贴和风电消纳塑造“平价”之前的产业周期；每个五年末都将并网容量推上一个台阶； 季节节奏性强：工程属性强，新增并网多集中于下半年，其中12月份占全年新增装机总容量的40-50%； 阶跃发展新高：历经“抢装潮”后短暂蛰伏，2023年再创新高；“风电平价”穿越周期，凸显成长； 2024年预计再创新高：中电联预计2024年新增并网风光装机容量为3.3亿千瓦，我们预计其中风电为85-90GW。 2015全球陆风累计装机分布 中国美国德国印度西班牙其他 2023全球陆风累计装机分布 中国美国德国印度巴西其他 2015全球海风累计装机分布 中国英国德国丹麦比利时其他 2023全球海风累计装机分布 中国英国德国荷兰丹麦其他 5.5% 15.3% 34.3% 3.2% 4.7% 16.4% 42.7% 5.9% 10.5% 8.4% 41.8% 3.5% 6.3% 11.1% 50.3% 6.0% 9.9% 17.7% 6.5% 15.9% 27.2% 19.6% 数据来源：GWEC、长城证券产业金融研究院 数据来源：GWEC、长城证券产业金融研究院数据来源：GWEC、长城证券产业金融研究院 数据来源：GWEC、长城证券产业金融研究院 全球风电积极发展：2015年全球陆风/海风累计装机420GW/12GW，当年新增装机陆风/海风59.6GW/3.4GW； 2023年全球陆风/海风累计装机945GW/75GW，当年新增装机陆风/海风105.8GW/10.8GW； 中国权重不断提升：陆风/海风累计占比从34%/8%提升到43%/50%；2023年年度新增陆风海风贡献均超50%； 中国产业链贡献绝对力量：我国是全球最大的风电装备制造基地，拥有最完善、成本最优的全套供应链。 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 全球陆风平均造价 （USD/kW） 0 280 3 03 0. 1160 0.12 0.1 0.08 0.06 0.04 0.02 0 全球陆风LCOE （USD/kWh） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 全球海风平均造价 （USD/kW） 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 全球海风LCOE （USD/kWh） 0. 07 5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：IRENA、长城证券产业金融研究院数据来源：IRENA、长城证券产业金融研究院数据来源：IRENA、长城证券产业金融研究院数据来源：IRENA、长城证券产业金融研究院 成本下降经济性提升：全球陆风单位造价下降49%，2023年年度同比下降12%，LCOE下降70%，2023年年度同比下降3%；海风单位造价下降48%，较历史高点下降55%，LCOE下降63%，2023年年度同比下降7%； 中国成本优势明显：2023年陆风造价为986USD/kW，全球首个低于1000USD的地区，较欧洲地区低38%， LCOE为0.027USD/kWh；2023年海风造价为2370USD/kW，较欧洲地区低24%，LCOE为0.07USD/kWh。 数据来源：明阳智能演示材料、CWEA、国家能源局、长城证券产业金融研究院 注：2024年为前三季度数据，其中新增吊装容量取值能源局的新增并网装机容量 数据来源：2021-2023年各公司年度报告、2024年各公司半年度报告、长城证券产业金融研究院 近年国内招标与吊装情况GW 120 100% 100.9 103.5 100 80% 80 60% 60 49.83 40% 39.12 40 20% 20 0% 0 -20% 2020年2021年2022年2023年2024年 国内公开招标容量新增吊装容量招标容量同比%吊装容量同比% 主要主机厂在手订单情况GW 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 36% 34% 32% 30% 28% 26% 24% 22% 20% 2021年2022年2023年2024年H1 金风科技 运达股份 三一重能 明阳智能 合计在手订单同比增幅% 需求旺盛招标火热：业主项目开发意愿较强，2022年国内公开招标100GW；2024年Q1-Q3招标量已超100GW； 主机厂商订单饱满：主机出货吊装滞后于需求增长节奏，“剪刀差”效应致使主机厂商在手订单屡创新高； 主机出口恢复增长：2023年风机出口销售3.7GW，同比增长60%，是继2022年出口明显回落后的恢复增长并创历史新高，但总体规模仍很小，仅为国内出货吊装容量的4.6%。 