金工策略周报

大类资产配置周报 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证REITs(收盘)(2.5%)，中证2000(2.0%)，日经225(1.0%)，恒生指数(0.5%)，纳斯达克综指(0.3%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为北证50(-5.7%)，科创50(-2.4%)，道琼斯工业平均(-1.8%)，小盘成长(-1.6%)，大盘成长(-1.3%)；本月涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为中证2000(6.1%)，纳斯达克综指(3.7%)，日经225(3.3%)，恒生指数(2.8%)，中证1000(2.7%)；本月涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为北证50(-4.9%)，道琼斯工业平均(-2.4%)，科创50(-1.7%)，大盘成长(-0.4%)，标普500(0.3%)。 行业指数方面，本周涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为商贸零售(6.2%)，纺织服饰(4.2%)，传媒(4.1%)，社会服务(4.1%)，轻工制造(3.6%)；本周涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为非银金融(-2.3%)，电力设备(-2.1%)，房地产(-1.9%)，计算机(-1.3%)，环保(-1.2%)；本月涨跌幅排名前五的行业指数及其涨跌幅分别为商贸零售(9.8%)，传媒(9.6%)，社会服务(8.8%)，纺织服饰(6.1%)，综合(5.3%)；本月涨跌幅排名后五的行业指数及其涨跌幅分别为电力设备(-1.9%)，非银金融(0.5%)，有色金属(0.5%)，医药生物(0.7%)，国防军工(0.7%)。 ★宏观因子配置策略： 本月宏观动量预测结果分别为：增长(下行)，通胀(上行)，信用(上行)，利率(上行)；宏观因子S1策略本月配置比例为：股票(5.0%)，债券(90.0%)，商品(5.0%)；本月至今股债商策略回报为0.37%，股债策略回报为1.03%。 宏观因子S2策略配置比例为：沪深300(28.32%)，中证500(7.04%)，中证1000(8.76%)，利率债(11.8%)，金融债(12.52%)，信用债(1.1%)，农产品(13.98%)，金属(3.86%)，化工(7.41%)，能源(2.35%)，黄金(2.86%)，本月至今回报为0.63%。 周度市场观察： 本月宏观因子预测结果 S1/S2策略大类资产配置比例（两策略互相独立） 本月S1策略净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列一：基于高频宏观因子和投资时钟的视角》；本月至今股债商策略回报为0.37%，股债策略回报为1.03%。 本月S2策略平衡型组合净值跟踪 策略逻辑源自《大类资产配置系列二：宏观因子资产化及风险配置》，本月至今回报为0.63%。 S1策略历史表现 S2策略历史表现 主要内容 ★股指期货行情简评： 上周市场震荡，大小盘风格分化。分行业看，非银贡献了上证50与沪深300的主要跌幅，电力设备和计算机贡献了中证500的主要跌幅，电子和计算机贡献了中证1000主要的涨幅。IH、IF、IC成交环比上升，IM成交环比下降，各品种年化基差均值较上周均有所走强。(股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价) ★股指期货基差策略推荐： 各品种基差均有所走强。IH、IF维持小幅升水格局，IC、IM则维持较多贴水。预计基差仍将受市场情绪影响较大。IH与IF由于空头套保需求的缺失，预计升水格局将维持，推荐关注两品种的期现正套策略。IC、IM上涨易导致场外产品敲出或减仓，下跌则会受市场情绪影响，整体维持较深贴水概率较大。IC、IM展期策略推荐多近空远；IH、IF推荐多远空近。 ★股指期货套利策略跟踪： 跨期套利动量因子所有品种均给出正套新号，上周各品种净值盈利；跨期套利年化基差率因子表现不佳出现较大回撤。 ★股指期货择时策略跟踪： 日度择时策略各模型均出现亏损。最新信号，等权单因子看空各品种；Xgboost模型最近信号多IF看空其余品种；OLS模型最近信号看多IH看空其余品种；日内择时策略近一周收跌，信号方面日内倾向于给出做空信号。 各品种基差期限结构分化 股指期货展期收益跟踪： 跨期套利策略——综合策略表现 年化基差率因子：等权配置IH、IF剔除分红的年化基差率因子和IC、IM未剔除分红的年化基差率因子正套：滚动多当月空当季 120日动量：根据过去120个交易日正套组合的收益决定套利方向 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。其中IH、IF年化基差率作剔除分红处理，IC、IM使用原始基差。 日度择时策略跟踪——多因子合成模型表现 单因子等权：等权配置2023年以前夏普大于0、相关性小于0.3的因子XGB：2023年前样本用于筛选变量与调参OLS：2023年前样本用于筛选变量与调参 日度择时策略跟踪——Xgboost模型 日内择时策略跟踪——单因子等权 等权配置2024年前夏普大于0.5，日收益率相关系数小于0.3的单因子，共选出5个因子。跟踪策略在样本外表现。本页展示了等权配置5个因子的跟踪回测结果 国债期货量化策略 东证衍生品研究院金融工程王冬黎 量化模型最新策略观点 ★国债期货本周策略关注： •国债期货策略方面，期债量化模型建议单边策略中性偏多，本周IRR小幅回落但仍处于较高区间套保策略与正套策略可继续关注。 ➢期货单边策略跟踪，基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值反弹，最新策略信号中性偏多。