财政取向积极

钢铁 财政取向积极 行情回顾（12.9-12.13）： 中信钢铁指数报收1,617.97点，下跌0.87%，跑赢沪深300指数0.14pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 证券研究报告|行业周报 2024年12月15日 增持（维持） 行业走势 投资策略：本周市场表现不佳，市场在中央经济工作会议后调整加大。根据中央经钢铁沪深300 济工作会议表述，在政策取向上财政政策和货币政策双宽松，我们对明年国内经济恢复持乐观态度。财政政策转向是近期推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。估计明年在资源增加和政府有意改善执行的情况下，明年政府债发行、使用会明显加快。由于2018年以来财政政策取向长期偏紧且过去两年财政政策执行欠佳，市场低估了财政政策取向转向宽松的意义，低估了财政政策及其执行相比过去两年改善的幅度。需要更长的时间，也需要更多政策效果不错的证据来改善公众和投资者的预期。同时会议对扩大内需，提振消费的诉求明显提高。提出实施提振消费专项行动，包括为中低收入群体增收减负，适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金，提高城乡居民医保财政补助标准。增加以旧换新的量和补贴范围，并扩大服务消费，促进文化旅游业发展。当工业化成熟期后全社会固定资产投资效用下降后，经济驱动力由投资向消费转型是经济的必然选择。我们期待有进一步的补贴服务消费的相关政策出台。钢铁行业目前盈利水平 30% 18% 6% -6% -18% -30% 2023-122024-042024-082024-12 作者 不佳，整体处于周期底部位置，重工业资产的典型特征是沉没成本很大，资本退出 很困难。往往进入成熟期后需要通过行政化的手段对供给端进行裁剪，今年会议也提出“综合整治内卷式竞争，规范地方政府和企业行为”。目前产业冬储意愿不强，库存极低，未来若配合行业供给端调整政策，明年开春旺季后三周期会形成共振，加快行业回归的进程。行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 铁水产量下滑，库存降幅扩大。本周全国高炉产能利用率持平上周，电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为87.3%，环比持平，同比+2.5pct；91家电炉产能利用率为52.1%，环比-0.3pct，同比-10.0pct；�大品种钢材周产量为 860.7万吨，环比-0.1%，同比-5.4%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.1万吨至232.4万吨，近期钢厂盈利比例持续下行，淡季减产检修增多，钢材供应减少；库存方面，本周�大品种钢材周社会库存为776.1万吨，环比-0.9%，同比-10.6%，钢厂库存为363.0万吨，环比-3.7%，同比-15.6%；钢材总库存环比下降1.8%，降幅较上周扩大0.7pct，螺纹社库厂库降幅明显，热卷库存小幅累积；本周由产量与总库存数据汇总后的�大品种钢材周表观消费881.7万吨，环比+0.8%，同比-3.1%，其中螺纹钢周表观消费237.7万吨，环比+4.4%，同比-5.6%，本周�大品种钢材表需普遍走强，螺纹钢需求改善明显，建筑钢材周成交量为11.5万吨，环比上周增加1.5%；本周钢材现货价格震荡偏强运行，主流钢材品种即期毛利略降，247家钢厂盈利率降至48.0%，环比-1.7pct。 财政和货币政策加力，钢需中长期向好。据新华社报道，中央经济工作会议12月 11日至12日在北京举行，根据会议部署，2025年我国将“实施更加积极有为的 宏观政策”，作为宏观经济治理体系中的两大重要支柱，财政政策较以往将“更加积极”，保持政策的连续性、释放政策加码决心，货币政策将转向“适度宽松”，继续坚持支持性货币政策立场。央行12月13日发布的11月信贷社融数据显示，在一揽子增量政策的持续显效下，实体经济融资需求继续呈现边际转好趋势，当月新增人民币贷款5800亿元，个人房贷企稳回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-10月国内火电投资完成额为1008亿元，同比增长28.2%，核电投资完成额997亿元，同比增长48.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 分析师笃慧 执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢 执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：淡季中的胶着》2024-12-08 2、《钢铁：库存降幅扩大》2024-12-01 3、《钢铁：需求环比改善》2024-11-23 请仔细阅读本报告末页声明 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 600782.SH 新钢股份 买入 0.16 0.03 0.17 0.30 24.30 138.20 22.86 13.02 002318.SZ 久立特材 买入 1.52 1.52 1.77 2.02 15.20 15.75 13.50 11.84 600019.SH 宝钢股份 买入 0.54 0.41 0.46 0.53 12.50 16.51 14.79 12.66 000932.SZ 华菱钢铁 买入 0.74 0.43 0.61 0.74 6.10 10.47 7.50 6.19 002478.SZ 常宝股份 买入 0.87 0.68 0.78 0.85 5.90 7.93 6.89 6.34 000778.SZ 新兴铸管 增持 0.34 0.18 0.21 0.25 11.80 21.57 18.75 15.98 603995.SH 甬金股份 买入 1.24 2.01 2.15 2.42 15.70 9.66 9.01 8.02 600282.SH 南钢股份 买入 0.34 0.40 0.43 0.46 12.70 11.29 10.57 9.82 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.