超越投机——真实资产代币化的崛起

RWA2024: 超越投机——真实资产代币化的崛起 November2024 作者前言: RyanChen, HeadofResearchandInnovation,DigiFT 在2023年末，我们撰写了一份关于真实世界资产（RWA）的研究报告。那时，主要市场参与者仍是Web3原住民，机构参与度较低。然而，2024年标志着一个转折点，全球顶级机构如黑石、瑞银和富兰克林邓普顿纷纷进入市场。作为行业从业者，我们亲眼见证了竞争的加剧，以及两种不同力量的开始汇聚。 这种现象反映了Web2与Web3的逐步融合，数据、资本和人力资源的交换日益多样化和频繁。随着加密市场监管环境的不断演变，回归金融核心原则，我们相信RWA将成为未来发展的关键方向。通过更快的结算系统、更透明的市场和协作数据库，区块链技术将最终成为主流，提高资本市场的效率，并为现实世界带来切实价值。 LouisWan, HeadofResearch,AmpleFintech 像分布式账本技术（DLT）和代币化等技术的创新，正在显著提升当今金融系统的效率。这些进步不仅承诺简化交易流程，还将促成更透明、包容和安全的新型金融互动形式。通过减少对中介的依赖、加快结算时间以及通过可编程性嵌入合规措施，这些技术展现了重塑金融行业基础的潜力。 如今，我们见证了前所未有的公私合作水平。显然，推动真实世界资产（RWA）代币化的动力不再仅仅是Web3行业参与者，而是政府、中央银行、金融机构和国际组织的共同努力。AmpleFinTech有幸与多家中央银行合作，探索代币化货币的现实应用。AmpleFinTech将继续基于数字货币和智能合约应用探索实用解决方案，旨在将可编程支付和金融的包容性价值带给更多人。 作者前言|2 目录 作者前言2 目录3 关于DigiFT5 关于AmpleFintech5 致谢5 执行摘要6 引言：超越投机7 为什么选择在无许可区块链上进行代币化9 法律和监管趋势中的变化-各个司法管辖区的监管框架13 美国14 香港14 新加坡14 阿联酋15 英属维尔京群岛15 欧盟16 总结17 资产代币化：机构进入Web317 从构想到现实：主流对区块链和代币化的思考17 代币化：2024年主流金融的里程碑18 代币化的结构19 2024：主要里程碑21 黑石集团与Securitize推出BUIDL21 富兰克林·坦普顿在多链上推出FOBXX21 瑞银与DigiFT合作分发代币化基金22 DTCC与Chainlink合作开展智能NAV试点22 代币化之后——有哪些应用场景？23 目录|3 实时结算能力23 稳定币储备资产24 资产包装与分割24 保证金抵押24 资产代币化——下一步是什么？25 货币代币化26 新视野：数字货币货币的合作与创新27 二十国集团（G20）计划的目标与愿景27 当前支付系统的痛点28 分布式账本技术（DLT）与数字货币的应用趋势29 数字货币的优势30 可编程货币”的新范式31 数字货币和智能合约的项目案例36 简化贸易和供应链融资：36 跨境支付37 绿色金融37 最后的思考39 Reference：40 Disclaimer42 目录|4 关于DigiFT DigiFT是亚洲首个获得新加坡金融管理局许可的合规交易所，专注于链上真实世界资产，并被认定为市场运营商和资本市场服务提供商。DigiFT使资产拥有者，特别是金融机构，能够发行基于区块链的证券代币，投资者则可以通过自动做市商（AMM）进行持续流动性的交易。 DigiFT于2021年在新加坡成立，致力于满足其运营市场的监管要求，同时提供创新而负责任的金融解决方案，推动金融服务的边界。 DigiFT的创始团队由经验丰富的高管组成，他们曾在花旗、渣打银行、摩根士丹利和深圳证券交易所担任高级职务。他们的专业知识涵盖传统金融和去中心化金融，在数字资产领域具有丰富的成功经验。 