主要矛盾 胁迫竞争军备竞赛 02 月度公开市场主机投标均价（元/kW） 主机招投标市场集中度情况 各年主机中标TOP5 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 综合均价 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2021/7 2021/9 2021/11 2022/1 2022/3 2022/5 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 40% 2021年2022年2023年2024年前三季度 TOP3占比%TOP5占比%TOP10占比% 2021年2022年2023年2024Q1-Q3 1远景能源远景能源远景能源金风科技 2金风科技金风科技金风科技远景能源 3明阳智能明阳智能运达股份运达股份 4运达股份三一重能三一重能明阳智能 5三一重能东方电气明阳智能三一重能 数据来源：金风科技业绩演示材料、长城证券产业金融研究院数据来源：风芒能源、长城证券产业金融研究院 数据来源：风芒能源、长城证券产业金融研究院 注：含海外项目订单 投标价格持续下降：风电平价后项目建设有降本需求；主机厂商在手订单有补充意愿；技术进步的积极贡献； 市场份额竞争激烈：竞争参与者众多（十余家），TOP10市场份额大约99%，TOP5市场份额大约75%以上，TOP3市场份额大约50-60%；近年市场订单获取前五者多有变动，取得更大市占率和市场地位是多家公司的竞争策略。 部分主要主机厂商海上风电大兆瓦产品 厂商VestasGESG金风科技东方电气明阳智能中船海装 单机功率 MW 1514.71416182018 扫风面积 m2 4374238000390005000053000+6696653066 中国和欧洲平均装机容量对比MW 12 10 8 6 4 2 0 2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年 欧洲陆风 欧洲海风 中国陆风 中国海风 机型 V236-15.0 MW Haliade-XSG14-222GWH252- 14MWDD16MW 18MW半直驱海上风电机组 MySE18.X -20MW H260- 18MW 叶片长度 m 115.5 107 108 123 126 143 128 轮毂高度 m 146 135 - 152 160 - 150 数据来源：CWEA、WindEurope、长城证券产业金融研究院数据来源：各主机厂商官网、2023年各公司年度报告、长城证券产业金融研究院 单机大型化加速：我国陆风平均装机容量已超欧洲，三一重能陆风15MW已成功吊装；我国海风平均装机容量已与欧洲相当，国内多家已有16-20MW主机产品。 新产品不断推出：2021/2023/2024年北京国际风能展，分别有39款、45款和19余款新机型发布，主机厂迅速推出新产品以便适应激烈的国内竞争。 近年部分主机厂商销售容量MW 近年部分主机厂销售均价（元/kW） 近年部分主机厂风电设备销售毛利率% 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2021年 金风科技 2022年 2023年H1 运达股份 2023年 2024年H1 三一重能 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 2021年 2022年 2023年H1 2023年 2024年H1 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 2021年 2022年 2023年H1 2023年 2024年H1 明阳智能合计售容量同比% 数据来源：2021-2023年各公司年度报告、2022-2024年各公司半年度报告、长城证券 产业金融研究院 金风科技运达股份三一重能明阳智能 数据来源：2021-2023年各公司年度报告、2023-2024年各公司半年度报告、长城 证券产业金融研究院 金风科技运达股份三一重能明阳智能 数据来源：2021-2023年各公司年度报告、2023-2024年各公司半年度报告、长城证 券产业金融研究院 销售容量稳中有升：销售容量维持高位或稳中有升，但增速有所放缓，2024H1出货同比增速较低； 均价向下盈利减弱：销售均价与订单中标价格和订单结构相关（陆风、海风、海外）；毛利率探底，部分风电主机厂商设备销售业务出现连续亏损； 产品可靠性显隐忧：倒塔/烧毁/关键部件失效等大型事故数量呈上升趋势，2021-2023年为95起/114起/130起。 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 近年我国海风分季度新增装机MW 近年部分塔筒桩基厂商出货量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 近年部分塔筒桩基厂商销售毛利率% 2021年2022年2023年2024年 2021年 2022年 2023年 2024年H1 2021年 2022年 2023年 2024年H1 Q1Q2Q3Q4 数据来源：国家能源局、iFind、长城证券产业金融研究院 泰胜