本周核心观点4 1.1.供给：日均铁水产量持续下行4 1.2.库存：总库存降幅扩大5 1.3.需求：表观消费环比改善7 1.4.原料：铁矿价格走强7 1.5.价格与利润：钢材现货价格震荡偏强，即期毛利略降10 2.本周行情回顾12 3.本周行业资讯13 3.1.行业要闻13 3.2.重点公司公告13 4.风险提示14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）4 图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）4 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）5 图表4：�大品种钢材周度产量（万吨）5 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）5 图表6：热轧卷板周度产量（万吨）5 图表7：�大品种钢材社会库存（万吨）6 图表8：螺纹钢社会库存（万吨）6 图表9：热轧卷板社会库存（万吨）6 图表10：�大品种钢材钢厂库存（万吨）6 图表11：螺纹钢钢厂库存（万吨）6 图表12：热轧卷板钢厂库存（万吨）6 图表13：�大品种钢材周度表观消费量（万吨）7 图表14：螺纹钢周度表观消费量（万吨）7 图表15：热轧卷板周度表观消费量（万吨）7 图表16：主流贸易商日度建材成交量（�日移动平均）（万吨）7 图表17：普氏铁矿石价格指数（62%Fe，CFR）（美元/吨）8 图表18：澳洲周度发货量（万吨）8 图表19：巴西周度发货量（万吨）8 图表20：45港口到港量（万吨）8 图表21：45港口铁矿库存（万吨）9 图表22：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）9 图表23：焦炭现货价格（天津港准一级）（元/吨）9 图表24：230家独立焦化厂焦炉生产率（%）9 图表25：焦炭港口、钢厂、焦企加总库存（万吨）9 图表26：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）9 图表27：螺纹钢与热卷现货价格（上海地区）（元/吨）10 图表28：螺纹钢与热卷现货基差（元/吨）10 图表29：螺纹钢综合成本与即期吨钢毛利（元/吨）11 图表30：热卷综合成本及即期吨钢毛利（元/吨）11 图表31：原料滞后三周螺纹钢综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表32：原料滞后三周热卷综合成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表33：废钢现货价格（张家港，6-8mm不含税）（元/吨）11 图表34：短流程螺纹即期成本与吨钢毛利（元/吨）11 图表35：本周市场及行业表现12 图表36：本周中信一级各行业涨跌幅（%）12 图表37：本周钢铁（中信）个股涨跌幅（%）12 图表38：本周重点公司公告13 1.本周核心观点 1.1.供给：日均铁水产量持续下行 本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降0.1万吨至232.4万吨，近期钢厂盈利比例持续下行，淡季减产检修增多，钢材供应减少。 国内247家钢厂炼铁产能利用率为87.3%，环比持平，同比+2.5pct。 国内247家钢厂日均铁水产量为232.4万吨，环比-0.1%，同比+2.4%。 国内91家电炉产能利用率为52.1%，环比-0.3pct，同比-10.0pct。 �大品种钢材周产量为860.7万吨，环比-0.1%，同比-5.4%。 螺纹钢周度产量为218.1万吨，环比-2.0%，同比-15.1%。 热卷周度产量为320.1万吨，环比+1.0%，同比+1.8%。 据新华社报道，中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，根据会议部署，2025年我国将“实施更加积极有为的宏观政策”，作为宏观经济治理体系中的两大重要支柱，财政政策较以往将“更加积极”，保持政策的连续性、释放政策加码决心，货币政策将转向“适度宽松”，继续坚持支持性货币政策立场。央行12月13日发布的11月信贷社融数据显示，在一揽子增量政策的持续显效下，实体经济融资需求继续呈现边际转好趋势，当月新增人民币贷款5800亿元，个人房贷企稳回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）图表4：�大品种钢材周度产量（万吨） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 图表5：螺纹钢周度产量（万吨）图表6：热轧卷板周度产量（万吨） 资料来源：Mysteel，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.2.库存：总库存降幅扩大 钢材总库存环比下降1.8%，降幅较上周扩大0.7pct，螺纹社库厂库降幅明显，热卷库存小幅累积。 �大品种钢材周社会库存为776.1万吨，环比-0.9%，同比-10.6%。 螺纹钢周社会库存293.4万吨，环比-2.7%，同比-18.0%。 热卷周社会库存229.0万吨，环比+0.8%，同比-3.3%。 钢厂库存环比回落： �大品种钢材周钢厂库存为363.0万吨，环比-3.7%，同比-15.6%。 螺纹钢周钢厂库存129.6万吨，环比-8.1%，同比-27.3%。 热卷周钢厂库存79.7万吨，环比+1.8%，同比-7