中辉期货能化观点

能化观点 品种核心观点主要逻辑及价格区间 原油承压回调 三大机构均下调24年需求增速，油价回调。EIA、OPEC、IEA月报均下调2024年原油需求增速；美联储降息概率上升，中国推出宏观利好政策；沙特销往亚洲的原油OSP降至2021年以来低位。SC01【540-550】 LPG承压回调 港口库存回升，LPG承压回调。成本端油价行至压力位，上方承压；基本面变化不大，厂内库存有所下降，港口库存上升，库存处于近年高位；现货端较为坚挺，基差处于高位。PG2501【4400-4500】 L震荡偏弱主力移仓换月，远月装置重启及投产压力偏高，库存存累库预期，逢高偏空。L05 【8050-8200】 下游开工率持续下滑，商业总库存低位下降，中长期装置重启及投产压力仍偏高，区 PP区间回落 间回落。套利方面，可继续持有空L-P头寸。PP05【7380-7500】 PVC震荡偏弱 交易回归弱基本面，氯碱毛利回落叠加电石涨价，成本支撑好转，但基本面延续弱势，基差走弱，远月逢高偏空。V01【4950-5100】 PX震荡偏弱 PX供需有所改善；PX库存持续下降。原油价格震荡偏弱，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏弱。PX501 【6630-6750】 PTA震荡偏弱 PTA检修装置计划检修偏少且存装置投产预期，供应端压力预计增加；下游需求尚存支撑，聚酯、织造维持高开；PTA社库环比止跌回升。短期PTA跟随原油价格走势，震荡偏弱。TA501【4730-4830】 乙二醇震荡偏弱 乙二醇供应端压力预期增加；下游需求尚有支撑，聚酯、织造开工维持高位。到港量低于同期水平，港口库存持续去库，成本端支撑预期走弱，盘面震荡回调。EG501 【4660-4720】 瓶片震荡偏弱 聚酯瓶片装置检修，供应端压力略有缓解；软饮料处季节性消费淡季，但聚酯瓶片出口相对较好；库存仍处同期高位；盘面走势跟随成本走势偏弱。PR2503【6120-6200】 玻璃弱势反弹 利多：企业库存续降、上中游库存中性、供应中性、供需基本平衡、宏观政策支撑。利空：冷修放缓、需求淡季、现货报价松动。FG05日内参考【1380-1440】 纯碱弱势反弹 利多：下游低价补货、库存区域集中、重碱报价保持稳定、出口增加、估值偏低。利空：供应维持高位、下游冷修增加、上游库存绝对高位且环比累库、供大于求、基本面偏弱。SA05日内参考【1500-1550】 甲醇谨慎偏空 甲醇到港量上升，开工维持高位，供应端持续充裕；需求端有所走弱，下游华东MTO开工率高位大幅回落，传统需求相对稳定；甲醇社库处同期高位；煤头支撑偏弱。近期，国内宏观政策利好出尽，盘面或高位回调。MA505【2580-2630】 25510 18401750 尿素筑底企稳 供应端压力尚存，但预期有望缓解；农需高峰已过，下游需求支撑略显乏力；尿素库存整体偏高，成本端有待企稳。短期来看，尿素基本面偏弱，关注复合肥开工情况、尿素冬储节奏及出口政策变动情况，建议逢低布局多单。UR501合约关注【1710,1750】 原油：三大机构均下调24年需求增速，油价回调 资料来源：IFIND，隆众资讯，中辉期货 【行情回顾】：隔夜油价有所回调，WTI下降0.90%，Brent下降0.15%，内盘SC上升1.46%。 【基本逻辑】：核心驱动，近期EIA、OPEC、IEA相继发布最新月报，三大机构均下调2024年原油需求增速，油价承压回调。供给方面，OPEC+推迟扩产至2025年4月，并将全面解除减产的时间推迟一年至2026年底，当前OPEC+成员国每天减产586万桶，约占全球需求的5.7%。需求方面，EIA 最新月报预计，2025年美国原油净进口量下降20%至190万桶/日，2024年全球原油需求增速为90万桶/日，较上个月预测下调10万桶/日；OPEC最新月报预计2024年全球原油需求增幅为161万桶 /日，较上月182万桶/日，下调21万桶/日；IEA预计2024年全球原油需求增速为84万桶/日，较上 个月下调8万桶/日。