CTA因子绩效追踪及预估（市场类）

期货研究 二〇 二2024年12月7日 四年度 CTA因子绩效追踪及预估（市场类） 李浩投资咨询从业资格号：Z0020121lihao024471@gtjas.com 张剑锴（联系人）从业资格证号：F03114607zhangjiankai027874@gtjas.com 国 泰报告导读： 君行情回顾：本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.3%；长周期安时序规则获利超过1.0%；中周期截面动量获利超过0.3%；长周期截面动量获利接近2.2%；中周期时序动期 货量获利超过0.8%；长周期时序动量获利超过0.4%；截面偏度因子获利超过1.2%；期限结构因子获利接近 研0.05%；截面仓单因子损失超过0.8%；截面库存因子获利接近1.0%。 究所 板块表现：分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在能源化工板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在能源化工板块获利较多；截面仓单因子在农产品板块损失较多；截面库存因子在农产品板块获利较多。 品种表现：动量因子方面，中周期时序规则在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多；长周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在玉米上获利较多；中周期截面动量在燃料油上损失较多，而在焦煤上获利较多；长周期截面动量在燃料油上损失较多，而在菜粕上获利较多；中周期时序动量在燃料油上损失较多，而在PVC上获利较多；长周期时序动量在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多。截面偏度因子在苹果上损失较多，而在菜粕上获利较多；期限结构因子在燃料油上损失较多，而在PVC上获利较多；截面仓单因子在菜粕上损失较多，而在纯碱上获利较多；截面库存因子在玻璃上损失较多，而在菜粕上获利较多。 后市预估：海外方面，12月5日美国劳工部公布的数据显示，美国11月30日当周首次申请失业救济人数为22.4万人，高于预期的21.5万人，高于前值的21.3万人。11月28日为感恩节，当周首次申请失业救济人数上升至一个月高位。一般假期前后，周度数据往往波动较大。路透社的一项调查显示，11月份非农就业岗位可能增加20万个，高于10月的1.2万个。目前市场普遍预计美联储本月将启动自9月以来的第三次降息。 风险提示：国内经济恢复或政策不及预期；海外系统性风险冲击；地缘政治局势等 累计净值 1.1 1.08 1.06 1.04 1.02 1 0.98 0.96 0.94 0.92 0.9 中周期时序规则 中周期时序动量 截面仓单 长周期时序规则 长周期时序动量 截面库存 中周期截面动量 截面偏度 长周期截面动量 期限结构 （正文） 1.商品因子指数整体表现 1.12024年以来表现（2023.12.29-2024.12.06） 2024年以来，各因子表现有所分化，其中中周期时序规则损失接近5.0%；长周期时序规则获利接近 7.7%；中周期截面动量损失接近8.8%；长周期截面动量损失接近3.0%；中周期时序动量损失接近 2.7%；长周期时序动量损失超过1.0%；截面偏度因子获利接近0.7%；期限结构因子损失超过6.4%；截面仓单因子损失接近4.8%；截面库存因子损失超过1.5%。 图1：商品因子指数2024年以来绩效 0 总收益率 年化收益率 年化波动率 最大回撤率 夏普比率 卡玛比率 中周期时序规则 -5.00% -5.53% 5.18% -7.75% -1.07 -0.71 长周期时序规则 7.68% 8.49% 3.49% -1.79% 2.43 4.76 截面库存 -1.53% -1.69% 6.55% -7.74% -0.26 -0.22 中周期截面动量 -8.76% -9.69% 7.97% -12.32% -1.21 -0.79 长周期截面动量 -2.98% -3.30% 6.51% -7.76% -0.51 -0.42 中周期时序动量 -2.68% -2.96% 7.26% -7.13% -0.41 -0.42 长周期时序动量 -1.01% -1.12% 7.94% -7.51% -0.14 -0.15 截面偏度 0.70% 0.77% 6.12% -8.76% 0.13 0.09 期限结构 -6.44% -7.12% 4.29% -9.24% -1.66 -0.77 截面仓单 -4.75% -5.26% 4.95% -9.14% -1.06 -0.57 资料来源：国泰君安期货研究 图2：商品因子指数2024年以来走势 20231229 20240109 20240117 20240125 20240202 20240220 20240228 20240307 20240315 20240325 20240402 20240412 20240422 20240430 20240513 20240521 20240529 