关于AmpleFintech AmpleFinTech是一家总部位于新加坡的金融科技公司，专注于开发企业级Web3支付和代币化解决方案。AmpleFinTech致力于通过简化全球企业支付流程、提高全球支付的可及性和交易效率，以及为企业和个人释放潜在经济价值，来增强全球金融服务的包容性和可持续性。 自成立以来，AmpleFinTech已成功完成与三家中央银行合作的两项试点项目，涉及中央银行数字货币（CBDC）、稳定币、数字凭证和代币化。此外，AmpleFinTech团队在2024年获得新加坡金融管理局（MAS）颁发的FSTIIA补助，以表彰其在数字凭证和可编程支付领域的开创性工作。 致谢 特别感谢KennethLim,MarkoQuintero,WeilingLee,AdimasYosiaPrasetiyo和IvyHuang的贡献和支持。如果没有他们，这项研究不会如此全面。 关于DigiFT和关于AmpleFintech|5 执行摘要 1.最近几个月，代币化领域已经超越了概念验证（PoC），进入商业化阶段，领先的金融机构在其中发挥了引领作用。 2.尽管全球代币化市场的监管仍不明朗，但主要金融中心正在开发更全面的框架，有些地方对代币化的努力变得更加欢迎。 3.今年，像黑石、瑞银和富兰克林邓普顿这样的金融机构在公链上推出了代币化项目，与Web3原生的倡议展开竞争。 4.市场机会、基础设施成熟度和对创新初创企业的许可是机构采用公共区块链的关键驱动因素。 5.私营部门的金融机构在资产代币化方面处于领先地位，而在货币代币化方面，私营和公共部门之间的协调日益增加。 6.随着对跨境支付需求的增加，全球经济意识到了现有跨境支付系统的低效。高成本、低速度和缺乏透明度正日益成为亟待解决的挑战。G20制定了跨境支付路线图，以提高支付系统的效率、透明度和可及性。货币代币化已成为改善支付效率和成本的关键途径之一。 7.货币的代币化不仅为支付系统带来了成本降低和效率提升，还通过智能合约实现了可编程性和自动化。这项技术可以为复杂的金融交易提供更具创新性、透明性和速度的解决方案，全球公共部门正在大规模开展相关项目。 执行摘要|6 引言：超越投机 金融建立在信任之上，包括对基础设施的信任、对公司的信任以及对人们的信任。加密货币和区块链技术的出现旨在构建一个更高效、更透明的金融世界，以全球可信的账本作为基础设施。如果回顾比特币的初始设计，其目标是建立一个点对点的支付系统。而以太坊的目标是成为去中心化应用的智能合约平台。 Bitcoin[1]: 专注于创建一种去中心化的数字货币，用于安全、低成本的点对点交易。 旨在去除金融中介，促进金融包容性，建立一个无需信任的金融系统。 Ethereum[2]: 将区块链的应用扩展到智能合约和去中心化应用。 旨在通过可编程货币、资产代币化和去中心化金融（DeFi）来革新金融系统，实现自动化、透明和安全的金融交易和服务。 比特币和以太坊都利用区块链技术来改善传统金融系统，促进去中心化、透明性和效率。 在过去几年中，原生加密货币市场迅速发展，经历了ICO、DeFi、NFT和GameFi等多种概念周期。主要创新集中在资产发行和交易模型上，但对现实世界的影响并不大。随着市场的发展，单纯依赖加密原生资产显然无法满足投资者的需求。此外，新金融技术的优势使得各种应用场景得以让创新者进一步探索。我们可以清晰地将这种技术驱动的数字资产分为三个阶段： 第一阶段，加密原生资产，2010~2019：例如DeFi代币、meme币和区块链的原生代币。这些资产在公共区块链上本质上发行和交易，享受区块链技术的所有优缺点。 第二阶段，数字原生资产，2020~2023：例如NFT和GameFi代币。这些资产与数字服务或应用程序相连接。 第三阶段，数字孪生，2024~现在：指的是现实世界资产，在区块链上由账本条目表示的资产权益，例如黄金代币和美国国债代币。