库存方面，EIA库存数据显示，截至12月6日当周，美国原油库存连续第三周 下滑，原油库存下降140万桶至4.2195亿桶，汽油库存增加510万桶至2.1969亿桶，馏分油库存增 加320万桶至1.2134亿桶，战略原油储备增加70万桶至3.925亿桶。 【策略推荐】宏观经济逻辑将是24年底至25年主线，油价中枢预计会逐渐上移，可轻仓试多，并购买看跌期权进行仓位保护。SC01关注【540-550】。 资料来源：IFIND，隆众资讯，中辉期货 【行情回顾】：12月11日，主力PG01合约收于4427元/吨，环比上升0.64%，现货端山东、华东、 华南分别为5000元/吨、4905元/吨、5048元/吨，环比分别上升50元/吨、0元/吨、50元/吨。 【基本逻辑】：核心驱动，根据隆众资讯最新数据显示，液化气港口库存累库，下游开工情况尚可，PDH和烷基化开工率环比上升，现货端较为坚挺，基差处于高位，整体震荡偏强。沙特CP预测价，截至12月11日，沙特丙烷和丁烷CP合同预测价分别为629美元/吨、624美元/吨，环比均上升1 美元/吨。供应端，截至12月12日当周，全国262家液化气生产企业，液化气商品量总量为54.96 万吨，环比下降1.44万吨。需求端，截至12月12日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为 65.53%、58.08%、41.82%，环比分别上升3.19pct、0.94pct、-1.55pct。库存端，截至12月12日当 周，炼厂库存16.26万吨，环比下降1.04万吨，港口库存量为278.62万吨，环比上升6.47万吨。成本利润，截至12月11日，PDH装置利润为-323元/吨，与上期持平，烷基化装置利润为-290.5元/吨，环比下降10元/吨。 【策略推荐】：从基本面数据看，液化气多空交织，库存端偏利空；下游利润上升，开工率回升，需 求端有所提振；从估值上看，液化气基差处于相对高位，估值偏低，建议轻仓试多。PG01关注 【4350-4480】。 资料来源：IFIND，中辉期货 【行情回顾】：1-5价差日环比+11元/吨。 【基本逻辑】：12月中旬起，前期大修装置开始陆续重启，英力士（天津）50万吨HDPE及30万 吨LLDPE装置开车，后续仍有宝丰能源、裕龙石化等多套装置等待兑现，供给端远期偏承压。进口方面，LDPE进口窗口持续打开，其他类别进口窗口处于开启及待开启状态，当前美金盘并不多，供应端无明显压力。10月PE进口量为121万吨，同比-1.39%，环比+6.20%。需求端，下游开工 率周环比-0.3pct，农膜开工率见顶回落。库存端，社会库存周环比-2.6万吨，连续2周下滑，企业 库存周环比+0.7万吨，由降转增。综上，主力移仓换月，远月装置重启及投产压力偏高，库存存累库预期，逢高偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，L2501关注【8050-8200】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增 产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货 【行情回顾】：1-5价差日环比-12元/吨，L-PP价差日环比-12元/吨，PP-3MA价差-44元/吨。 【基本逻辑】：供应端，停车比例为21%，短期供给端仍有支撑。12月待重启装置偏多，叠加新增装置投产陆续兑现，供给端偏利空。需求端，下游开工率周环比+2.5%。出口毛利转正，人名币贬值，后市出口空间存改善预期。库存端，装置检修带动下，企业库存显著去化。综上，下游开工率持续下滑，商业总库存低位下降，中长期装置重启及投产压力仍偏高，区间回落。套利方面，可继续持有空L-P头寸。 【策略推荐】：逢高偏空，PP2505关注【7380-7500】。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新 增产能投放进度。 资料来源：IFIND，中辉期货 【行情回顾】：1-5价差日环比-13元/吨。 【基本逻辑】：近期装置产能利用率处于同期中性偏高，12月仅韩华化学一套装置存检修计划， 供给压力或进一步加剧。近期氯碱毛利高位回落，叠加成本段电石及原油企稳反弹，底部成本支撑好转。