CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2024年12月14日 四年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com 张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com 国 泰报告导读： 君行情回顾：本周商品市场总体较强，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利接近0.4%；长周期安时序规则损失超过0.1%；中周期截面动量损失接近0.2%；长周期截面动量略有获利；中周期时序动量损失期 货超过0.6%；长周期时序动量损失超过0.1%；截面偏度因子损失接近0.4%；期限结构因子获利接近0.2%； 研截面仓单因子损失接近0.1%；截面库存因子获利接近0.3%。 究所 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在农产品板块损失较多，长周期动量在有色金属板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在黑色板块损失较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面偏度因子在农产品板块损失较多；期限结构因子在农产品板块获利较多；截面仓单因子在有色金属板块损失较多；截面库存因子在能源化工板块获利较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在铜上损失较多，而在棉花上获利较多；长周期时序规则在白糖上损失较多，而在棉花上获利较多；中周期截面动量在玻璃上损失较多，而在LPG上获利较多；长周期截面动量在天然橡胶上损失较多，而在燃料油上获利较多；中周期时序动量在PVC上损失较多，而在棉花上获利较多；长周期时序动量在棕榈油上损失较多，而在白糖上获利较多。截面偏度因子在LPG上损失较多，而在甲醇上获利较多；期限结构因子在镍上损失较多，而在LPG上获利较多；截面仓单因子在镍上损失较多，而在鸡蛋上获利较多；截面库存因子在天然橡胶上损失较多，而在原油上获利较多。 后市预估：11-12日举行的中央经济工作会议延续了更加积极有为的政策基调，重点落实12•9政治局会议精神，制定了更明确的任务工作。按照政治局“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，会议明确提出要提高赤字率，增加发行超长债，适时降准降息等。从重点任务布置来看，提振消费置于之首，同时对新质生产力，房地产，民营经济，内卷式竞争等重点议题均有明确的落实和阐述。在工作方法上，不仅通过增量政策推动，还结合机制变革，从更长期角度促进内生性的修复。不过，由于会议前市场预期较高，故靴子落地后，从夜盘走势来看，相关资产出现整固走势。但整体上，经过短期情绪博弈之后，后期伴随更加积极有为的宏观政策持续落地，市场预期及经济基本面的支撑力量依然存在。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期；海外系统性风险冲击；地缘政治局势等 累计净值 1.1 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 中周期时序规则 中周期时序动量 截面仓单 长周期时序规则 长周期时序动量 截面库存 中周期截面动量 截面偏度 长周期截面动量 期限结构 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12024年以来表现（2023.12.29-2024.12.13） 2024年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则损失超过4.6%；长周期时序规则获利超过 7.5%；中周期截面动量损失超过8.9%；长周期截面动量损失接近3.0%；中周期时序动量损失接近3.3%；长周期时序动量损失超过1.1%；截面偏度因子获利超过0.3%；期限结构因子损失接近6.3%；截面仓单因子损失超过4.8%；截面库存因子损失超过1.2%。 图1：商品因子指数2024年以来绩效 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2024年以来走势 20231229 20240109 20240117 20240125 20240202 20240220 20240228 20240307 20240315 20240325 20240402 20240412 20240422 20240430 20240513 20240521 20240529 20240606 20240617 20240625 20240703 20240711 20240719 20240729 20240806 20240814 20240822 20240830 20240909 20240919 20240927 20241014 20241022 20241030 20241107 20241115 20241125 20241203 20241211 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2024.12.09-2024.12.13） 本周商品市场总体较强，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利接近0.4%；长周期时序规则损失超过0.1%；中周期截面动量损失接近0.2%；长周期截面动量略有获利；中周期时序动量损失超过0.6%；长周期时序动量损失超过0.1%；截面偏度因子损失接近0.4%；期限结构因子获利接近0.2%；截面仓单因子损失接近0.1%；截面库存因子获利接近0.3%。 图2：商品因子指数本周绩效 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益 中周期时序规则 长周期时序规则 中周期截面动量 长周期截面动量 中周期时序动量 长周期时序动量 截面偏度 期限结构 1.01 截面仓单 截面库存 1 0.99 0.98 20241206 20241209 20241210 20241211 20241212 20241213 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在能源化工板块获利较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面动量方面，中周期动量在农产品板块损失较多，长周期动量在有色金属板块获利较多；时序动量 板块收益 0.6% 0.5% 0.4% 0.3% 0.2% 0.1% 0.0% -0.1% -0.2% -0.3% -0.4% 农产品有色金属能源化工贵金属黑色 中长中长中周周周周周期期期期期时时截截时序序面面序规规动动动则则量量量 长周期时序动量 截面偏度 期限结构 截面仓单 截面库存 方面，中周期动量在黑色板块损失较多，长周期动量在农产品板块损失较多；截面偏度因子在农产品板块损失较多；期限结构因子在农产品板块获利较多；截面仓单因子在有色金属板块损失较多；截面库存因子在能源化工板块获利较多。 图5：商品因子指数分板块收益 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在铜上损失较多，而在棉花上获利较多；长周期时序规则在白糖上损失较多，而在棉花上获利较多；中周期截面动量在玻璃上损失较多，而在LPG上获利较多；长周期截面动量在天然橡胶上损失较多，而在燃料油上获利较多；中周期时序动量在PVC上损失较多，而在棉花上获利较多；长周期时序动量在棕榈油上损失较多，而在白糖上获利较多。 截面偏度因子在LPG上损失较多，而在甲醇上获利较多；期限结构因子在镍上损失较多，而在LPG上获利较多；截面仓单因子在镍上损失较多，而在鸡蛋上获利较多；截面库存因子在天然橡胶上损失较多，而在原油上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较强，周内波动较大，南华商品指数本周上涨约1.0%，板块指数涨跌不一，其中南华能化指数本周上涨约1.3%，南华贵金属指数本周上涨约0.8%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利接近0.4%；长周期时序规则损失超过0.1%；中周期截面动量损失接近0.2%；长周期截面动量略有获利；中周期时序动量损失超过0.6%；长周期时序动量损失超过0.1%；截面偏度因子损失接近0.4%；期限结构因子获利接近0.2%；截面仓单因子损失接近0.1%；截面库存因子获利接近0.3%。 11-12日举行的中央经济工作会议延续了更加积极有为的政策基调，重点落实12•9政治局会议精神，制定了更明确的任务工作。指出明年要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步，目标明确，凸显稳增长决心。按照政治局“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，会议明确提出要提高赤 字率，增加发行超长债，适时降准降息等。从重点任务布置来看，提振消费置于之首，同时对新质生产力，房地产，民营经济，内卷式竞争等重点议题均有明确的落实和阐述。在工作方法上，不仅通过增量政策推动，还结合机制变革，从更长期角度促进内生性的修复。不过，由于会议前市场预期较高，故靴子落地后，从夜盘走势来看，相关资产出现整固走势。但整体上，经过短期情绪博弈之后，后期伴随更加积极有为的宏观政策持续落地，市场预期及经济基本面的支撑力量依然存在。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个