20240606 20240617 20240625 20240703 20240711 20240719 20240729 20240806 20240814 20240822 20240830 20240909 20240919 20240927 20241014 20241022 20241030 20241107 20241115 20241125 20241203 资料来源：国泰君安期货研究 1.2本周表现（2024.12.02-2024.12.06） 本周商品市场总体较弱，因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.3%；长周期时序规则获利超过1.0%；中周期截面动量获利超过0.3%；长周期截面动量获利接近2.2%；中周期时序动量获利超过0.8%；长周期时序动量获利超过0.4%；截面偏度因子获利超过1.2%；期限结构因子获利接近0.05%；截面仓单因子损失超过0.8%；截面库存因子获利接近1.0%。 图2：商品因子指数本周绩效 本周收益 本周最大回撤 中周期时序规则 0.34% -0.17% 长周期时序规则 1.01% -0.09% 截面库存 0.96% -0.46% 中周期截面动量 0.34% -0.57% 长周期截面动量 2.19% 0.00% 中周期时序动量 0.82% -0.22% 长周期时序动量 0.43% -0.34% 截面偏度 1.21% 0.00% 期限结构 0.05% -0.22% 截面仓单 -0.81% -1.07% 资料来源：国泰君安期货研究 图4：商品因子指数本周走势 累计收益 中周期时序规则 长周期时序规则 中周期截面动量 长周期截面动量 中周期时序动量 长周期时序动量 截面偏度 期限结构 1.03 截面仓单 截面库存 1.02 1.01 1 0.99 0.98 0.97 20241129 20241202 20241203 20241204 20241205 20241206 资料来源：国泰君安期货研究 2.本周因子指数各板块表现 分板块来看，时序规则方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较 板块收益 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% -0.2% -0.4% -0.6% 农产品有色金属能源化工贵金属黑色 中长中长中周周周周周期期期期期时时截截时序序面面序规规动动动则则量量量 长周期时序动量 截面偏度 期限结构 截面仓单 截面库存 多；截面动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在能源化工板块获利较多；时序动量方面，中周期动量在农产品板块获利较多，长周期动量在农产品板块获利较多；截面偏度因子在农产品板块获利较多；期限结构因子在能源化工板块获利较多；截面仓单因子在农产品板块损失较多；截面库存因子在农产品板块获利较多。 图5：商品因子指数分板块收益 资料来源：国泰君安期货研究 3.本周因子指数分品种表现 下图展示了各因子本周以来表现最好和最差的前5个品种的收益情况。 动量因子方面，中周期时序规则在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多；长周期时序规则在聚丙烯上损失较多，而在玉米上获利较多；中周期截面动量在燃料油上损失较多，而在焦煤上获利较多；长周期截面动量在燃料油上损失较多，而在菜粕上获利较多；中周期时序动量在燃料油上损失较多，而在PVC上获利较多；长周期时序动量在白糖上损失较多，而在玉米上获利较多。 截面偏度因子在苹果上损失较多，而在菜粕上获利较多；期限结构因子在燃料油上损失较多，而在PVC上获利较多；截面仓单因子在菜粕上损失较多，而在纯碱上获利较多；截面库存因子在玻璃上损失较多，而在菜粕上获利较多。 图6：因子收益品种分布情况 资料来源：国泰君安期货研究 4.本周总结与下周商品因子表现展望 本周商品市场总体较弱，周内波动较大，南华商品指数本周下跌约0.8%，板块指数涨跌不一，其中南华能化指数本周下跌约1.4%，南华贵金属指数本周上涨约0.4%。本周因子指数涨跌不一，其中中周期时序规则获利超过0.3%；长周期时序规则获利超过1.0%；中周期截面动量获利超过0.3%；长周期截面动量获利接近2.2%；中周期时序动量获利超过0.8%；长周期时序动量获利超过0.4%；截面偏度因子获利超过1.2%；期限结构因子获利接近0.05%；截面仓单因子损失超过0.8%；截面库存因子获利接近1.0%。 海外方面，12月5日美国劳工部公布的数据显示，美国11月30日当周首次申请失业救济人数为 22.4万人，高于预期的21.5万人，高于前值的21.3万人。11月28日为感恩节，当周首次申请失业救济人数上升至一个月高位。一般假期前后，周度数据往往波动较大。路透社的一项调查显示，11月份非农 就业岗位可能增加20万个，高于10月的1.2万个。目前市场普遍预计美联储本月将启动自9月以来的第三次降息。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或