引言
国债收益率曲线在中国经历了从无到有、从简单到复杂的发展过程，已成为反映市场对未来经济情况预期的重要参考。国债收益率曲线对关键宏观信息具有预测作用，能够预测未来经济增长、通货膨胀和短期利率等指标，为前瞻性货币政策的制定提供可靠参考。同时，国债收益率曲线也是货币政策传导的重要渠道，中央银行可以通过影响短期利率来影响长期利率，进而影响实体经济活动。
国债收益率曲线对关键宏观信息的预测
文献综述： 国内外已有大量研究指出国债收益率曲线蕴含着一定的经济信息。西方学者发现美国国债收益率曲线对于未来通货膨胀具有预测作用，长短期利差对于经济增长的预测作用。研究者进一步对国债收益率曲线进行分解，发现收益率曲线的水平因子、斜率因子与曲率因子都蕴含着不同的宏观经济信息。
实证检验： 本报告采用回归分析模型，检验了中国国债收益率曲线对未来经济增长与通货膨胀等核心经济指标的预测能力。结果表明，中国国债长短期利差对于未来GDP增速具有显著的预测作用，且预测期限最长可以达到11个季度。中国长期国债收益率与当期市场投资者的通胀预期具有显著的正相关关系。
国债收益率曲线对货币政策的传导
“格林斯潘之谜”： 国内外经验都表明“格林斯潘之谜”的出现是对价格型货币政策框架的一种挑战。本报告通过宏观金融仿射模型研究了中国“格林斯潘之谜”，发现中国债券市场上确实存在“格林斯潘之谜”，主要表现为短期政策利率向市场长期利率的传导不畅，市场长期利率低于合理水平。
“格林斯潘之谜”的成因： 本文检验了西方学者提出的“格林斯潘之谜”成因，发现宏观经济不确定性的下降和金融市场的波动性能够部分解释中国“格林斯潘之谜”现象。但具体在两次中国“格林斯潘之谜”发生的时期，这些因子的解释能力有限，说明在此之外另有其它因素导致了实际的中国长期收益率与模型的估计值的偏离。
阶段性结论与下一步研究计划
阶段性结论： 本文通过理论分析与定量分析相结合的方式确定了中国“格林斯潘之谜”的存在，并验证了西方学者发现的“格林斯潘之谜”成因。
未来研究展望： 未来应该从以下几个方面继续深入对中国“格林斯潘之谜”的研究：寻找具有中国特色的“格林斯潘之谜”成因，尤其是要探寻金融结构方面的成因；结合理论模型，进一步研究中国“格林斯潘之谜”的发生机制。
