金工策略周报

金工策略周报 东证衍生品研究院金融工程组 2023年5月8日 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348Tel:8621-63325888-3975 Email:dongli.wang@orientfutures.com 联系人 常海晴分析师(金融工程)从业资格号：F03087441 Tel:8621-63325888-4191 Email:haiqing.chang@orientfutures.com 联系人 陈晓菲高级分析师(FOF配置)从业资格号F03107718 Tel:8621-63325888-1585 Email:xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687Tel:8621-63325888-1585 Email:yilun.xie@orientfutures.com 联系人 徐凡分析师(金融工程) 从业资格号：F03107676 Tel:8621-63325888-3975 Email:fan.xu@orientfutures.com 股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 节后两个交易日大金融板块上涨较多，带动上证50有较多涨幅，其余宽基指数则有所下跌。上证50指数较上周收涨0.28%，沪深300、中证500、中证1000指数分别收跌 0.30%、0.65%和1.04%，IH5月合约较上周收涨0.16%，IF、IC、IM的5月合约则分别收跌0.34%、0.93%和1.31%。 各品种基差均有所走弱。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.04%、3.92%、0.02%和-1.30%，较上周分别走弱0.03%、0.32%、0.28%、0.76%。IH与IF主力合约持仓减少，开始出现近月向远季合约移仓迹象，基差相比节前有小幅回落；IC与IM上周四修复了前期升水，上周五市场下跌，场外衍生品对冲影响再度显现，两品种基差日内有所走强。整体上股指期货的基差水平依然处于高位震荡态势，暂未有明显的套利机会。 ★股指期货分红预测： 成分股分红进度大部分进入董事会预案阶段，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在基于2022年报的分红点数分别为75.9、86.1、98.2、65.3，处于董事会预案阶段的预期分红占比分别为98%、91%、70%、72%。其中IH2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为0、10.9、75.9、75.9，IF2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为1.7、16.7、83.3、83.3，IC2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为11.2、45、92.6、92.7，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为4.7、33.9、61.3、61.3。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略均维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构极浅且交割周呈现出多头移仓力量更强的特点，故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为 -0.1%、-0.2%、0.1%和0.3%，沪深300的分别为-0.3%、-0.3%、-0.5%、-0.3%，中证500的分别为0.3%、0.2%、0.8%、0.9%，中证1000的分别为0.5%、0.5%、 1.1%和1.0%。 3 各品种基差维持高位震荡 IF剔除分红后的年化基差率 IC剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红)当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 2年10%分位数下季年化基差率(剔除分红)2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 10.0%下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数 0.0% -10.0% -20.0% 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 -10.0% -30.0% 23/01 23/03 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 IH剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红)当季年化基差率(剔除分红) 下季年化基差率(剔除分红)2年10%分位数2年90%分位数10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 20/11 21/01 21/03 21/05 21/07 21/09 21/11 22/01 22/03 22/05 22/07 22/09 22/11 23/01 23/03 -10.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 07/22 08/05 08/19 09/02 09/16 09/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/09 12/23 01/06 01/20 02/03 02/17 03/03 03/17 03/31 04/14 04/28 -15.0% IM剔除分红后的年化基差率 当月年化基差率(剔除分红)下月年化基差率(剔除分红) 当季年化基差率(剔除分红)下季年化基差率(剔除分红) 资料来源：Wind，东证衍生品研究院4 股指分红预测：大部分成分股处于董事会预案阶段 分红当下对股指期货基差影响较大，成分股分红进度大部分进入董事会预案阶段，预计上证50、沪深300、中证500、中证1000在基于2022年报的分红点数分别为75.9、 86.1、98.2、65.3，处于董事会预案阶段的预期分红占比分别为98%、91%、70%、72%。