中金传媒数据月报11月内容表现亮眼关注春节档文娱消费2

2024年11月申万传媒指数上涨6.65%，表现优于上证综指（+1.42%），其中数字媒体（+13%）、广告营销（+8%）、网络游戏（+7%）、影视院线（+7%）、出版（+4%）领涨，电视广播（-2%）下跌。国际市场方面，恒生指数下跌4.40%，恒生科技指数下跌3.24%，纳斯达克综合指数上涨6.21%。

☀核心观点 宏观政策信号积极，传媒板块受益政策利好，关注后续文娱消费。近期传媒板块跑赢大盘，主要受益于：1）宏观政策积极，中央政治局会议、中央经济工作会议强调扩大内需与提振消费；2）传媒板块政策利好，国家电影局启动消费券、文化国企免税政策再续；3）资金层面，前期传媒板块低配，当前处于业绩空窗期、年末内容定档期，叠加政策支持，市场关注度与资金配置回暖。

☀行业动态 1）数字媒体：芒果TV剧集、综艺播放市占率双增长，关注平台会员业务潜力。根据云合数据，11月芒果TV剧集播放市占率环增4.2ppt至7.6%，综艺播放市占率环增5.0ppt至38.7%，主要受益于《》和《再见爱人第四季》热播，后续储备剧集丰富，建议关注上线节奏与播出表现。 2）网络游戏：11~12月国内游戏大盘同增18%，游戏板块景气度上行。根据伽马数据，2024年国内游戏市场规模同增7.5%至3,258亿元（移动游戏同增5%至2,382亿元），11~12月市场规模同增18%至577亿元（移动游戏同增18%至429亿元），认为新游供给带动下，年末游戏市场消费意愿与热度提升。

☀估值与建议 维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。A股推荐芒果超媒/分众传媒，关注影视板块春节档催化（猫眼娱乐/阿里影业），游戏个股产品周期（恺英网络等）；港美股持续推荐网易/快手/爱奇艺/阅文集团等。