需求端，下游开工率由增转降，终端房地产数据仍显弱势。出口方面，1-10月PVC累计出口217万吨，累计同比+13.9%；单月出口23.2万吨，月环比-16%，12月台塑报价涨互 现。周度厂库及社库均窄幅去化，后续供需两端承压，库存存累库预期。综上，交易回归弱基本面，氯碱毛利回落叠加电石涨价，成本支撑好转，但基本面延续弱势，基差走弱，远月逢高偏空。 【策略推荐】：逢高偏空，V2501关注【4950-5100】。风险提示：去库不及预期，出口大幅减少。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货 【行情回顾】：12月6日，PX华东地区现货7040元/吨（环比持平）；PX01合约日内震荡至收盘6590（-48）元/吨。华东地区基差450（+48）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力略有缓解。PXN价差偏弱，国内开工高位降负，海外略有降负。海南炼化100万吨预计 停车3天；青岛丽东、中海油惠州、威联化学、广东石化12月降负。海外装置，韩国乐天、韩华装置略降负，科威特石化负荷回升，阿曼芳烃11月上检修预计至年底。具体来看，加工差方面，PXN价差182.1（-1.8）美元/吨，处于相对低位，短流程工艺PX-混二甲苯价差107.0（-6.0）美元/吨，相对较好；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差12.4（-0.6）美元/桶，处于近五年中性位置；汽油重整与芳烃重整比价方面，甲苯、二甲苯调油价差走势分化，亚洲甲苯歧化TDP价差、二甲苯异构化价差走势也出现分化；产量方面，PX日度开工率82.2%（环比持平），周度开工率87.1%（-1.2pct）；周度产量73.1（-1.0）万吨。与此同时，国际PX开工率同期偏高，亚洲PX开工率77.4% （-0.7pct）。进口方面，1-10月PX累计进口同期偏低。需求端尚有支撑，PTA开工维持高位。PTA年底装置检修偏少，且存新装置投产预期。英力士110万吨12月初计划检修1个月。产业数据方面，PTA加工费231.7（+21.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率86.6%（环比持平），日度产量21.3万吨 （环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率86.9%（+2.7pct），周度产量149.7（+4.9）万吨。库存端，10月PX库存有所下降。综合来看，PX供需有所改善；PX库存持续下降。原油价格震荡偏弱，长流程PX-Brent价差趋势走弱，短流程PX-MX价差相对较好，短期PX追随原油价格震荡偏弱。 【策略推荐】：PX501合约关注【6630，6750】。 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货 【行情回顾】：12月6日，PTA华东现货4655（-35）元/吨；TA01合约日内震荡至收盘4720（-4）元/吨。TA1-5价差-90（+4）元/吨，华东地区基差-65（-31）元/吨。 【基本逻辑】：供应端压力预期增加。PTA年底装置检修偏少，且存新装置投产预期。英力士110万吨12月初计 划检修1个月。产业数据方面，PTA加工费231.7（+21.6）元/吨，最新装置周检修产能损失量下降至23.2（-3.2）万吨，日度开工率86.6%（环比持平），日度产量21.3万吨（环比持平），且处同期偏高位置；周度开工率86.9% （+2.7pct），周度产量149.7（+4.9）万吨。需求端支撑尚在，下游聚酯持续维持该开工，终端织造有走弱趋势，开工负荷高位略有回落。下游聚酯品加权利润137.2（+16.4）元/吨，聚酯日度产能利用率86.4%（-1.6pct），周产能利用率88.0%（+0.5pct）；周度聚酯产量148.9万吨（+0.9万吨），同期偏高。长丝、短纤日产销率环比均有所回升，聚酯产品周度加权库存（可用天数）大幅下降至16.6（-2.0）