美国交易所交易基金在 COVID - 19 危机中的经验

美国交易所交易基金在COVID-19危机中的经验

1. ETF的基本特性

• ETF是一种创新型混合投资产品，已在美国上市超过25年。
• ETF的股份在交易所交易，类似于股票或封闭式基金，但受监管规定允许大型机构（称为授权参与者或APs）直接与基金进行交易。

2. ETF市场表现

• 市场压力下的韧性：在2020年3月因COVID-19危机导致市场前所未有的波动性期间，ETF生态系统展现出了强大的韧性。
• 二级市场表现：ETF在股票交易所上平稳高效地交易，交易商继续为ETF份额提供双边市场。
• 价格发现功能：特别是在固定收益市场上，ETF帮助市场参与者寻找流动性并为单只债券定价。

3. 一级市场的活动

• 授权参与者的作用：在2020年3月，授权参与者加强了服务，使得ETF份额的创造和赎回达到了显著更高的水平，相比2019年3月的同期水平。

4. ETF交易量

• 交易量上升：在市场动荡期间，ETF的交易量显著上升，占整个股票市场交易量的比例也有所增加。
• 标普500 ETF：标准普尔500指数成分股的平均买卖价差在中旬飙升至约20个基点，随后逐渐回落。
• 投资级债券ETF：投资级债券ETF的买卖价差在2020年3月有所增加，但仍保持在基础股票的水平以下。
• 高收益债券ETF：高收益债券ETF的买卖价差在危机期间虽有所增加，但仍然低于高收益债券的买卖价差。

5. 流动性提供

• 市场做市商和流动性提供商：在2020年3月市场波动期间，注册市场做市商和其他流动性提供商继续为ETF提供双边报价，没有出现全面撤离的现象。
• 不同规模ETF：各类ETF资产规模的流动性提供者数量在2020年3月压力期间基本保持稳定，甚至有所增加。

6. 价格发现机制

• 折价现象：在某些时期，许多债券ETF的市场价格与日末净资产价值（NAV）存在差异，反映了基础债券市场增加的流动性成本。
• 价格发现：债券ETF的价格能够快速调整，成为价格发现的重要来源，为投资者提供实时对底层债券价值的了解。

结论

• 2020年3月的市场压力期间，ETF生态系统表现出较强的韧性和稳定性，证明了其作为投资工具的有效性和可靠性。