原油周报：制裁前景引担忧，油价反弹

原油周报 制裁前景引担忧，油价反弹 2024年12月15日 原油周报 创元研究 报告要点： 周五WTI、Brent收盘分别报71.09、74.35，环比上周五分别 +3.92、+3.3，涨幅分别在5.84%、4.64%。在供需压力下，周内上涨主要因为对俄罗斯和伊朗加重制裁前景带来的供应担忧，周五晚间消息俄总统已签署法令，再次延长反制西方对俄石油限价措施。 供应面，OPEC11月产量环比增加，增量主要在利比亚、伊朗和尼日利亚，而上周美国石油产量又创新高，增加11.8万桶至1363.1 万桶/日。明年4月开始，OPEC逐渐恢复220万桶日的石油产量，加之非OPEC供应增量，石油市场供应过剩风险加大。需求端，美国汽油、馏分油累库，石油库存也相较上一期去库放缓。中长期来看，根据12月机构月报，下半年以来需求预期转弱，尤其是伴随时间推移，2024年需求逐渐清晰，对2024年需求的增速预期也被不断下调，同时，2025年石油需求也将相对萎靡。EIA将2024年全球原油需求增速预期下调10至90万桶/日，维持2025年全球原油需求增 速预期130万桶/日；OPEC将2024年全球原油需求增速预期下调21 至161万桶/日，维持2025年全球原油需求增速预期下调9至145 万桶/日；IEA将2024年全球石油需求增速预期下调8至到84万桶 /日，由于中国经济刺激政策，将2025年石油需求增长预测上调9 至110万桶/日。 总体来看，短期油价依然维持区间观点，而供需方面预期未改依然偏弱，因此反弹后偏空。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向错误!未定义书签。 二、供需面6 2.1OPEC6 2.2美国6 2.3亚洲8 三、供需平衡展望11 四、总结11 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报71.09、74.35，环比上周五分别+3.92、+3.3，涨幅分别在5.84%、4.64%。周内上涨主要因为美政府可能加强对俄制裁，周五晚间消息俄总统已签署法令，再次延长反制西方对俄石油限价措施。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-12-13 2024-12-02 2024-12-09 2024-11-25 72 71 70 69 68 67 66 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-12-13 2024-12-02 2024-12-09 2024-11-25 75 75 74 74 73 73 72 72 71 71 70 连续近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-12-13 2024-12-02 2024-12-09 2024-11-25 550 540 530 520 510 500 490 近月近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 汽油需求走弱下的裂差走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧 洲、新加坡汽油裂差分别-0.06、-0.13、+2.03美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+1.77、+0.3、+1.62美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 二、供需面 2.1OPEC 原油周报 根据二手消息来源，2024年11月，OPEC-12原油总产量平均为26.66mb/d，环比高出104tb/d。原油产量主要在利比亚、伊朗和尼日利亚增加，而伊拉克、委内瑞拉和科威特的产量有所下降。与此同时，2024年11月非欧佩克DoC原油总产量平均为14.01mb/d，环比高出219tb/d。原油产量增加，主要在哈萨克斯坦和马来西亚。 根据12月5日召开的会议，OPEC再次降自愿削减计划220万桶推迟3个 月，即从4月开始恢复，集体削减计划200+166万桶将延长到2026年底图：OPEC产量政策（万桶/日） 资料来源：OPEC、创元研究 2.2美国 本周公布的EIA数据，商业原油库存去库142.5万桶，去库速度较上周放缓，且汽油、馏分油继续累库。从需求来看，炼厂开工从高位下滑0.9个 百分点至92.4%。产量方面，又创新高，增加11.8万桶至1363.1万桶/日。 请务必阅读正文后的声明及说明6 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月