基于债券净价加基差预测的TL择时策略信号偏多。 ➢期货套利策略跟踪，仓位调整后的跨品种策略本周净值震荡，仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。 ➢信用债中性策略，基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周下行，当前信用债久期轮动加对冲策略持有高久期3-5年指数并进行国债期货对冲。 ➢现券久期策略，久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 1、国债期货基差与期现套利监控 ➢基差与期现套利 •本周期债延续高波动，不同品种基差普遍上行，IRR小幅回落。具体数据方面，30年主力合约基差位于2.96，较上周上行0.74，隐含回购利率IRR位于-6.89%；10年期主力合约本周基差位于0.09，较上周上行0.09，隐含回购利率IRR位于1.51%；5年期主力合约基差位于0.09，隐含回购利率IRR位于1.63%；2年期国债期货基差位于-0.12，隐含回购利率IRR为1.82%。 2、LSTM高频量价日度择时策略 ➢LSTM模型高频量价日度策略 •基于机器学习的日度多空量化择时策略（T、TF、TS）净值本周净值反弹，最新策略信号中性偏多。 •期债日度多空策略样本外整体表现稳定，模型构建过程我们基于国债期货高频量价采用LSTM模型预测国债期货日度收益，对于每个品种分别基于多个窗口进行模型训练，我们展示所有窗口训练模型信号等权的结果。 3、三十年国债期货择时策略 ➢三十年国债期货策略 •基于债券净价加基差预测的三十年国债期货策略信号偏多。 •三十年国债期货策略基于债券净价预测与期货基差变化预测相叠加的方法，债券净价预测指标我们基于活跃券技术指标与利率利差数据，基差预测基于线性收敛的假设。 4、久期中性跨品种套利策略 ➢久期中性跨品种套利策略 •仓位调整后的跨品种策略因carry因子未超出阈值当期信号为观望。 •策略构建方面，我们基于动态久期中性配比构建的国债期货跨品种久期中信组合，再基于久期中性配比计算各个组合的基差Carry，久期中性和时序滚动标准化后对六个组合基差Carry绝对值进行排序，持有Carry因子值绝对值最高的组合。 5、信用债久期轮动中性策略 ➢信用债轮动加对冲中性策略 •基于远季合约的国债期货对冲压力指数本周下行，当前信用债久期轮动加对冲策略持有3-5年指数并进行国债期货对冲。 •信用债久期轮动中性策略的构建基于国债期货对冲压力指数判断信用债久期敞口并采用信用债对冲模型通过国债期货空头对冲构建中性策略。国债期货对冲压力指数基于资金成本、隐含回购利率和债券借贷成本构建：() 6、现券久期轮动策略 ➢现券久期轮动策略 ➢久期轮动策略维持1-3年低久期指数持仓，不同久期指数预期持有回报均有所下降。 ➢国债久期轮动策略是我们基于债券超额收益预测模型构建的现券月度现券久期择时策略，策略建模过程先构建并预测零息债券超额收益，再通过动态复制的方法将得到实际可投资的四个中债国债财富指数的净值（1-3Y、3-5Y、5-7Y和7-10Y）根据收益预测值排序选择预期回报最高的指数作为当期持仓。 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周商品各类因子多数出现回落，仅有极少个别因子出现小幅上涨。其中下跌幅度最大的是仓单类因子和量价趋势类因子，最大下跌约0.4%。期限结构类因子、期现基差类因子则基本收平。总体上看，最近一周各类商品因子的表现有所回调，但总体回撤幅度相对不大，而且有个别因子仍是上涨的，目前商品CTA及因子的表现仍然处于趋势反弹的阶段，对于长周期的投资者可以适时配置相关的因子及策略，并等待后续的积极表现。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益10.3%，夏普比率1.70，Calmar1.17，最大回撤-8.81%，最近一周收益-0.08%，今年以来收益4.14%。•C_frontnext & Short Trend策略年化收益13.0%，夏普比率1.95，Calmar1.94，最大回撤-6.72%，最近一周收益0.36%，今年以来收益3.39%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益14.9%，夏普比率1.58，Calmar1.14，最大回撤-13.07%，最近一周收益0.12%，今年以来收益0.09%。•CS XGBoost策略年化收益9.8%，夏普比率1.65，Calmar1.33，最大回撤-7.34%，最近一周收益-0.53%，今年以来收益-2.58%。•RuleBased TS Sharp-combine策略年化收益12.3%，夏普比率1.54，Calmar1.49，最大回撤-8.26%，最近一周收益-0.03%，今年以来收益4.54%。•RuleBased TS XGB-combine策略年化收益12.7%，夏普比率2.09，Calmar2.82，最大回撤-4.49%，最近一周收益-0.36%，今年以来收益7.62%。•CS strategies, EW combine策略年化收益16.1%，夏普比率2.18，Calmar2.19，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.13%，今年以来收益0.61%。 商品截面单因子的业绩表现 •最近一周商品各类因子多数出现回落，仅有极少个别因子出现小幅上涨。其中下跌幅度最大的是仓单类因子和量价趋势类因子，最大下跌约0.4%。期限结构类因子、期现基差类因子则基本收平。总体上看，最近一周各类商品因子的表现有所回调，但总体回撤幅度相对不大，而且有个别因子仍是上涨的，目前商品CTA及因子的表现仍然处于趋势反