在这一阶段，代币是公共区块链驱动的账本上的数据条目，与链外实体或资产相连接，以实现更快的结算、实时透明度和账本上的流程自动化。 引言：超越投机|7 在前两个阶段，Web3更像是一个赌场，热钱涌入市场，导致像meme币这样的价格大幅波动。Web3的采用需要超越赌场，重要的是区分“加密货币”和“区块链技术”。随着我们进入第三阶段，我们面临的挑战主要来自于法律和监管环境的不明确，而不是技术问题，这些挑战影响着现实世界向Web3时代的转型。 传统金融市场有显著的改进和创新空间，这可以通过加密和区块链技术来实现。例如，根据国际清算银行（BIS）[3]的估计，2003年至2020年期间，美国联邦储备资金转移系统的参与者平均每天使用6300亿美元的日内流动性，最高峰值接近1万亿美元。在欧元系统中，日内流 动性的日均和峰值分别为4430亿美元和8000亿美元。在样本中的九个法域以及17年的时间跨度内，参与者平均使用15%的每日支付总值或2.8%的GDP来满足日内流动性需求。这些庞大的数字凸显了日内流动性在维护金融稳定中扮演的重要角色。提供这种流动性相关的成本约为每年6亿美元，主要用于满足实时支付的需求、管理时间错配、降低结算风险和遵守监管要求。这种安排的原因主要是广泛使用的清算和结算基础设施的低效，简单交易需要数天时间才能完成。 基于区块链的清算和结算系统可以将结算时间缩短至T+0[4]，甚至实现实时结算，从而显著减少对日内流动性的需求并降低结算风险。 在2024年，我们看到更多机构参与这一领域，不仅进行概念验证（PoC），而且向更商业化的方向发展。在区块链技术和代币化的采用方面，主要有两个领域：货币代币化和资产代币化。 引言：超越投机|8 在资产代币化方面，2024年发生了几个重要里程碑。主流金融机构在公共区块链领域取得了重大进展。从他们的角度来看，他们专注于区块链技术，作为记录所有权和对账的新型创新账本。 在货币代币化方面，我们不仅看到了稳定币在加密市场的采用，还有其他有意义的应用案例正在被探索，例如目的性货币和可编程货币。 本报告重点关注主流金融机构对区块链技术，特别是公共区块链和去中心化金融（DeFi）的探索、采用和应用，并分为两个部分：资产代币化和货币代币化。提到的案例大多处于初始阶段，但我们可以清晰地看到机构如何区分加密货币和区块链技术，以及这些技术的新兴趋势和应用路径。 为什么选择在无许可区块链上进行代币化 在快速发展的数字技术环境中，无许可区块链作为一种革命性概念应运而生，挑战了传统集中系统的观念，为去中心化应用的新纪元铺平了道路。无许可区块链本质上是一种分布式账本技术，允许任何人参与网络，而无需中央权威的批准。比特币和以太坊是最著名的无许可区块链实例，吸引了全球技术专家、投资者和梦想家的关注。 定义无许可区块链的关键特征是其开放访问和去中心化的性质。这些特征使其与传统的集中系统以及参与受限的许可区块链区别开来。 当我们谈论无许可区块链时，人们可能会想到加密货币，这是无许可区块链的一个应用案例，还有去中心化金融（DeFi）应用。实质上，无许可区块链是一个开放的共享数据库，我们可以利用这些技术来实现效率。主流金融机构已经意识到，加密货币可以在几分钟内以原子方式完成结算，并且这种特性很可能也可以应用于以代币形式表示的其他资产。我们可以通过这些技术实现的一些好处包括： 更高的流动性和更快的结算 o在传统市场中，标准的T+2或更长的结算周期一直是常态，这主要是由于不同对手方之间结算风险的转移。这种结算延迟占用了资本，并增加了对手方风险。 法律和监管趋势中的变化-各个司法管辖区的监管框架|9 o为了缩短结算时间，一个好的做法是与对手方在同一家银行或托管机构开设账户。这样，你与对手方之间的资产转移可以在银行内部进行账面转账，几乎可以立即结算。但开设银行账户并不容易，尤其是对于金融机构。相比之下，基于区块链的系统可以将交易结算时间缩短到T+0甚至几秒，