其中IH2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为0、10.9、75.9、 75.9，IF2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为1.7、16.7、83.3、83.3，IC2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为11.2、45、92.6、92.7，IM2305、06、09、12合约包含分红预期点数分别为4.7、33.9、61.3、61.3。 股指分红点数预测 分红状态 预期分红点数 成分股数量 上证50 沪深300 中证 500 中证 1000 上证50 沪深 300 中证 500 中证 1000 不分红 0.0 0.0 0.0 0.0 3 34 0 258 已实施 0.0 2.8 5.5 4.0 0 11 13 40 股东大会通过 1.7 4.9 20.2 12.0 3 39 67 132 董事会预案 74.1 78.0 68.4 47.1 44 209 312 550 马上实施 0.0 0.3 4.1 2.2 0 7 21 20 总计 75.9 86.1 98.2 65.3 50 300 500 1000 总进度 0.0% 3.3% 5.6% 6.1% 6.0% 15.0% 20.0% 29.8% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 分红对股指期货基差的影响 contract 月份 距到期天数 最新收盘价 基差 年化基差率 分红点数 基差（剔除分红） 年化基差率（剔除分红） 分红点数占基差比例 IH2305 当月 14 2686.8 1.6 1.6% 0.0 1.6 1.6% 0.0% IH2306 次月 42 2674.0 -11.2 -3.6% 10.9 -0.2 -0.1% 97.8% IH2309 当季 133 2648.8 -36.4 -3.7% 75.9 39.5 4.0% 208.6% IH2312 下季 224 2661.0 -24.2 -1.5% 75.9 51.7 3.1% 313.9% IF2305 当月 14 4017.8 0.9 0.6% 1.7 2.6 1.7% 179.3% IF2306 次月 42 4003.0 -13.9 -3.0% 16.7 2.8 0.6% 120.0% IF2309 当季 133 3977.2 -39.7 -2.7% 83.3 43.6 3.0% 209.8% IF2312 下季 224 3974.8 -42.1 -1.7% 83.3 41.2 1.7% 197.9% IC2305 当月 14 6196.4 -4.2 -1.8% 11.2 7.0 2.9% 267.3% IC2306 次月 42 6173.6 -27.0 -3.8% 45.0 18.0 2.5% 166.8% IC2309 当季 133 6108.0 -92.6 -4.1% 92.6 0.0 0.0% 100.0% IC2312 下季 224 6060.0 -140.6 -3.7% 92.7 -47.9 -1.3% 65.9% IM2305 当月 14 6650.0 -3.7 -1.4% 4.7 1.0 0.4% 128.4% IM2306 次月 42 6628.6 -25.1 -3.3% 33.9 8.8 1.2% 135.1% IM2309 当季 133 6562.2 -91.5 -3.8% 61.3 -30.1 -1.2% 67.0% IM2312 下季 224 6501.0 -152.7 -3.7% 61.3 -91.3 -2.2% 40.2% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院5 股指期货展期收益跟踪：推荐多远空近 年份当月展期下月展期当季展期下季展期 2017 11.5% 11.2% 9.7% 11.2% 2018 8.8% 6.5% 6.5% 4.8% 2019 11.4% 9.8% 7.2% 4.6% 2020 12.3% 12.5% 9.8% 9.6% 2021 10.3% 9.8% 9.9% 8.8% 2022 5.4% 6.7% 9.0% 9.3% 2023 0.3% 0.1% 1.1% 1.3% 0.3% 0.2% 0.8% 0.9% 近一月 年份 当月展期 下月展期 当季展期 下季展期 2022 3.7% 4.0% 5.3% 5.9% 2023 1.3% 1.3% 2.7% 2.4% 近一月 0.5% 0.5% 1.1% 1.0% 上证50历史展期收益沪深300历史展期收益中证500历史展期收益中证1000历史展期收益 2.6% 2.4% 4.5% 5.7% 0.8% 0.8% 0.7% 0.6% 1.0% 0.7% -1.3% -1.1% 6.2% 6.8% 3.5% 2.4% 3.8% 3.8% 3.0% 3.3% 1.1% 1.6% 1.4% 1.3% -0.9% -0.8% -0.6% -0.4% -0.3% -0.3% -0.5% -0.3% 年份当月展期下月展期当季展期下季展期 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 近一月 年份当月展期下月展期当季展期下季展期 2017 5.4% 4.5% 5.4% 5.0% 2018 4.5% 3.6% 2.6% 1.1% 2019 1.5% 1.2% 0.4% -0.4% 2020 6.0% 6.2% 3.5% 3.4% 2021 4.3% 3.8% 3.6% 3.3% 2022 2.3% 3.3% 3.7% 3.6% 2023 -1.0% -1.0% -0.4% -0.4% -0.1% -0.2% 0.1% 0.3% 近一月 上证50展期收益净值曲线 沪深300展期收益净值曲线 中证500展期收益净值曲线 中证1000展期收益净值曲线 1.04 1.03 1.02 1.01