海外市场周报：准备迎接鹰派降息

证券研究报告|海外市场周报 2024年12月15日 海外市场周报 准备迎接鹰派降息 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 投资要点： 上周全球股市涨跌参半。美股三大指数表现分化，纳指上涨0.3%，标普500和道指回调，涨跌幅分别为-0.6%和-1.8%；欧洲方面，三大主要市场股指表现分化，德 国DAX小幅上涨0.1%，英国富时100和法国CAC40分别下跌0.1%和0.2%；亚太地区表现分化，韩国综合指数领涨全球主要市场，涨幅为2.7%，日经225、恒生指数、印度SENSEX30和恒生科技指数都有所上涨，越南VN30指数、中国台湾加权指数和沪深300指数小幅回调。 美国通胀反弹显示黏性，12月18日联储大概率将“鹰派降息”。美国劳工统计局周三公布CPI数据，11月份CPI同比上涨2.7%，环比上涨0.3%，反弹幅度符合市 场预期。11月PPI同比上涨3.0%，较前值高了0.6个百分点，高于经济学家预测的2.6%，也是自2023年2月以来的最高增幅；PPI环比上涨0.4%，比前值提升 0.2个百分点，高于市场预期。CPI数据公布后，市场押注12月降息25bp的概率上升至97%以上，如此高的概率基本预示着12月18日FOMC会议降息25bp板上钉钉。不过，考虑到此前联储官员与鲍威尔对于谨慎降息的表态，以及通胀回落遇阻的现实，加上特朗普二进宫带来的通胀预期回升，我们认为这次降息大概率将是“鹰派降息”，2025年初降息节奏放缓是大概率事件。 降息后的演化与影响展望。若12月FOMC会议顺利降息25bp，本轮美联储降息周期合计降息将达到100bp，特朗普上台后的一系列政策亦或推动通胀出现回升， 叠加目前美国整个就业与消费好的状态或仍延续一段时间，市场定价将往通胀反弹的方向转变，并带动通胀预期进一步升温。 关注美债利率二次冲高的可能性。随着本次美联储可能转向鹰派降息，本次FOMC 会议落地之后，全球大类资产或将交易通胀反弹。美股方面，当前处于高位的美股大盘可能迎来回调风险，一方面是后续联储降息可能放缓带来的估值端影响，同时流动性可能受到一些抑制，另一方面是目前全球工业商品价格出现了走弱的迹象，预示全球总需求存在脆弱性；美债和美元方面，我们认为通胀交易下，10Y美债利率二次冲高至4.5-4.6%附近概率不低，美元指数也将再次走强。 配置策略：整体来看，12月18日美联储降息25bp落地后，我们预计降息节奏将明显放缓，通胀预期反弹，美债利率和美元指数也将二次冲高，但美股大盘可能存在走弱风险，长端美债、XBI、ARK等美股小盘成长也将在短期出现回调，但底部布局机会值得期待。 风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.全球股票市场表现4 1.1.涨跌幅4 1.2.估值6 2.重要数据发布前瞻7 3.流动性8 4.风险提示9 图表目录 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%）4 图2：上周全球主要商品涨跌幅4 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）5 图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%）5 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）5 图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%）5 图7：美股VIX指数走势5 图8：全球主要股票市场估值6 图9：标普500股债收益比6 图10：纳斯达克股债收益比6 图11：恒生指数股债收益比7 图12：恒生科技股债收益比7 图13：美股行业估值7 图14：港股行业估值7 图15：重要国家大事前瞻7 图16：美债利率走势8 图17：美元指数与欧元兑美元走势8 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）8 图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势8 图20：港股通净买入规模变化9 图21：过去一周南向资金分行业净流入9 1.全球股票市场表现 1.1.涨跌幅 图1：近两周全球主要股票市场指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图2：上周全球主要商品涨跌幅 资料来源：Wind，德邦研究所 图3：近两周美股小盘风格指数涨跌幅（%）图4：近两周美股标普500行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图5：近两周港股风格指数涨跌幅（%）图6：近两周港股行业指数涨跌幅（%） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：美股VIX指数走势 资料来源：Wind，德邦研究所 1.2.估值 图8：全球主要股票市场估值 资料来源：Wind，德邦研究所 图9：标普500股债收益比图10：纳斯达克股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图11：恒生指数股债收益比图12：恒生科技股债收益比 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图13：美股行业估值图14：港股行业估值 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 2.重要数据发布前瞻 图15：重要国家大事前瞻 国家 周一 周二 周三 周四 周五 美国 美国12月标普全球PMI 美国11月零售销售月率 美国至12月18日美联储利率决定 美国12月密歇根大学消费者信心指数 欧洲 英国12月PMI；法国12月PMI；德国12月PMI；欧元区12月PMI 英国11月失业率；欧元区12月ZEW经济景气指数 英国11月CPI；英国11月零售物价指数；欧元区11月CPI 德国1月Gfk消费者信心指数 德国11月PPI；法国11月PPI；欧元区12月消费者信心指数 日本 日本12月PMI 其他 印度12月PMI 资料来源：金十数据，Wind，德邦研究所 注：对应时间为2024年12月16日-12月20日 3.流动性 图16：美债利率走势图17：美元指数与欧元兑美元走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图18：英法德与日本十年期国债利率走势（%）图19：美元兑港币与美元兑离岸人民币走势 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图20：港股通净买入规模变化图21：过去一周南向资金分行业净流入 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 4.风险提示 1）海外通胀反弹超预期。一旦美欧通胀在未来几个月出现超预期反弹，不仅可能造成美欧央行收紧流动性，还会给权益市场估值端带来冲击。 2）全球经济景气度不及预期。美国经济呈现转弱迹象，若全球经济进入下行周期，市场也将迎来负面冲击。 3）地缘政治局势超预期。如果巴以、伊朗或俄乌冲突升级，将引发全球避险情绪升温，带动市场剧烈波动。 信息披露 分析师与研究助理简介 薛威，德邦证券海外市场研究组长，资深分析师。深耕海外市场多年，作为团队核心成员获得过金麒麟菁英分析师第二，多次获得Wind年度金牌分析师前三，在《财经》、《国际金融》、《中国外汇》等期刊发表文章多次，兼具“自上而下”和“自下而上”的视角，践行“上下求索，慎思笃行”。 谭诗吟，海外市场分析师。具有国内国际双重视野，作为团队核心成员多次获得Wind金牌分析师前五，在《新财富》、《中国证券报》等期刊与媒体上多次发表文章，对美股、港股、新兴市场、黄金等投资理解深刻。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。