中央经济工作会议跟踪：政策基调延续，会议部署针对性加强

3237 宏观研究|宏观快评报告 2024年12月13日 政策基调延续，会议部署针对性加强 宏观研 究 宏观快评报 告 证券研究报 告 ——中央经济工作会议跟踪 事件：2024年12月11日至12日中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，系统部署2025年经济工作。 积极应对经济内外部问题，针对性更强。会议“�个统筹”、“�个针对”定位当下问题与挑战，并做好长期战略部署。2025年延续经济稳增长定调，主要包含稳增长、稳就业、稳 物价、稳国际收支四个方面，提及当前外部环境变化带来的不利影响加深。会议整体符合预期，表述上更加具体，政策范畴延续了12月9日的政治局会议部署。 提高财政赤字率，部署表述更加具体。本次会议直接给出上调赤字率的信号，并将增加发行超长期特别国债、专项债发行规模，给“更加积极”的财政定调更加清晰的指引。后续加力幅度预期将是博弈的焦点，具体数字仍需等到2025年两会公布。 货币政策部署降准降息，保持流动性充裕，央行为防风险赋能。预期2025年7天期OMO利率为代表的政策利率仍将渐进 式下调，存款准备金率也将下调释放流动性，国债买卖等操作有望增加配合呵护市场流动性。会议提及拓展央行宏观审慎与金融稳定功能，预期央行在稳楼市、股市方面将发挥更多作用。汇率强调在合理均衡水平上保持基本稳定，并提出保持国际收支平衡，我国货币政策仍将以我为主，汇率预期将维持适度弹性，政策工具箱或适度发力防范汇率超调风险。 扩内需提升至重点工作首位，消费提振政策加力扩围，投资注重效益。扩内需政策延续了政治局会议表述，提振消费具体发力方向包括：中低收入群体增收减负、提高基础养老金、医保财政补助、两新政策扩围、积极发展首发经济、冰 雪经济和银发经济。投资端政策注重提高投资效益，是扩内需的抓手之一。两重、两新政策有望持续加力扩容，成为明年经济的重要抓手。 推动地产市场止跌回稳，政策持续推动地产风险化解。预期政策将保持宽松，推动地产销售持续回暖，有助于扭转居民房价预期，修复资产负债表，提振居民信心。会议提及“盘活存量用地和商办用房”，土地收储政策预期发力，除了继续推进住宅去库存，将逐步推动商业地产去库存。 推动科技创新发展，同时要注重避免“内卷式竞争”。新质生产力发展是近几年的政策工作重心，未来仍将持续推动新兴产业、未来产业发展和传统产业转型升级。本次继730政治 分析师:于天旭 执业证书编号：S0270522110001 电话：17717422697 邮箱：yutx@wlzq.com.cn 相关研究 着力推动稳增长，逆周期政策空间可期晦朔交迭，曦光可期 政策效果逐步显现，经济延续结构性修复 证券研究报告|宏观报告 局会议后，再次提出整治“内卷式竞争”，有助于从长期提升企业盈利，改善部分行业产能过剩、产能利用率低的现象。 大类资产配置：经济延续稳增长，市场对政策宽松转向的预期较为充分，稳股市定调下，预期市场下行风险可控，扩内需和新质生产力的政策导向下，可以关注内需消费与科技相关方向，如半导体、消费电子等。货币政策保持宽松，债市前期已经经历了快速下行，10年期国债处于低位，短期性价比有所压降，预期后续波动或有所加大，可以选择短久期的债券，票息资产仍具性价比。 风险因素：海外需求下滑超预期，政策推行和落地不及预期，居民消费修复不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共3页 证券研究报告|宏观报告 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资 的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观 地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项 业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场 万联证券研究所www.wlzq.cn第3页共3页